产能过剩：被忽视的通胀副产品(2)

　　由于下半年外需减少会相当明显，政府不可能继续坐视人民币升值对出口造成的打击，同时还可能加速制定鼓励高科技产品出口的政策，但目前的出口政策主要是针对“三高一低”，因此并不可能出现大的调整。

　　产能“刹车”

　　中国经济刚刚经历了一个长达八年的上升周期，尤其在过去五年里，更是连年超过其潜在增长率。总需求的强劲增长，无疑降低了产能过剩的严重性。但值得警惕的是，总需求增长中，相当大一部分是投资的贡献。

　　从紧的货币政策，正是医治产能重疾的良方。

　　但3月14日国家统计局发布的08年1-2月份固定资产投资数据显示：1-2月份，城镇固定资产投资8121亿元，同比增长24.3%。

　　24.3%的增幅虽然低于去年年末的水平(25.8%)，但仍略高于去年同期的23.4%。而根据银河证券的分析，由于季节性原因，前两个月的固定资产投资数据，通常会低于年内的平均水平。

　　难道是调控失效了么？

　　孙明春认为这是由于在国家制定从紧的货币政策前，新开工项目过多造成的：“对于新项目，不能立即停止供血，所以我们现在看到的投资增速仍然很快，但这个数据在接下来的几个月就会放缓。”

　　得出这种判断主要是基于刚刚结束的“两会”。

　　“我昨天仔细地听了温总理的讲话，显然政府不是只看眼前的数据，而是相当的具有前瞻性。”孙认为温总理首谈对美国经济的担忧，表明政府对经济环境的认识比一个月前更加清晰，制定政策也愈发地理性和谨慎了。

　　实际上，需求的增长在2006年就已现拐点。以往存货率和销售率一直都在攀升，但现在存货率的增长同比高达20%，如果销售需求开始下降，产能过剩的问题就会迅速凸显。

　　对此，发改委自2005年以来就已采取削减产能过剩的措施，到2007年底前，政府已关掉了大约8.5%的炼铁产能，6.6%的炼钢产能，4.6%的水泥产能，以及3%的发电产能。

　　这些措施无疑减轻了这些行业的产能过剩问题，但新增产能的加入还是让产能处于净增长状态。随着总需求在2007年达到过去8年上行周期的顶点，产能问题被列入温总理的政府工作报告，引起了中央政府的高度关注。

　　“美国经济的影响只是导火索，过去七八年投资增速过快造成的国内消耗不了的产能，需要几年的时间来消化，这个过程会比较痛苦，但我们对未来的经济政策充满信心。”

　　孙明春所供职的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司，刚刚度过了一场危机。或许正因为对美国的金融危机有更深刻的认识，来自这家已有158年历史的投行的风险提示，对观察中国经济将更具借鉴意义。

　　(未经授权，不得转载)