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中国国际期货 邓敏
高盛在能源市场上并不是最负盛名的投机商，但其关于原油价格预测的报告却激起了整个市场的巨大反应。在更早一些的时候，华尔街就有关于原油“超级尖峰”的言论在流传。
所谓“超级尖峰”，是指原油经过一段时间的上涨后，将爆发性地上涨到一个令人难以相信的价格，然后迅速完成回落，从而形成一个尖峰的形态。本次高盛的报告把这种口口相传的流言具体化并使之全面推广开来。我们认为，原油的这种“超级尖峰”可期不可待，即可以有这种预期，但不能希望这一定会出现，同时对原油的价格要有一个理性的判断。
高盛报告是阴谋还是号角﹖
高盛在上周四一份广为流传的报告中宣称，原油价格最高可能达105美元。此言一出，市场哗然。其报告稍微详细一些的内容为在其报告中修正了其原先对原油价格的估值区间，把2005／06年WTI原油期货价格的区间由40-41美元提升至50-55美元，并把最高波动区间由50-80美元调整为50-105美元。其作出这种结论的主要依据是全球经济强劲增长，尤其是美国和中国对原油保持旺盛的需求。
高盛的报告发布后，市场出现了多种声音，其中的阴谋论最引人注目。持这种观点的人认为高盛的报告是投机力量出货的手段，在推高价格的同时使自己顺利离场。这种怀疑显然是比较有市场基础的，尤其在对原油价格不看好的人士中。持阴谋论者的基础在于其认为全球经济无法承受如此高的油价。
与其说高盛的报告是一种阴谋，不如把这看成是投机力量吹响了油价上攻的号角。虽然这种报告有为出货作掩护的嫌疑，但根据投机力量的特点，在价格上涨仍有充足动力的情况下，投机的力量绝不会这么快地全身而退。如果把这份报告理解成上攻的号角，则所有解释就顺理成章了。这就象一场战役，在所有的准备工作做好之后，决战才会开始。
上涨仍将继续 下跌风险犹存
本轮原油的上涨有比较坚实的基础，投机的力量依然只是在其中起推波助澜的作用。本次原油价格上涨的基础在于需求的旺盛和全球原油剩余产能的有限以及美元的贬值。
由于原油价格的上涨是需求拉动型的，因此原油价格的上涨被认为是全球经济发展所能够承受的。据世界银行的测试，当原油价格在80美元／桶时，全球经济仍能保持4.3%的增加速度。正如高盛的报告所言，美国和中国对原油的需求保持了旺盛的势头，并没有因为价格的上涨而出现消费上的停滞。剩余产能的大幅降低使全球供需平衡更加紧张。很多能源市场的分析师认为，OPEC其实已经没有剩余产能。
我们认为，在全球原油供需非常紧张的情况下，投机力量(基金)的借势炒作将使原油价格继续上涨。在 2005年2季度，基金炒作的题材依然是非常丰富的，而最主要的是对汽油库存的炒作。在最近几周美国能源部能源信息机构(EIA)公布的能源库存报告中，汽油的库存减少的速度非常快，使汽油的价格创出了上市以来的新高。原油的价格也在汽油价格走强的带动下大幅飙升。随着夏季的到来，基金对汽油库存的炒作将更加疯狂。 因为一般每年的夏季是美国人驾车出游的季节，汽油也将因此迎来消费的旺季。每年汽油的消费高峰出现在6、7月份，随着汽油消费高峰的到来，汽油的库存将大幅减少。随着投机活动的盛行，投机资金对汽油库存减少的炒作将使汽油的价格再攀高峰，而原油的价格也将在投机力量的推动下不断上扬。
不过，在对原油价格乐观的同时，也应该关注对价格上涨不利的因素。比如说近期不断增加的原油库存就给原油的上涨带来了一丝隐忧。据EIA公布的数据，至2005年3月25日，库存已增加至3.14702亿桶，为3年多以来的新高。历史上原油库存的平均值为3.22亿桶，根据经验，当原油库存水平在平均值以上时，原油的价格将受到很大的压抑。如果原油库存保持目前的增长趋势，原油的价格在不久将上涨艰难。到那时，所谓“超级尖峰”的猜想也将彻底失去存在的基础。
总体而言，我们对原油价格保持乐观的态度，但在乐观中我们保持清醒的头脑。当原油价格使经济发展无法无法承受时，还对原油价格盲目乐观或者信奉“超级尖峰”就不可取了。
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