原油价格飞涨背后 燃料油价格缘何步步走弱

　　□中国国际期货邓敏

　　9月28日，纽约商品交易所(NYMEX)在电子盘交易中突破50美元大关，盘中最高达到50.47美元/桶。当天新加坡燃料油(资讯 论坛)现货价在原油持续走强的提振下再次走高，收盘在194.63美元/吨。虽然国际原油期货价格再次刷新了自该品种挂牌上市以来的高点，但国际燃料油的走势却明显弱于原油，国内燃料油期货的走势更为疲弱。这种原油强而燃料油弱 的走势是由于两个品种的具体环境和基本面的差别所形成的。

　　地缘政治加剧原油供给忧虑

　　自去年伊拉克战争后，美国经济表现出强劲的复苏势头，而随着中国工业化进程的加快，中国经济的快速发展对石油的需求越来越大。但由于上世纪80年代以来持续的低油价使石油资本在石油勘探和油田建设方面的投资明显不足，导致了目前原油产能没法大幅度提高，OPEC对油价的控制显得无能为力。非OPEC国家对石油产量的增加也有限，而增产潜力最大的俄罗斯也因对石油的国有化进程让外界难有稳定的预期，普京对尤科斯采取的措施加剧了人们的这种担心。石油需求的旺盛和石油产能的不足为油价的上涨奠定了扎实的基础。

　　然而，就在供给本身日益紧张的形势下，恐怖事件的频繁发生让国际市场对原油供应中断的担忧得到加剧。恐怖分子对伊拉克石油管线的反复破坏如潮水一样推动着油价的不断走高。虽然美国不断敦促OPEC增加石油产量，而OPEC在其第132次部长会议上也作出了增产的姿态，但由于其产能已基本接近其最大产能的上限，因此这种增产姿态并没能令油价作出调整。虽然油价一涨再涨，但美国却坚决不肯动用战略石油储备。恰恰在这种紧张的态势下，令对国际金融市场有着灵敏嗅觉的投机资金嗅到了石油市场的丰厚利润，在股票和债券市场投资收益不理想的情况下，大量投机资金涌入原油期货市场。恐怖活动的频繁和投机力量的猖獗使原油期货的价格表现出了高额的恐怖溢价和投机溢价。尤其是投机力量的反复撤出和进入原油期货市场，令油价始终居高不下。

　　近期随着美国飓风的造访，尤科斯公司终止原油供应的潜在威胁，美国原油库存的持续下降以及尼日利亚又出新乱，国际原油期货价格终于冲破了人们重要的心理关口50美元/桶，对于下一目标，人们又寄希望于60美元。市场就这样不断地打破人们心理的阻力位，向着更高的目标进军。从下图可以看出，今年以来原油的表现为不断地刷新历史高点。

　　国际燃油供过于求

　　目前国际燃料油市场上总体表现为供大于需，2003年全球燃料油供应为60140万吨，需求为54794万吨，共过剩5346万吨。今年以来，随着全球对轻质原油需求的增加导致了原油价格的上涨(NYMEX交易的原油为低硫轻质原油)，但重质原油的供应过剩，因为重质原油生产的燃料油较多，因此导致了燃料油供应的增加，而发达国家对高硫燃料油的使用有严格限制，导致了西欧和北美的燃料油价格很低。但在亚洲市场上，由于我国出现煤电油荒而对环保的要求相对宽松，因此需要进口大量的燃料油，由于我国的需求强劲以及原油价格的持续走强，使得亚洲的燃料油价格大幅度地高于中东、西欧和北美等地。如9月28日，含硫3.5%的燃料油在西北欧的价格为151.5美元/吨，鹿特丹的价格为166美元/吨，而新加坡的价格为194.63美元/吨。除去运费后仍然存在巨大的利润，这种现象促使了大量套利行为发生，从而使西方的套利船货不断涌入亚洲市场。而随着套利船货的涌入以及中国购买者对高油价的不认同，从而购买兴趣有限，两者共同作用使新加坡的燃料油价格明显弱于原油。我们可以从以下原油和新加坡原油价格走势的对比图中可以看出这种趋势。

　　恐高情结压制国内燃油价格

　　上海交易所燃料油期货上市后，成交平稳，现货企业与投资者逐步进入。总体走势与新加坡燃料油价格极为接近，但由于目前的交易中，来自现货企业的抛盘仍然较为沉重，以及随着国庆长假的临近，交易者不愿承担高价格的风险，使得国内燃料油价格看上去更为疲弱。另外，由于1月份一般为我国的消费淡月，因此本身1月合约应属于弱势月份，几个因素的共同作用导致了国内油价并没有跟随原油价格一起飙升。预计后市若原油第四季度维持高位，则燃料油期货有补涨的需要，否则表现将难改弱市特征。

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