大豆价格夯实季节性底部 新资金进场以做多为主

　　青马投资 马明超 嵩洪淼

　　在禽流感的影响下，目前国内外大豆市场仍处于震荡下跌格局中，市场利空因素压力下仍在夯实季节性底部。笔者认为，能够给世界大豆价格带来反转动力的条件只有两个:一是南美大豆生长出问题，二是指数基金大规模进场。

　　新资金以做多为主

　　在豆类市场上，美国基金的立场一直处于“左右摇摆”状况，早在9－10月份，美国基金一度以“生物柴油”概念为题材，在豆油、豆粕以及大豆上建立多仓。但是，全球“禽流感”蔓延，以及原油价格直线下跌，打乱了基金战略部署。基金在11月份放弃做多，转为做空。截至11月29日，CFTC公布的CBOT大豆期货持仓报告显示，基金在大豆、豆粕、豆油上持有的净空单数量，已经达到28271手、10535手、10508手，基金还在玉米上持有净空单38955手。不过，目前国际金属、黄金价格不断创出历史新高，而原油价格也出现低位企稳迹象，农产品“价廉物美”，对指数基金已经构成了巨大吸引力。指数基金进入CBOT市场的热潮，随时都可能爆发。

　　国内大豆市场这一两年来出现“大户退场，价格理性”的特征。价格主导力量转移到以中粮、东北贸易商为主的空头，以及九三、浙江资金为主的多头对阵格局中。九三应该是正常采购行为，而浙江系采取的是惯常农产品季节性操作手法，即供应旺季低价买(或者接货)，供应淡季高价卖(或者抛货)的操作手法。而中粮席位则主要以国际采购大豆、国内卖货为主，而东北贸易商等主要是将东北大豆搬到大连。就目前看，多头比较被动，主要受到禽流感以及人民币升值压力较大。但是如果资金不出问题，假以时日也可能会反败为胜。更需要关注的是未来资金变局，也即是否会有新的资金入场。从市场总的环境看，新资金进场可能以做多为主。

　　南美天气是关键

　　就目前大豆市场来说，影响或者决定其未来价格走势的重要因素主要有:一是南美大豆播种生长期天气以及最终产量。大豆价格要维持在600美分以下，南美增产必须能够达到800万吨，这要求南美天气不能出问题。从目前看，南美大豆播种生长仍没有出现问题，也没有充足迹象表明会出问题。但是南美大豆未来天气发展基础并不好，亚马逊流域在9月份前出现过40年未遇的干旱；而且最近一个多月时间，阿根廷地区降水比较少。

　　二是禽流感持续的情况，以及对需求构成的影响程度。禽流感在中国并不是第一次出现，只是因为今年报告制度非常严格，导致了市场出现恐慌心理。虽然它是长期利空，但并不是会一直产生作用。估计进入12月以后，它的利空影响将逐渐淡化。

　　三是人民币升值速度以及对国内市场构成的影响程度。人民币问题确实让多头非常头痛，市场预估元旦时候中国在人民币上还会有所动作。韩国媒体甚至登出文章说，人民币明年元旦将升值7.2％。

　　四是原油价格走势，以及指数基金何时大规模进入美国豆类市场。在进入冬季天气变冷以后，已经达到4－5个月来低点的原油价格面临反弹，这将给豆油价格以支撑。虽然对指数基金动向无从掌控，但是指数基金随时可能会杀入CBOT大豆市场。这一点，只能从以后价格变化中找答案。如果哪一天CBOT大豆价格突然无缘无故飞涨，一定是指数基金进去了。

　　战略性做多时机未到

　　目前国内外大豆市场仍处于震荡下跌格局之中，市场仍没有明确诱因来引导价格反转或者大幅度反弹。不过，价格逆转向上应该是迟早的事情，但是需要时间。从周期角度看，2006年1月份是大豆市场2005年6月份下跌以来的第8个月，再考虑1月份是元旦后，对于人民币升值的消息估计也能够明朗，此月份市场价格出现反转向上的可能较大。

　　在此之前，大豆市场也可能出现反弹，反弹题材可能围绕禽流感影响淡化后的需求反弹。在国外市场上表现为中国大豆进口增加，在国内市场上表现为豆粕报复性反弹。其次，国内大豆601合约的接货行为。但是，这些题材并不足以引导市场反转。能够给世界大豆价格带来反转的充分动力条件只有两个:一是南美大豆生长出现问题；二是指数基金大规模进场。

　　总的来说，笔者认为大豆市场面临战略性做多机会，但是进场时间不能确定。因此，需要耐心等待。一旦外盘出现因为南美天气或者指数基金建仓等明确原因的上涨，则顺势介入国内做多。