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青马投资 马明超
当前国内外大豆市场充满了分歧，但这种分歧却不是最终方向分歧。这一分歧的焦点是，价格最终上涨出现的时间。从影响市场的基本因素角度分析，笔者认为大豆市场比较大的涨势最迟在4月份就会到来。
重量型资金介入做多
从资金角度看，国际豆类市场已经有重量型资金介入做多。去年底开始，包括指数基金在内的投资基金大规模介入农产品市场，这些资金中不乏具有战略性眼光的国际知名基金。资金支持是当前国际大豆市场在禽流感全面蔓延、供求状况异常恶劣情况下，能够维持相对坚挺的重要原因。这些资金并不是“过江龙”资金，它们介入后持仓相对稳固。
截至2月28日，CBOT大豆总持仓达到了35万手，为2001年以来最高水平。虽然基金在大豆市场上净持仓仍为净空单3816手，但这主要是由于CFTC将指数基金统计到商业基金之中的原因，目前商业基金净多单已经达到了41809手。观察CBOT大豆期货价格与CFTC公布的CBOT大豆期货商业持仓净多单量之间的关系，可以发现自2003年6月以来，商业持仓净多单量超过4万手一共出现过三次：一次是在2003年7月至8月间；第二次是在2004年9月至2005年2月间；最近一次是目前阶段。从前两次商业持仓净多单量超过4万手后，随即便出现了CBOT大豆期货价格的大幅上涨，特别是2003年8月开始的一波大幅度上涨，最高超过1000美分/蒲式耳。2005年2月开始，也出现了一波大涨250美分的凌厉行情。目前随着商业资金买入CBOT大豆期货兴趣浓厚，其净多单量再次超过4万手。
南美产量面临向下修正
虽然当前全球大豆供应充足，但长期供应前景并不乐观。2000年后，在以“中国需求”为带动的全球豆类需求突飞猛进的同时，南美大豆生产连年扩张，对全球大豆供需平衡起了非常关键的作用。到目前为止，全球大豆需求仍没有明显缩减迹象，但南美生产能力却走到了尽头，这主要是因为南美货币升值以及生产成本提高。根据国际市场有关报告，南美已经到了“豆贱伤农”地步。2005/2006年度，南美大豆种植面积出现了首次缩减，预计2006/2007年南美大豆种植面积将继续缩减。
“中国需求”和“南美增产”，是将世界大豆价格维持在一个平衡箱体中的两大主要力量。一旦南美不再继续增产，那么世界大豆价格在未来就需要重新定位，市场将需要以高价格来推动产量继续上升。
大部分知名国际分析机构预测，巴西和阿根廷大豆总产量在9500万吨左右；而美国农业部在2月份全球供求平衡表中预测仍为9900万吨，未来产量数字向下修正将为价格带来支撑。阿根廷农业秘书处上周五报告称，过去10天充足的降雨天气，有利于阿根廷05/06年度大豆生长，但早期干旱天气仍造成一些产区作物减产。本周一巴西私人分析公司Celeres预测，由于天气不稳定，巴西2005/06年度大豆产量进一步调低至5750万吨，低于其在2月份预测的5780万吨。
美国出现干旱迹象
美国大豆从4月份开始种植，6、7月份进入生长关键期。就今年生长天气来看，并不非常乐观。世界气象组织日前警告称，有充分迹象表明，南美洲西海岸地区即将出现“拉尼娜”气候现象，并将进一步破坏全球多个地区气候模式。世界气象组织说，从历史记录来看，一年中这么早就出现“拉尼娜”现象是前所未有的。这次“拉尼娜”现象形成速度异常迅猛，以至于目前根本无法推断它会造成什么影响、持续多长时间。“拉尼娜”的典型影响是，美国西南部各州及拉美西部地区会变得持续干旱。
而早在2006年年初，就有国际气象机构分析，2006年，美国平原部分地区及中西部西面玉米地带气候，相对过去几年将偏干，这些地区也是大豆主要产区。虽然干燥天气不会持续整个作物生长期，但预计夏季干旱现象将最为严重。事实上，目前美国已经出现了轻度干旱迹象。上周美国中部大部分地区也再度出现干燥状况，部分高平原地区2月份降雨量创下了历史新低。显然，这种天气模式并不有利于美国大豆的即将播种和生长。
大豆市场在低位持续震荡，对于多空双方都是煎熬。但是时间对空方并不利，因为随着时间推移，利空因素将逐渐消失，而利多因素逐渐到来。进入4月份后，在美国大豆生长天气等利多题材支持下，市场将具备出现一波较大上涨行情的条件。
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