票据价格仍将高位运行

　　严发

　　一季度的票据市场在年初经过一波幅度有限的快速下调后，一直处于震荡整理格局，3月末上涨至季内最高点。我们预计，票据市场价格仍将维持目前高位整理态势。

　　一季度票据网买断加权平均报价为3.07%，比去年同期的1.88%高119个基点，始终保持在高位平稳运行。

　　经过测算，今年一季度票据市场交易量约为1.76万亿元，其中1月份为0.53万亿元，2月份受春节假期影响为0.43万亿元，3月份为0.79万亿元。一季度交易量比去年四季度小幅增加0.01亿元，在受宏观调控影响连续三个季度下降后首次止跌反弹，市场活跃程度加强，但和去年同期的2.29万亿元相比，差距较大。

　　从宏观经济指标看，未来经济发展将依然保持强劲增长。由于央行一系列回收流动性和加息等措施，企业生产经营中普遍存在资金紧张的情况。2007年第一季度全国银行家信心指数问卷调查报告显示，一季度贷款需求景气指数高达67.9%，仅次于2004年第一季度68.9%的历史最高水平。

　　4月份我国贸易顺差为168.8亿美元，在我国出口结构升级，扩大出口和替代进口的推动下，预计整个二季度外贸顺差仍会居高不下，由外汇占款导致的流动性过剩状况也不会改变。同时，在

　　另外，从物价走势看，4月份CPI同比增长3%，随着去年以来原材料价格上涨的影响逐步显现，未来物价上涨可能性仍然很大。而企业在总体盈利状况非常好、利润增长持续加快的情况下，贷款需求也非常大。因此二季度央行存在再次加息的可能，以平抑旺盛的企业和居民资金需求。

　　全部金融机构贴现余额在去年4月份达到历史峰值后，受宏观调控影响出现连续六个月的环比下降，但这一下降趋势从去年11月开始改变，转而平稳增长，虽然3月份由于控制信贷规模出现小幅下降，但考虑到经济运行状况与企业流动资金需求，预计二季度贴现余额将保持平稳增长。

　　今年一季度新增人民币贷款1.42万亿元，同比多增1678多亿元，接近年度目标的二分之一。因此，预计二季度各商业银行规模调控压力仍然会较大，存在票据资产卖出需求。

　　3月份加息前后，货币市场利率开始止跌回升。一年期央票利率也连续上涨，目前已经达到接近3%的水平，并趋稳。银行间市场回购利率保持上行趋势，由于中信银行、交通银行等大盘股先后上市以及受“五一”节影响，预计整个二季度利率走势将呈倒V型，总体上仍处于高位。

　　(作者单位为农业银行票据营业部)