国有上市银行上半年汇投收益跑赢汇率风险损失

　　记者 李岚

　　“上半年，中国银行非结构性净外汇敞口由上年末的157亿美元下降至40亿美元，汇率风险进一步降低，市场较为关注的净外汇敞口问题基本解决。”8月23日，就投资者关心的人民币升值带来的汇兑损失问题，中行董事长肖钢作了如是陈述。

　　尽管

人民币升值的共识已经让人们不再为此而“大惊小怪”，但国有上市银行却一直在承受着汇率风险带来的忧虑。不过，上述来自中行高层的结论还是让不少投资者有了一种“石头落地”的感觉。

　　按照国际会计准则，外汇资本金和营运资金由于汇率变动形成的差异计入当年损益，再加上结售汇敞口引起的汇兑损益，因此，汇兑损失对商业银行的资本回报率、资产回报率及资本充足率都会产生影响。

　　特别是自汇改以来，人民币累计升值幅度已超过7%，这意味着外汇敞口较大的银行面临着风险损失。目前，外汇风险敞口主要集中在国有上市银行。由于中行外汇业务、外汇资产在三家国有上市银行中占比较高，因而其外汇敞口问题更为市场关注。

　　“汇率风险是指外汇资产与外汇负债的不匹配，也就是只有外汇资产多于(或小于)外汇负债的差额才会面临汇率波动的风险。”对于上半年业绩显示出的这一亮点，中行有关部门向记者解释，这是由于对外汇敞口的币种结构进行合理配置，运用多种金融技术及工具进行保值，有效控制了汇率风险所致。

　　据了解，中行控制外汇敞口的原则，是尽可能地做到资产负债在各货币上的匹配。由于人民币尚未实现完全自由可兑换，战略投资者投资、在香港上市募集资金、经营外汇业务而形成的外币利润等在未结汇前便构成了中行外汇敞口的主体。截至去年6月末，中行的净外汇敞口曾高达330亿美元，至年末下降到157亿美元。

　　为压缩外汇敞口，中行管理层采取了一系列措施。截至今年6月30日，中行净外汇敞口比去年末下降117亿美元，达到了银监会的有关监管标准。而至中报报告日期间，中行又通过叙做30亿美元的外汇交易，进一步降低了敞口。目前，中行净外汇敞口已经降到相当低的水平，汇率风险大大降低。

　　“经过降低外汇敞口、调整币种结构等多种技术的综合运用，中行净外汇敞口对损益的影响非常小，人民币升值对中行财务状况的负面作用已经消除。”中行有关负责人称。

　　根据中行对以2007年6月30日净外汇敞口40亿美元进行人民币升值的敏感性分析，当敞口所含各外币均对人民币贬值1%时，中行净外汇敞口损失约为3亿元人民币，而在2006年末这一数值为12亿元人民币。由于中行净外汇敞口的构成是多货币的，即不仅包含美元等对人民币相对较弱的货币，还包括一些走势较强的其他币种如欧元、英镑等，因此如果考虑一篮子货币此消彼长的影响，当人民币对美元升值1%时，中行净外汇敞口的实际汇兑损失要小于3亿元人民币，相对中行每年数百亿元的利润而言影响轻微。另外，考虑到不少外币投资收益率高于人民币的情况，敞口部分的利差收益也能够弥补净外汇敞口的损失。

　　与此同时，作为国际化程度最高的国有控股银行，中行的另一个办法是：有效控制境外投资风险，使经营效益进一步提升。

　　专家分析，境外投资会面对汇率风险，但按照有关会计准则，其汇率折算风险并不影响银行当年利润，而是反映在权益中。从长期看，任何货币汇率的波动都是双向的，人民币也不例外。因此汇率波动对权益的影响也将是双向的，由于境外投资与其对应的境外资产币种相同，这也有利于保持中行的资本充足率稳定。

　　更重要的是，境外投资对于集团的协同效应远大于其折算风险。由于中行不断加快海外业务和多元化业务发展，除传统商业银行业务外，集团境内外机构还从事投资银行、保险等多元化业务，这些方面构成中行的比较竞争优势。

　　“最近中国银行天津市分行和香港中银国际证券有限公司获得外汇局批准，承办境内个人直接对外证券投资试点就是这一比较竞争优势的具体体现。”中行有关人士称。

　　据记者了解，中行司库部门与战略投资者UBS、RBS一直保持密切交流，学习国际先进银行的汇率风险管理技术。中行还表示，在净外汇敞口大幅减少后，将继续加强汇率风险管理，提高管理的精细化程度。

　　事实上，如何规避汇率风险，目前已经成为国有上市银行共同关注的课题。而通过结汇、对冲或提高外汇资产的盈利水平应对账面的汇兑损失等措施，也使工行和建行的外汇敞口及其可能的损失在今年上半年得到了较好控制。

　　刚刚披露的中报显示，由于人民币升值幅度大于去年同期，致使建行今年上半年汇兑损失35.7亿元，主要来自于期权成本、掉期成本和44亿美元的外汇敞口；而工行则在完成IPO募集资金的所有外汇资金结汇后，外汇敞口仅为70亿美元。

　　对此，建行高层曾在此前表示，由于在投资者普遍看高

人民币汇率的情况下，期权产品很难发挥作用，因此只能通过掉期和远期交易的对冲来保值，因此应该创造更好的市场环境，推出更多的创新工具来解决外汇敞口的保值增值。

　　工行董事长姜建清称，上半年工行外汇产品的收益率大大高于人民币产品，工行从中获取的公允价值增值超过了外汇敞口由于升值带来的损失。此外，工行还通过对冲操作规避了部分外汇风险。他表示，未来工行将继续寻找合适的机会进行海外并购。