中大期货：元月6日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕低开高走，多头氛围浓厚，预计下周期价有望冲击新高，关注主力605合约2800阻力，前期离场多单逢回调重新捡回。棉花有突破区间的意愿，趋势向好，多单坚定持有。强麦加速上冲，高点难料，观望。沪铜先抑后扬，趋势依然显强，预计补涨行情不会就此结束，不轻易沽空。沪铝603合约19300支撑探明，按计划介入部分多单，等待新一轮上涨 确立。沪胶保持着良好的上攻形态，后市料将再创新高，保持多头思路。燃油资金换月操作完成，振荡整固之后，中线仍然看好，逢低买入操作。玉米多头市场，抛空不宜。

　　热点评析

　　『豆粕：重回上涨』

　　本周国内连粕市场重新步入上涨轨道，低位不断出现的买盘另市场动力十足，加之外盘又非常配合，预计短期内行情仍将呈现易涨难跌势态。从国内现货情况看，目前国内豆粕现货价格基本稳定，观望气氛浓厚，成交清淡，不乏部分地区的饲料企业存在空仓状况。饲料企业和贸撑，现货价格目前失去了上涨动力。春节临近，国内对畜禽水产品的需求将逐渐达到高峰，目前各地肉禽蛋类产品价格已经开始上涨，畜禽也将集中出栏，据称目前生猪养殖效益集中在60-80元/头，鸡蛋价格与蛋鸡苗价格均有不同程度的上涨，养殖业披靡态势逐步缓减，将对目前的豆粕价格构成一定支持。鉴于12月份大豆到港不多，因此后期的补栏状况也将大大影响节后的豆粕需求量，这将成为投资关注的焦点。就国内油厂而言，大部分油厂订单均签到了1月上中旬，虽然现在饲料厂年前有备货需求，但随着进口大豆的到港，受利润驱动油厂的开工率也将增加，届时豆粕的供应量将有所增加，为在年底前保证一定的出货量，油厂也不敢贸然提价。因此总体来看，粕市的供需预计不会出现特别大的改观，而短期春节备货高峰的到来可能给盘面带来一些利多，因此预计期价将保持稳中有升的状态，投资者可跟随做多，但中期高度不宜过于乐观。

　　『燃油：平稳换月』

　　本周NYMEX原油期货价格冲高后小幅回落。新年后第一个交易日，由于俄罗斯和乌克兰因天然气定价问题产生争端，吸引了大量的投机买盘，导致原油期货价格劲升约2美元。同时原油供应趋紧的预期，使得油价在随后继续小幅盘升。但随后的库存报告显示的取暖油增加的消息缩减了本周涨幅。库存和天气因素仍是目前主导题材。据气象部门预计本月上半月美东北部地区气温高于正常水平，燃料油需求较同期减少17%，因此天气因素短期没有大的利多，但未来还有变数。新的CFTC数据显示基金净空进一步缩小，在基金减持空头下油价恐怕难有大的下跌空间。沪油本周期价的走势表现的较为节制，涨幅明显小于外盘，这主要还是受节前惯常的谨慎情绪所主导.从技术而言，沪油指数期价处于盘稳3000元一线后的二次回升过程中，近期回升目标将试探大整理形态的上边一线，即3170-3180元水平。沪油后市仍受国际原油和新加坡燃料油的支撑。沪油短线震荡，指标尚有调整必要。交易策略上基于趋势利多的判断，中线可逢低吸纳。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞初请失业金人数创五年新低,服务业则持续扩张

　　 政府周四公布的报告显示，美国上周初请失业金人数跌至五年低点，而一民间团体则公布，上月服务业继续成长，这对经济前景而言是一个好兆头。周四公布的数据颇为强劲，而备受关注的劳工部12月就业报告将于周五出炉。经济分析师预期，美国12月非农业就业人口料增加20万人，失业率则持平于5.0%。在其他数据方面，美国大型零售商称，上月的大幅折扣吸引了消费者在假期前往购物，因而营收略优于预期，但由于零售巨擘沃尔玛发出获利警讯，令人担心消费支出可能减少。

　　“初请失业金人数减少显示年底劳工市场强劲，”A.G. Edwards & Sons首席经济师泰尔(Gary Thayer)称，”这表明经济在经历飓风袭击已恢复元气，在进入新年之际具备良好的成长动能和就业前景。”一政府分析师称，初请失业金人数意外下滑并非源自某一特殊原因，但警告称假期前後该数据经常会出现波动。劳工部公布，截至12月31日当周初请失业金人数为29.1万人，为2000年9月以来最低，单周降幅亦是9月底以来最大，之前一周数据修正为32.6万人。初请失业金人数的下降幅度超出了华尔街分析师的预期，分析师原预期上周初请失业金人数自前周原先公布的32.2万人略降至32万人。但一些人表示，应对该数据保持谨慎怀疑。”上周适逢圣诞节，是需要进行季节因素调整的比较特别的一周，”4CAST经济分析师斯洛安(David Sloan)表示。

　　初请失业金人数的降幅大于预期，令四周平均值下降9,250至316,750，为8月以来最低水准。指标美国公债价格当日走低，但随後收复部分失地，10年期公债收益率(殖利率)报4.356%，盘中一度触及4.38%的高点，周三尾盘报4.348%。全球最大的零售商沃尔玛称，公司第四季获利可能只达到其预测区间的低端，因12月销售疲软。沃尔玛确认，其12月美国同店销售(开业至少一年的店铺的销售)仅上升2.2%。

　　**服务业一片繁荣**

　　美国供应管理协会(ISM)发布的一份报告显示，服务业在12月继续扩张，得益于能源价格下降，新订单上升以及就业继续增长.ISM称，其12月非制造业指数从上月的58.5升至59.8，高于分析师的预估中值59.0。

　　“所有分项指数均高于扩张和萎缩的分界线50。能源价格下滑促使投入物价降低，”美银资本管理的分析师雷瑟称，”就业分项指数相对上月而言仍维持强劲。总体而言，服务业看来势将在2006年稳健增长。”

　　12月就业分项指数自57.0略增至57.1，而价格指数则自74.2下滑至69.5。周二公布的美国联邦储备理事会(FED)12月会议记录显示，部分官员认为美国当前可能接近全面就业.FED暗示，长达18个月的升息周期不久可能结束，但亦警告称，紧张的就业市场可能增加通膨风险，并为他们提供升息理由。自2004年6月以来，FED通过连续逐步升息的手段已经将指标利率自1.00%调升至4.25%。金融市场认为FED在1月31日的会议上将再度升息一码，并有可能在3月再次升息。就业谘询企业Challenger周四公布的另外一项就业数据显示，12月美国计划裁员人数较上月增加8.6%，令2005年裁员总数较2004年增长3.1%。另一方面，全美不动产协会(NAR)公布，11月成屋待完成销售指数下滑至120.6，为2005年1月以来最低，较上月及2004年同期均下滑2.5%。待完成销售是指已签约但未完成交易的房屋买卖。近几个月美国房屋销售放缓，因FED升息政策对房屋市场的影响终于开始显现。

　　新闻聚焦

　　『财经类』巴曙松：解决国际收支失衡不能全靠汇率的调整

　　“2005年我国贸易顺差已达到1000亿美元，客观上进一步加大了人民币的升值压力。但目前我国的国际收支失衡问题不能完全依靠汇率调整来解决。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松昨日在上海表示，着力的重点应放在扩大内需和进行外汇管理体制的调整上。在昨日工银瑞信基金公司2006新春投资交流会上，巴曙松表示，从刚刚过去的2005年我国外贸情况看，我国已经超过日本成为世界第二大贸易顺差国，仅次于德国1600亿美元贸易顺差水平。根据国家统计局统计，仅截至2005年前11个月，我国贸易顺差就达到了908亿美元，同比增长332.7%。“而按照美国的统计口径，我国2005年的外贸顺差高达2400亿美元。”巴曙松认为，2005年我国汇率调整，人民币升值2%，这个数字是按照我国2004年贸易顺差仅为300亿美元左右进行测算的。尽管美国等希望人民币升值10%~15%，但中国认为2%的升值幅度能够把顺差覆盖掉。到2005年下半年，变化要比计划快，如果2005年1000亿美元左右的顺差都要依靠汇率波动来消化的话，就意味着有更为强烈的升值压力。如何解决目前国际收支失衡的问题，巴曙松认为不可能完全通过汇率调整来完成。在中国的全部出口商品当中，有20%~30%的商品利润率只有5%左右，汇率调整超过这个幅度就要给予企业足够的时间来消化或者转产，对这些因素的评估是下一步政策调整很重要的参考指标。“解决国际收支失衡，更多的是要看扩大内需与外汇管理体制改革上。”巴曙松建议，通过扩大内需，可改变经济增长过度依赖外贸的局面，从而扭转贸易顺差和外汇储备持续快速增长的状况。扩大内需又要求降低偏高的储蓄率，但目前我国高储蓄率的主力是政府储蓄(财政收入)和企业储蓄(国企高额未分配利润)偏高，这需要决策部门在这两方面有措施出台，而不是单单依靠刺激居民消费。谈及改革外汇管理体制，他认为，我国的外汇管理体制放大了升值压力，“重流入轻流出”，流入一路顺畅，流出层层审批，外汇供给压力人为放大。因此需要从鼓励流入限制流出转变为一个相对中立的外汇管理体制，主要表现在对资本流出管制的一定程度上的放松。

　　『财经类』日元快升将增大人民币升值压力

　　2005年12月中旬，我在国际货币市场上观察到一种新现象，情况如下：

　　自2005年9月份以来，日元相对其他主要货币的汇率一直在走弱，事实上日元汇率在整个2005年下跌超过18%，而且这一趋势似乎还要持续较长一段时间。但在2005年12月13日，意外的事情发生了，日元兑美元汇率突然快速大幅上升；此后由于西方进入圣诞假期，市场波动减弱，日元兑美元汇率进入平稳期。而当外汇交易员们在新年后返回市场，日元的上升行情随之也回来了。而日元相对美元的持续走强很可能给决策者们带来新的风险与挑战。从2005年7月21日启动的人民币汇改取得了令人惊叹的成功，这次汇改成功减轻了由境外需求拉动的人民币升值压力，而决策者对汇改时间和技巧的把握实为成功的关键。与此同时，国际市场形势也有利于汇改的进行：美元处于强势，相对于其他主要货币一直走强。这意味着人民币对美元的相对适度升值可以使人民币对日元、欧元与英镑明显升值。附图显示了美元对日元与美元对人民币汇率走势的比较。从图中可以看出，直至12月中旬，人民币一直平稳地相对于日元升值。但是，上述行情在2005年12月13日突然改变了。在12月13日，日元迅速走强，美元兑日元汇率急速下滑，而人民币与日元汇率的平稳关系也因此被打破。在2006年初的前几个交易日里，这一现象仍旧持续，美元对日元汇率相对于美元对人民币汇率下跌得更快。如果这一现象持续下去，它可能会带来各种风险。值得注意的是，美元对人民币汇率的下滑显得相当的平稳，我认为这是美元对人民币汇率变动的正常状态。而在此情况下，如果美元对日元汇率继续像图中那样失控地快速下跌，那么将导致人民币相对于日元和欧元的贬值，而其结果则是，人民币将再次面对要求其加快升值步伐的需求。我认为，如果改变自2005年7月份以来人民币平稳升值的趋势，那将会带来更多的风险。但如果美元对日元汇率的剧烈变动持续下去，则将会带来更多的压力，这正是我这里所谈论的风险之一。但风险更大的则是改变目前人民币汇率稳健的调整步伐。当然，最好的结果则是当前日元升值的行情可以有所改变而开始有所下滑。

　　『农产品』12月下旬国内油脂市场行情分析

　　一、市场行情与特点

　　　本旬，国内菜籽整体价格稳定，局部地区略有上涨。主要是因为市场余留菜籽非常有限，加上前期菜粕行情反弹的带动国内油厂开工增多，带动部分油厂补库需求。而且压榨利润微薄限制了菜籽的上涨空间。

　　　本旬，国内菜油维持低位震荡整理格局，首先近日来华北及华东地区豆油价格重回跌势，对周边地区的菜油市场带来巨大压力。不过经过前期一段时间的消耗，大部分油厂菜油库存压力也得到一定幅度的缓解，库存趋降对当地菜油价格构成底部支撑，油厂出货心态较为平和。

　　　本旬，国内豆油市场价格继续下跌,跌幅在50-100元/吨左右。由于目前已经进入了年前小包装备货期的后期，因此原本就不旺的需求更加清淡。同时外盘CBOT大豆类期价由于南美大豆产区的降雨增多而止涨转跌，令国内豆油市场缺乏有力支撑。

　　本旬，国内棕榈油市场行情继续下滑,但后期稳中略升。近来国际棕榈油行情呈现抗跌走势，加上终端用户的入市采购持续消极，促使贸易商提价止损的心理再度显现，但国内棕榈油市场供旺需淡、有价无市的现状仍难改变。

　　本旬，国内部分地区花生油出厂报价高企依旧。目前国内小包装(精炼)花生油备货全面结束，而其市场售价与国庆节相比并无明显上涨，加上花生粕行情继续坚挺整理，促使相关散油行情延续平淡整理态势。

　　　二、后市走势预测

　　　12月中下旬以来，国内食用油市场价格继续稳中略降，市场整体需求清淡。受近期粕类市行情走势坚挺等因素的影响，后期国内以豆油、菜油为主的食用油市场将继续维持疲弱态势，短期内难以上涨。主要原因：

　　　国内豆油市场面临供应压力，豆油消费市场旺季不旺

　　近期，国内豆油市场价格有所波动，整体走势下滑。由于国际市场豆类商品价格出现了上扬，国内豆类商品市场人气有所改善，但由于国内豆粕价格反弹强劲，以及国内厂商节前备货进度迟缓，豆油价格所面临的压力仍比较大，预计短期内豆油价格仍将延续下跌态势。主要理由一是豆粕市场需求出现好转，价格提升，抑制豆油价格上涨；二是豆粕价格的提升，使得加工压榨获利空间扩大，加上节前生产旺季，油厂开工率将不断提高，豆油供给将不断增加；三是进口大豆、豆油持续增加，国内供应充裕；四是明年将取消豆油、棕榈油、菜籽油3种农产品的关税配额，豆油等进口成本将下降，进口量将有所增加；

　　五是当前商家采购进货趋于谨慎，进货周期缩短，影响采购需求降低。

　　国内菜油需求降低，价格欲涨不能

　　前期，国内豆油的上涨行情带动菜油价格小幅上调，不过好景不长，因市场实际需求并未真正好转，随即不久涨势又被遏制，逐步回调。最近菜油市场无利好消息刺激，元旦前将继续呈现窄幅波动、涨跌两难的走势。主要理由一是油脂市场整体低迷；二是豆油价格相对较低，后期供给充足，需求不强，影响菜油价格；三是受调和油、豆油和棕榈油等相关品种的影响，菜油消费需求降低；四是近期禽流感疫情逐步得到控制，各地油厂开工力度加大，推动豆油价格小幅回落，继而影响菜油价格。

　　　国内棕油市场价格继续平淡

　　受国内市场需求疲软及各港口库存充裕和外盘棕油走势不尽人意等因素的多重压力，进入12月下旬以来，国内棕油市场继续保持低迷态势，市场需求极其疲弱，致使各地市场价格继续走低。预计近期国内棕油价格将继续偏弱。主要原因：一是国内港口库存依旧充裕，港口总库存仍保持在10万吨以上；二是后市棕榈油市场需求在天气转冷、节日食口需求不强将逐渐走弱；三是配额管理的放开，将给国内食用油市场带来较大压力，相关品种价格低迷将影响棕榈油价格；四是外盘走势难以乐观。

　　『农产品』黑龙江东部玉米市场综述及趋势

　　1月5日，黑龙江东部牡丹江、佳木斯、鹤岗、双鸭山、七台河、鸡西所属市县，红兴隆、宝泉岭、建三江、牡丹江农场管理局所属农场中等玉米收购价格(水分25-28%)790元-800元/吨，比较周一价格略有上升。连续三周东部地区玉米价格保持较强的市场态势。市场调查和监测情况表明，目前东部大部分地区玉米脱粒已经基本结束，玉米上市量持续增加。从本周各地收购的情况看，收购势头不减，但由于价格看涨，农户及家庭农场惜售心理普遍增强，导致一些企业及粮商每天的收购数量有所减少。

　　『农产品』1月5日国内外棉花、纺织要闻简报

　　1、5日中国棉花价格指数14174+1；229级14658+2;527级12669(0)。4日棉价继续有小幅上涨。

　　2、4日河北省229级棉到厂均价14625(0),329级14280(0),429级13725(0),527级12690(0)。

　　3、4日河南省229级棉到厂均价14580(0),329级14263(0),429级13658(0),527级12625(0)。

　　4、5日撮合成交730,订货量减240;MA1月14902+16；3月15210-64；4月15337-23;5月15450-28。

　　5、5日郑棉成交37644手，持仓增2724手。CF604结算15250-30;CF605为15385-10；CF606为15440-30。

　　6、5日山东嘉祥含油13-14%的棉籽0.75-0.76元/斤;棉油(4级)4660-4680元/吨;棉粕1370-1390元/吨。

　　7、河北邯郸棉厂开始上门收购,收购价提高,其中衣分37%,36%的三级籽棉收购价3.05元/斤,2.96元/斤.棉籽0.79-0.81元/斤。

　　8、纽约期货05日03月54.69 跌25点，05月55.56 跌19点。

　　9、5日CotlookA 57.40 不变，北欧A 58.1 不变，北欧B 56.6 跌5点。

　　10、5日美棉CA GM1.1/8报68.45美分跌0.35折14657元，印度SM1.1/8报60.9美分跌0.3折13062元。

　　11、截至05年12月30日印度已收购籽棉161万吨，即预计总量的39%；同比减少8%。

　　12、5日粘短江浙市场价格稳定，常规品种12700-12800；涤短销势不错，价格继续上涨，华东主流送到价涨至10500-10800。

　　13、春节临近，纺织企业加紧年前备货步伐，为尽快回笼资金个别企业开始降价销售制成品。据悉陕西目前3级棉14400左右，上涨100元。

　　14、元旦期间织里棉布城成交量下滑，主流产品全棉坯布量减价平，全棉纱卡、细纹布个别品种出货好转；灯芯绒交易尚可，市场供大于求。

　　『工业品』智利国有铜公司Codelco的合同工人周四继续罢工

　　 全球最大铜生产商--智利国有铜公司Codelco的合同工人周 四继续罢工, 但不清楚有多少厂矿受到波及. “罢工仍在进行,”合同工人的协调员Danilo Jorquera说道.合同工人周三发动了全 国范围的罢工,要求公司支付一笔与铜价猛涨有关的奖金.约2.8万名工人参加了第一天的罢工,但Jorquera说不准有周四有多少人在Codelco厂 矿外示威.工人要求公司向他们每人支付50万披索的奖金(合972美元),以体现国际铜价反复创新 高的涨势.Codelco每年的铜产量约为180万吨. Codelco周三称,罢工短期内不会影响生产,且不打算向这些工人支付奖金,理由是合同 工人并非公司雇员,且其利润上缴国库. Codelco还指出罢工有政治动机,并预测罢工将很快降温。

　　『工业品』全球轮胎制造商盯上中国

　　英国《金融时报》全球各大轮胎制造厂商正大力扩展在华制造业务，以期利用中国

汽车市场迅速增长的良机。

　　日本的普利司通公司(Bridgestone)上周宣布，它将在中国广东省惠州的一家合成橡胶厂投资约1亿美元。此前，倍耐力(Pirelli)在中国北部山东省兖州的首家轮胎厂已于10月份开始初期投产。而米其林(Michelin)、

固特异(Goodyear)、横滨橡胶(Yokohama Rubber)、住友(Sumitomo)、韩国锦湖轮胎(Kumho Tires)等公司，或是也已在华投产，或是正打算在中国开设新厂。

　　普利司通表示：“我们已经做出决定，将建立并运营一家生产高性能橡胶的工厂，特别面向中国和亚洲地区，因为预计该地区的需求将大幅上升。”普利司通的这家新厂定于2008年之前投产，主要为其在华轮胎厂生产合成橡胶，此外也会为亚洲其它地区的工厂供货。

　　此前，该公司曾于今年早些时候宣布，称其惠州工厂将从明年开始制造卡车和大客车轮胎，惠州厂是其在华的第四家同类工厂。普利司通现已在天津、无锡和沈阳等地设有轿车、卡车及大客车轮胎制造厂。

　　普利司通的同行们也抱有同样的乐观态度。倍耐力着手设立在华业务之前，也曾与潜在的中方合作伙伴陷入了为期数年的谈判。该公司在上述项目中分两期投资1.8亿美元。

　　倍耐力将在该厂生产汽车、卡车和运动型多功能车用轮胎，并计划年产逾100万条轮胎。与普利司通一样，这家

意大利公司称新轮胎将在中国销售，部分还将出口亚洲其它地区。该公司在与银河集团(Yinhe Group)的合资公司中持有60%的股份。

　　中国轮胎行业的迅速增长引发了外国制造商的投资兴趣，目前中国的轮胎产量占全球产量的9%左右。官方数据显示，中国轮胎业2004年销售收入为794亿元人民币(合98亿美元)，较此前一年同期跃升约38%，而中国国内规模最大的9家中外合资企业的轮胎产量估计达到了6040万条。

　　该国2004年的轮胎产量为2.393亿个，远远高于此前一年的1.931亿个。中国政府同时称，截至去年11月底，国内在橡胶生产领域的投资较上年同期增长近14%。

　　然而，对于这种扩张是否具有可持续性仍存在争议。轮胎公司指出，城市地区汽车需求在稳步增长，但中国政府的一些政策制定者却警告称，国内汽车行业面临着供应过度的风险。