大族激光(002008)：行业前景好定位在21.2元_个股点评_财经纵横

大族激光(002008)：行业前景好定位在21.2元

http://finance.sina.com.cn 2004年06月25日 00:01 国信证券鑫网

　　投资要点：

　　该股发行价9.2元，摊薄后每股收益0.34元，主板类似股票上市首日平均涨幅100%，中小企业板溢价30%，预计该股上市首日升幅130%，对应21.2元，19.4元以下值得关注。

　　1、主营业务分析

　　大族激光是民营性质小盘高科技股，其主营业务为激光加工设备的研发、制造和销售，2003 年其中激光信息标记设备占到公司主营收入的83.8%。

　　在未来市场前景方面，激光加工设备制造行业是激光产业中最具有发展前景的行业。目前来看我国激光加工设备在各领域的应用刚刚兴起，主要用于激光信息标记设备，而在激光切割、焊接、钻孔等深度加工领域还有很大的市场空间。同时公司虽然目前以激光信息标记设备为主，但是我们可喜的看到公司在新产品的推出上速度较快，并且在激光焊接设备和激光打孔设备上的并重在逐步提升。

　　在竞争优势方面，国内市场上同类型激光加工设备，国外品牌售价约为大族激光的3 倍左右，而在产品的技术性能上却没有明显的优势。大族激光在应对国外产品的竞争上拥有相当的主动权。在激光信息标记设备制造子行业中，大族激光已具有了一定的行业垄断地位，2002 年该公司的市场占有率达到71.96%，产销量全国第一。

　　在生产上逐步推行自主制造的方式，其外协加工比例2003 年已下降至30.85%，随着自主制造的比例提高，产品的附加值得到进一步提升。加上规模增长使得原材料采购成本呈现逐步下降趋势，将缓解公司产品价格下降带来的不利影响，估计未来两三年公司产品的毛利率将能维持在40%左右。

　　2、财务分析

　　公司2002年度、2003年度主营业务收入分别比上一年度增长了56%、69%。主营业务利润增长58%、57%显示了较强的盈利能力。

　　近三年流动比率显示，流动资产的周转速度快说明公司有着较高的资金运用效率和较强的资产运营能力。资产负债比率显示，公司面临一定的短期偿债压力，但公司目前的资产负债率为44%，公司资产负债结构较为合理。

　　3、募集资金投向分析

　　公司本次公开发行股票2700 万股，预计募集资金净额2.5 亿元，主要用于现有产品技术改造、扩大产能。考虑到公司组装生产的特点，预期市场需求是影响产量主要因素。第一个项目涉及土建，预计建设期稍长，约为2 年左右。

　　4、风险因素

　　公司所处行业正处于成长初期，大量产品形成对传统设备的替代，市场空间较大，但市场拓展难度较大，未来发展具有较大的不确定性。

　　同一类产品在不同行业有不同的应用，规模经济效应不是特别明显，如何寻找到单一具有明显规模经济效应的主导产品方向对公司未来发展非常关键。

　　公司目前的生产模式主要为“系统集成”模式，以软件为基础将零部件整合为机器设备，这种生产模式还有扩张的空间，随着竞争对手逐渐增强，这一模式毛利率将逐渐降低。公司产品保持低成本和技术含量的关键还在于关键零部件的自己开发生产，公司目前还没有表现出足够的生产能力。

　　5、估值与定价分析

　　本次发行数量：2700万股，发行价格：9.20／股，募集资金：23847.86万元，发行后每股收益摊薄至0.34元，而市盈率相应增长到27倍。

　　业绩预测：2004年主营收入的增幅在50%左右，达到4.2 亿元左右，净利润增幅为30%强，达到4800万元左右，折合每股收益0.45 元。

　　目前A股市场中同类上市公司主要有华工科技(资讯行情论坛)、大恒科技(资讯行情论坛)两家，目前华工科技市盈率为78 倍、大恒科技市盈率为47 倍。

　　取60倍市盈率，则大族激光的股价则可定位于20.4元。

　　作为中小企业板首发股票，市场应该赋予其30%以上的估值溢价。

　　6、送配方案

　　上市前2003年分配近3750万元，红股加红利，未分配利润为32,230,281.92 元。根据公司2003 年度股东大会决议，本公司发行前的滚存利润由新老股东按照本次发行完成后的股权比例共享。(国信证券肖建军)

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