财新服务业PMI解读：7月政治局会议将是政策变动窗口

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　　来源：财新

　　【财新网】（记者 于海荣）2018年6月，中国经济走势仍然平稳，但下行压力日益凸显。

　　新近公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得51.0，较5月微降0.1个百分点，服务业PMI则大涨1个百分点53.9，为四个月以来最高。受此带动，6月财新中国综合产出指数亦提高0.7个百分点至53.0。

　　这一趋势与统计局PMI有同有异。国家统计局公布的6月制造业PMI为51.5，较5月下降0.4个百分点，服务业商务活动指数持平于54，综合PMI录得54.4，低于5月0.2个百分点。

　　从分项数据看，两个制造业PMI也大同小异。两个订单指数、就业指数、采购库存指数和经营预期指数都出现下降，两个新出口订单指数都落入收缩区间。两个出厂价格指数和投入品价格指数均继续攀升。不同的是，财新中国制造业PMI中，生产指数仍在攀升，录得四个月最高，产成品库存指数出现回落，而统计局PMI中，生产指数回落，产成品库存指数小幅上升。

　　两个服务业PMI分项指数则存在较大差异。财新中国服务业PMI中，新订单指数、就业指数、投入品价格指数和销售价格指数均有上升，业务预期指数出现下滑。统计局服务业PMI中，新订单指数、投入品价格指数和就业指数均下降，业务预期指数持平。

　　财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，6月财新中国综合产出指数较上月明显回升，体现宏观经济稳中有好。但从分项来看，物价上行压力在边际上有所加重，就业形势略有弱化，企业信心不及此前。在融资和监管环境收紧的背景下，经济高景气的持续性存疑。

　　2018年二季度以来，中国经济呈现出需求弱、生产强的局面，其中5月需求下滑态势明显超出市场预期：投资累计增速大幅放缓0.9个百分点至6.1%，为有记录以来最低值；社会消费品零售总额当月同比增速也连续两个月大幅放缓。

　　从两个PMI的走势和高频数据看，6月生产虽会有一定回落，但幅度仍将小于需求回落幅度。外需层面，财新中国制造业新出口订单指数连续三个月处于收缩区间，且降幅有所扩大，统计局新出口订单指数6月也落入收缩区间，随着美国加征关税临近实施阶段，前期为规避贸易战提前出口的因素逐渐消退，外需的不确定性将进一步加大。

　　内需层面，尽管5月当月基建投资增速已经降至2.3%，对投资形成明显拖累，但目前来看，防范地方债务隐性风险仍是政策的首要选择。房地产投资增速虽然表现良好，但6月底棚改政策开始变化，国开行收紧棚改贷的审批，对未来房地产投资走势将产生不利影响。在下游企业利润未有大改观的情况下，制造业投资增速低位企稳或是大概率事件。

　　国内去杠杆叠加外部贸易战冲击，对宏观调控政策形成挑战。6月20日的国务院常务会议对流动性的表述从“合理稳定”变为“合理充裕”，此后央行年内第三次降准。市场开始猜测，随着下半年下行压力的增加，不断趋紧的财政严监管政策是否会出现放松。7月底的中央政治局会议将是观测政策变动的时间窗口。

责任编辑：陈永乐