中大期货：12月29日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕处于整理行情中，市场整体的多头性质没有改变，但新的有价值的交易机会也并没有出现，区间交易思路。棉花窄幅波动，604合约多头持有，止损20日均线附近。强麦后市振荡可能性较大，作空仍需谨慎。沪铜今天低开低走，虽然市场多头状态依旧，但市场出现短线下跌的信号。沪胶多头形态依旧，持多。燃油价格重回20日均线以上，前期多单 可继续持有，并可适当继续逢低买入，止损20日均线。玉米今日冲高回落，进入整理行情，多单减磅后暂时观望。　

　　热点评析

　　『郑棉继续观望』

　　今日郑棉合约CF604以15250开盘，早盘走势较为平静，午盘开始逐步走低，探低15180以后获得支撑，终盘报收15250，全天持仓大幅减少6458手。盘中走势显示成交趋于清淡，市场人气重回低谷。

　　昨日美棉开市后略有上扬，由于无力突破近期高点压力，在54.25美分一线遭遇现货商卖压，价格逐级走低，尾盘受部分空头平仓带动企稳。截至12月23日，纽约棉花期货投机净多头率为8.3%，较前一周增加5.1个百分点。国内市场未有太大变化，近日现货价轻微上扬，但纺织企业需求依然不振。撮合市场小幅上涨，成交放大，但近月订货量有所减少。市场谨慎心态仍存。

　　国内棉价短期内缺乏上行动力，疲软迹象较为明显，CF604后期盘跌可能较大，操作上以观望为宜。

　　『燃油大幅上涨』

　　沪油受原油大涨带动，大幅上扬，3月合约突破了3050一线的短线阻力，上涨的主要原因是国际市场预期美国石油库存数据将下降，且关注石油输出国组织(OPEC)恐调降明年供给。另外，公布数据显示美国12月消费者信心改善，至8月以来最高，预示燃料需求增幅将会回升，这亦支撑油价。

　　从技术的角度分析，近日沪油3月合约一直以2980为支撑在低位振荡整理，期间2980的支撑承受了期价两次的下试，技术支撑的有效性充分得到确认。日前的下跌幅度虽大，但是期价再次穿越3050意义非凡，预示着上涨的空间再度打开，前期的上涨不是反弹而是一波新的上涨行情。

　　鉴于以上的分析，建议投资者继续保持逢低买入的策略。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞假期振奋民众心情，推动消费者信心指数于年底劲升

　　周三公布的数据显示，美国人正以更为振奋的心情告别2005年：12月消费者信心指数及对明年的预期指数均上升，另外假期前的零售销售亦改善。

　　尽管分析师警称，消费者信心仍低于8月时水准，但消费信心在年底上升堪称是经济的好兆头。

　　美国民间研究机构--经济谘商会周三公布，12月消费者信心指数由11月的98.3大幅升至103.6，且优于华尔街分析师原预期的温和增至101.8。

　　“继11月大幅上升后，消费者信心在12月进一步攀高。但在此之前，消费信心曾因飓风卡崔娜及丽塔的吹袭以及能源价格上扬而接连下滑，”Insight Economics首席经济师伍德称。

　　美股受该数据激励，周三微幅收高。

　　两份一周连锁店销售报告则表明，虽然今年假期购物潮的开头不尽如人意，但消费者在最后一刻热情购物，这令零售商松了一口气。年末的假期购物季节对美国零售商来说至关重要，因为期间的销售额通常占到年度总销售额的四分之一左右。

　　消费者信心数据亦显示美国民众对未来更为乐观，12月预期分项指数自上月的88.4升至91.6。

　　这主要与汽油价格回落有关，9月初汽油价格锐升至每加仑3美元左右的历史高位，因飓风卡催那和丽塔来袭，导致炼厂产能剧减。

　　据美国能源资料协会(EIA)的调查，上周美国汽油均价跌至每加仑2.20美元。这也许解释了为何消费者在假期到来前小幅增加其它支出。　

　　＊＊积极促销＊＊

　　根据Redbook Research对零售商的调查，12月美国零售销售较去年同期成长3.7%，但较11月持平。该报告指出，“圣诞节当周的销售满足了零售商的愿望，提振12月销售，使之符合预期。”

　　但报告也称，“并不是所有的企业都能分享到假期带来的好财运”，销售增加部分是因为商店积极促销，这最终可能损及获利。

　　美国国际购物中心(ICSC)和瑞银集团(UBS)联合公布的另一份报告则显示，12月24日当周连锁店销售较上周增长2.8%，此前一周上升2.4%。与上年同期相比，连锁店销售增长3.9%。

　　美国消费者在2005年经历了动荡起伏的一年，飓风肆虐和高涨的能源价格都挫伤了美国人对经济的信心。

　　不过，就业市场的改善亦增强了人们对经济形势的乐观态度。美国经济谘商会称，认为工作难找的受访美国人比例自23.6%降至22.2%。

　　新闻聚焦

　　『财经类』2006年我国金融运行五大看点：加息可能性很小

　　我们推断，

人民币汇率走势将形成“升值(小幅)→调整→升值(小幅)→调整”的曲折路线。这一思路，极可能在2006年得到验证。在宏观经济运行预期稳定及“双稳健”调控政策的作用下，预计2006年宏观金融形势总体也将保持平稳，金融运行会出现一些新的变化。

　　1、“宽货币，紧信贷”格局短期内还将延续，但差距有望收窄

　　首先，从趋势上看，今年下半年的M2增长和信贷增长之间的差距还在扩大，尽管预计2006年央行将对货币供应快速扩张强化调控，但仍以“稳健”型微调为主，这也就意味着这一格局的改变将相对温和；其次，在“货币”方面，企业增加定期存款比例、居民消费倾向偏低以及各类资金对人民币继续升值的预期等因素，都将导致M2较快增长。同时外汇储备占款加大了人民币的投放规模，形成了对“宽货币”的现实压力；再次，在“信贷”方面，尽管多数商业银行(城市商业银行除外)目前已经达到资本充足率的最低监管要求(8%)，但出于资产规模将不断扩张和不良资产增加的考虑，现有的资本充足率并不稳定甚至可能下降，因而这些银行在正式实施资本充足监管的前一年一定会谨慎放贷，“紧信贷”形势至少在2006年难有改变。

　　2、加息可能性很小，货币市场利率水平一季度将持稳，后期可能回升

　　今年CPI一直稳定在较低的合理水平(11月同比上涨为1.3%)，尽管部分工业产业投资过旺，但整体性的通货膨胀并未发生，而且2006年一些紧缩因素仍然存在(如工业企业效益下滑、内需不畅等)，加息会使得这些因素的不利影响更加严重，而且导致银行不良贷款的增加。因此，尽管世界经济进入了加息周期，但中国2006年提高存贷款基准利率的可能性很小。

　　关于货币市场低利率在2006是否发生改变，央行副行长在2005年10月的中国债券市场发展高峰会上表示，央行不希望市场长期维持低利率水平，也在采取相应的措施，使利率能够保持比较合理的水平，并向投资者提示注意债券市场的风险。10月份央行共通过公开市场回笼3200亿元，净回笼达到1370亿元，为半年以来的新高，央行在有意收缩流动性。但我们认为，汇率问题仍是未来一段时间央行关注的重点，为了缓解人民币的升值压力，央行维持市场利率低位运行的总体思路短期内还不会改变。因此，我们预计货币市场利率一季度仍将保持平稳(可参考其它机构预测，见上表)，在人民币汇率升值预期相对稳定后，货币市场利率水平才有望回升。

　　3、

人民币升值将是长期趋势，但期间道路“曲折”

　　

中国经济普遍看好，出口贸易一直保持较快的增长速度，外商投资也是逐年增加，这是我们判断人民币长期升值的大背景。而就2006年短期看，现阶段我国贸易顺差正处在历史颠峰，外汇储备快速增加，社会资金对人民币升值预期热情不减等等，综合这些因素使得2006年人民币升值在事实上形成了较大的压力。但是，人民币过快的、连续的升值并不利于我国汇率市场化改革的顺利推进，在内需不足和投资结构需要调整的情况下，这也会影响我国经济增长的稳定性。因此，管理层一方面会积极推进汇率市场化，另一方面将对各种可能的汇率波动和风险实施“干预”，并给予市场、金融机构、企业对汇率变动的适应时间。由此我们进一步推断，接下来的人民币汇率走势将形成“升值(小幅)→　调整　→　升值(小幅)→　调整”的曲折路线。这一思路，极可能在2006年得到验证。

　　4、商业银行资金面继续宽裕，资金营运能力将再次接受考验

　　与今年的情况相似，2006年我国商业银行的资金面仍然会较宽裕，流动性过剩的局面将继续。这一局面的形成缘由其实与今年也比较相同，主要还是企业有效贷款需求减少、货币市场利率低位运行、直接融资创新工具增加以及商业银行自身的资本金约束等等。但所不同的在于程度：一是部分过剩产业投资贷款会显著减少；二是货币供应量增速仍不会低；三是贷款替代工具规模更甚。据悉，目前已在央行备案的短期融资券发行额就高达1200亿元。业内人士表示，2006年短期融资券可望达到5000亿元；四是2006年商业银行会在提升资本充足率、约束贷款方面更加着力。由此，商业银行的资金营运能力和盈利能力将再次接受考验。

　　5、资本市场将取得进一步发展，企业融资工具日渐丰富

　　在2005年资本市场和整个金融市场实施重大改革试点并取得较好成效的基础上，2006年必将这些改革成果进一步推广和扩大。有两方面较为突出：一是股权分置改革将加速推广，资本市场历来已久的体制性矛盾将加快解决。但资本市场扩容逐渐提速的运行风险值得关注；二是企业融资工具将更加丰富，直接融资的比例将继续扩大。主要表现为：企业短期融资债发行规模加大，商业银行金融债发行力度加大，资产证券化融资手段的运用面扩大，资产支持商业票据(ABCP)、企业长期融资债的发行都将取得突破性的进展。

　　『农产品』亚洲大豆展望：中国需求可能会带动升水上涨

　　 下周运抵亚洲的大豆升水可能上涨，因来自中国的需求继续反弹，而美国大豆期货可能仍会受到有力支撑。本周至周二，美国大豆期货涨跌互现，但分析师表示，由于预计指数基金可能会在1月份大举买入，贸易商不愿建立空头头寸。需求方面，中国似乎是亚洲地区唯一一个活跃购买大豆和豆粕的国家。过去两周台湾或韩国贸易商没有大豆和豆粕的任何大型订单。“南韩贸易商的库存足以维持到5月份，现在不急于购买6月船货，”一个汉城贸易商说。在禽流感忧虑消退的情况下，来自中国贸易商的大豆和豆粕需求正在提高。“近来禽流感忧虑有所减轻，过去几周未出现新的疫情报告。中国方面，禽业的饲料需求正在提高，大豆压榨利润也在改善，”总部位于汉堡的商业刊物《油世界》说。此外，据新华社官员报道，中国12月大豆进口量可能会低于200万吨。它表示，“由于受到禽流感疫情影响，中国大豆进口速度曾有所放缓。”报告指出，海关总署的数据显示，中国在12月前10天进口了69万吨大豆。11月中国大豆进口量为256万吨，高于2004年同期的209万吨。尽管如此，上周至周五，中国大豆市场价格受到豆粕涨价和豆油需求提高的提振而走高。中国最大大豆主产区--黑龙江省省会哈尔滨市一般质量大豆价格周五报2420元／吨，比前一周上涨10-20元／吨。贸易商称，由于距离农历新年只有一个月时间，预计大豆需求将进一步提高。此外，一个业内高官周二表示，印度贸易商已对中国卖出3船总量在3.6万吨左右的豆粕，交货日期在1月和2月，CIF价格在225-230美元／吨。继全球豆粕价格下跌后，11月中国购买商取消了5万吨印度豆粕的购买合同。印度豆粕价格一直猛涨，过去两周印度坎德拉港口FOB价格上涨9.6%。目前坎德拉豆粕FOB价格在205美元／吨。

　　『农产品』关税削减对欧盟玉米的影响

　　据法国粮食局ONIC的一份报告指出，如果欧盟根据世界贸易协定调低农业关税，最受影响的将是玉米市场，可能会导致玉米进口量增加。

　　ONIC局长布鲁诺·霍特称，在所有谷物中，玉米受到进口关税削减的影响最大。

　　目前法国和美国小麦价格基本持平，但欧盟玉米价格要比世界价格高出50-60%，这使得玉米市场对进口关税的削减非常敏感。

　　霍特表示，基于目前汇率和船运费率，如果关税削减50%，那么阿根廷至西班牙的玉米成本将接近当地玉米价格。但是如果关税削减幅度更大，就象美国和巴西提议的那样，那么运抵西班牙的阿根廷玉米要比当地玉米便宜的多，这可能会导致进口量提高。

　　法国分析机构战略谷物公司预计2006年欧盟谷物产量为2.687亿吨，比2005年增长五个百分点。其中玉米产量预计增长四个百分点，达到5000万吨，增幅最大的国家将是法国、西班牙、意大利和波兰，这些国家的增幅将大于匈牙利的预期降幅。

　　『农产品』进口配额石沉大海　纺企着手补充库存

　　进口棉配额不同版本的传闻在业内流传了一段时　间之后逐渐趋于平静，现在别说是适用滑准税的进口棉基准价没有消息，就连89.4万吨的进口棉也不知何时能下发，棉纺织企业真是等得“花儿也谢了”。眼看年底将至，纺织企业也陆续开始补充棉花库存，原料库存量较前期有较大提高。正如一位业内人士所说，现在买棉花为的是保险，不用太多，够春节前后使用就行，棉花买贵了也比没棉花用划算。在国内纺织企业热心补充库存的同时，多数企业的销售却不见起色，不仅订单少价格还上不去。但是万事总有例外，每行每业也是有赚有赔，还有一些纺织企业的订单充裕、销路畅通。河南某纺织企业棉花库存2个月左右，较上个月有明显增加，销售也颇为顺畅，制成品几乎没有库存。该厂部门负责人反映，最近刚拿到了乌兹别克的棉花，订货的时间比较早、价格也比较高，提货价在14700元／吨，不过提货的地点比较近、这样的价格还是可以承受的。该厂对原料的三丝要求很高，每吨棉花的三丝含量严格控制在2克以内，用该厂负责人的话说，同等品级的棉花，只要三丝达到要求，就是多花200、300元也愿意。由于原料严格把关，产品质量得到保证，下游企业也减少了许多索赔事件的发生，虽然同等产品的价格在市场上高出200-300元／吨，但是求购者仍然络绎不绝。销售良好自然资金不成问题，但是该负责人同时表示现在的库存量已经基本满足春节前后生产需要，看不到合适的棉花也就不着急买了。河北某纺织企业目前以生产涤棉50／50的30支、40支纱线为主，制成品以坯布的形式直接出口和间接出口销往欧盟、北美等国家和地区。目前该品种的订单量大、时间长，销售良好。对于后市也不做任何预测，跟着需要改变生产品种就是了。

　　『工业品』智利Codelco铜矿罢工刺激铜价再创新高

　　受全球最大铜生产商---智利国有铜公司Codelco的合同工人威胁将发动罢工的消息　刺激，昨日LME3月再创新高。El Teniente和Andina铜矿约2.8万名为后勤和生产提供所有服务的工人，要求　Codelco向他们每人支付约50万披索(971美元)的奖金，以体现国际铜价反复创新高的　涨势。工人工会领导人Danilo Jorquera表示，“未来几个小时我们可能将发动罢　工，以抗议公司的歧视和缺乏沟通，可能在今晚(周三)或明天就开始。”Jorquera　表示，工人在接洽政府官员，试图避免罢工。一旦罢工，Codelco的生产经营将陷入瘫　痪。他表示，罢工将持续多久，取决于Codelco公司或者政府是否同意重新与工人谈　判。受Codelco铜公司工人罢工威胁消息的刺激，昨日LME3月铜再次刷新历史新高，在亚洲　电子盘交易时段大涨1.3%，升至4515美元／吨。近几周合同工和公司就一笔奖金发生争执，但Codelco已表示，从法律上讲，公司不能　随意支付奖金，因为利润直接上缴国库，进入财政预算。而且工人的合同中并不包括　奖金应与国际市场上铜价挂钩这一条。Codelco未立即对周二的罢工威胁发表评　论。Codelco去年铜产量为180万吨。

　　『工业品』天津市场天胶货紧价扬

　　天津市场近日标一流通货源有限，价格小幅上扬，国营标一主流报价17600-17700元／吨，民营标一报价在17400-17500元／吨，标二市场主流报价在16300-16400元／吨，货源不多导致部分贸易商产生惜售心理。进口胶方面，市场货源有限，报价稀少，3号烟片报17100-17300元／吨(13%税率)，越南3L胶报价16700-16800元／吨(13%税率)。

　　『工业品』越南计划逐年减少石油进口

　　 越南贸易部27日表示，今后五年内越南将逐步减少石油进口，以实现2010年进口石油400万吨，即总需求量五分之一的目标。为减少本国对石油进口的依赖，越南已于11月份在中部广义省开建首个炼油厂。该炼油厂设计年产能为650万吨，预计2008年底或2009年初可投入运作。据越南国家统计总局提供数字，2005年越南进口石油超过1130万吨，进口额近50亿美元，同比上升39%。