美农业部再抛利空数字 大豆市场行走在牛市前夜

　　青马投资 马明超

　　豆类市场供求面正处于从利空向利多艰难转化之中，目前CBOT豆类市场不断扩大的持仓量也说明，上涨行情一旦出现，其力度不会亚于80年代的那波牛市。

　　美农业部再抛利空数字

　　上周四，美国农业部公布的2006年2月份报告主要调整内容包括:降低美国大豆压榨量1000蒲氏耳，降低出口4000蒲氏耳，总使用量减少5000万蒲氏耳，从而使美国期末库存比上月预测增加5000蒲氏耳，达到5.55亿蒲氏耳，折合1510万吨的历史最高水平。

　　虽然报告非常利空，但是利空基础来源于两点:一是美国2005/2006年度的出口量会大幅减少，而到目前2005/2006年度仅过去不到一半，现在还不能断言美国大豆出口像USDA预期的那样悲观。二是全球大豆库存的高企，源于巴西和阿根廷仍维持高产的数字水平。但是到目前以基本确定，巴西和阿根廷总产量很难达到USDA估计的9900万吨的水平。

　　干旱将缩减南美产量

　　2005年1月下旬，巴西和阿根廷南部大豆主产区遭遇一次炎热干燥天气，并导致部分早熟大豆出现减产。从本周开始，对于大部分晚熟品种来说，天气进入最为关键时间阶段。但未来10天时间里，阿根廷产区及巴西南里奥格兰德及SantaCaterina大部分地区以干燥天气为主。去年从2月中旬开始，巴西南部南里奥格兰德出现罕见的干旱，导致CBOT大豆价格从2005年2月初的500美分上涨到3月11日的最高660美分。目前时间正好进入去年暴涨的同一时间段，历史能否重演，关键看以后十余日的天气变化。

　　上周末，阿根廷和巴西南部没有出现降水。从

天气预报图看，上述缺水地区特别是阿根廷产区，未来7－10天很难有有效降水。但是，即使今年南美和去年一样在同样时间出现干旱，在价格反应上也不会和去年一样激烈。因为总体看南美土壤湿度较为适中，即便再干旱一点，当前也不会产生对作物非常致命伤害的威胁了。

　　目前20％的南美产区处于干旱之中，对比去年情况，初步估计美国农业部高估南美产量400万吨左右。也就是说，今年巴西和阿根廷产量定位在9500万吨比较合适。另外，根据中国大豆进口需求恢复情况，中国在2－5月份购买美国大豆数量仍有增加可能，至少完成剩下的657万吨进口量没有问题。

　　美国题材支持后市

　　CBOT大豆去年3月份以后的上涨，依赖于“美国题材”的支撑，去年美国大豆产区出现干旱。就今年来说，“美国题材”包括两个方面，一是种植面积、天气、锈菌病，二是生物

柴油概念对豆油支持。

　　上周五，美国农业部基于11月份基本面情况，预测2006年美国大豆播种面积为7350万英亩，比去年的7210万英亩增加140万英亩。预测玉米2006年播种面积为8050万英亩，比去年的8180万英亩减少130万英亩。根据这一初步观点，按趋势单产40.7蒲式耳/英亩推算，美国2006年大豆产量将达29.45亿蒲式耳，折合8015万吨，低于去年的8280万吨水平。

　　油世界最近预测欧盟25国生物柴油产量将出现大幅反弹，下个种植年度油脂总需求将上升170万吨左右。为满足生物柴油产量需要，欧盟油脂进口将越来越大。

　　豆类市场当前正处于高产量、高库存巨大压力的顶端，供求面处于从利空向利多艰难转化之中。1986年，美国大豆库存创出历史最高记录5.35亿普氏耳，价格也一度跌破500美分。但是，就是从高库存的1986年底开始，CBOT大豆开始了为期1年半的大牛市，价格上涨到1100美分，上涨力度仅次于1973年。时至2006年的20年后，同样一幕再次出现，美国大豆库存创出历史最高，超过1985/86年度，这也戏剧性的预示着大豆市场新的一波牛市已经为期不远。