伟星股份(002003)：无高送派潜力定位15.5元_个股点评_财经纵横

伟星股份(002003)：无高送派潜力定位15.5元

http://finance.sina.com.cn 2004年06月24日 23:50 国信证券鑫网

　　投资要点：

　　该股发行价7.37元，摊薄后每股收益0.27元，总股本7478万股，流通股2100万股，2004年预测业绩为0.35元，主板类似股票上市首日平均涨幅80%，中小企业板溢价30%，预计该股上市首日升幅110%，对应15.5元，13.3元以下值得关注。

　　1、主营业务分析

　　公司主营钮扣、拉链等服装辅料的制造和电镀加工业务，是全国最大的钮扣企业，也是服装辅料行业的龙头企业目前已形成钮扣30 亿粒、拉链6000万米、电镀加工38 万平方米的年生产能力。近年来公司快速成长，近三年主营收入和净利润年平均增长25%、和20%。

　　服装辅料业属于服装工业的子行业，国内消费与大量出口使得国内服装业以年均10%以上的速度增长，服装工业的增长拉动了钮扣和拉链业的迅猛发展。2005 年取消配额后服装出口面临巨大的市场空间，由此将继续拉动服装辅料业的增长。而纽扣、拉链等服装辅料业的多样化应用以及承接全球产业的转移，其增长速度将超过服装业的增长速度。据中国服装(资讯行情论坛)协会服装辅料专业委员会的预测，未来若干年内，我国纽扣、拉链的产品需求每年将以20%的速度增长。

　　产品盈利能力比较稳定。纽扣、拉链等服装辅料行业目前已处于发展的成熟阶段，产品完全充分竞争，产品价格和成本变动较小。公司2001 -2003年毛利率分别为31.9%、30.2%和30.7%，产品盈利能力比较稳定。2003年公司纽扣业务(含拉链)实现主营收入17873 万元、毛利6159万元，分别占公司收入和毛利总额的68.1%、77.7%，是公司目前主要的盈利来源。

　　2、财务分析

　　公司资产负债率为57%无逾期未偿还的债务。公司资产负债比例适中。但是从负债结构上进行分析，负债总额中流动负债占84%负债结构不尽合理，长期负债比例偏低，短期偿债压力偏大。本次募集资金到位后，长短期偿债能力将彻底改善。

　　营业费用率为6%左右，管理费用率在11%左右，远远高于服装加工业公司3%和6.5%的平均水平。纽扣、拉链的市场特点和发展趋势决定了公司必须不断投入较多的产品研发费用、营销费用来开发符合市场需求的新产品以及健全销售网络，短期内公司期间费用难以下降。

　　3、募集资金投向分析

　　本次募集资金约1.5 亿元将主要用于公司纽扣、拉链业务的产能扩充，主要投资激光雕刻钮扣、金属钮扣、塑钢金属拉链、尼龙隐形拉链等四项技改项目。项目完成后，公司将新增纽扣年产6.5 亿粒、拉链10100 万米的生产能力，完全达产后将实现年新增销售收入24195万元，年新增利润5612 万元。

　　4、估值与定价分析

　　预计2004年、2005 年的净利润分别增长30%和24%；按发行后总股本计算，EPS 分别为0.35 元和0.44 元。

　　深沪两市中没有以纽扣、拉链为主业的上市公司，与公司主营业务关系较为密切的服装加工业的上市公司平均股价5—6元，市盈率在20倍到60倍，差别较大。

　　建议主要以中小盘的次新股的定价对公司股价进行估值

　　作为中小企业板首发股票，市场应该赋予其30%以上的估值溢价。

　　5、送配方案

　　上市前分别在2002年派息每股0.3元，2003年派息每股0.56元。剩余滚存的未分配利润由新老股东共同享有。(国信证券肖建军)

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