观点：

　　证券行业的寒冬来临已无悬念，IPO的减少、交易量急剧萎缩以及自营业务空间的收窄，均改变了证券业现有的盈利模式。证券行业将在2009年见到阶段性低点。

　　编纂/白鹤

　　2008年回顾：业绩大降60%

　　在实体经济业绩下滑、交易量低位徘徊等不利因素的影响下，有机构预期，2008年行业业绩同比降幅将达到50%~60%。

　　2008年前三季度，证券市场整体核心指标大幅下滑，IPO募集资金1040亿元，增发募集资金1767亿元，同比分别缩水65.1%和4.6%。市场蛋糕不断缩小、业务来源急剧萎缩，是导致证券业上市公司业绩大幅下降的主要原因。

　　2009年展望：业界龙头信心仍存

　　“寒冬将至”几乎是所有证券业研究报告的主题。展望2009年，一方面，是经纪业务交易额2008年上半年仍处高位、投资业务浮盈和权证创设收益释放导致的较高的同比基数。另一方面，则是传统主营业务继续萎缩，而创新业务难以显著贡献利润，在这两大因素的推动下，业绩继续大幅下降已没有悬念。

　　未来几年，由于经纪业务和自营业务难有大幅度增长，有机构预测证券行业营业收入和净利润在现有盈利模式下的复合增长率将仅为5%左右，净资产收益率也将在10%左右徘徊。　

　　但机构一致认为中信证券的估值已基本合理，对行业龙头仍然满怀信心。

　　机构预测：整体亏损言之过早

　　平安证券：预计2009年A股市场振荡盘跌，不断寻找底部。日均成交量800亿，同比下降27%；自营回报率、理财产品需求、业务资格获批等均呈下降趋势。

　　国泰君安：预期行业2009年的营业收入同比将下降30%~40%，而净利润同比将下降20%以上。2009年经纪业务收入继续下滑也将是券商所面临的最大风险。在收入蛋糕急剧缩小的背景下，成本控制或许将是最为有效的过冬手段。

　　西南证券：2009年证券行业将进入艰难时期。不过，预言行业整体亏损还为时过早。由于证券公司费用大多属变动性，伸缩性大，在2009年度大范围出现亏损的可能性并不大。

　　高盛：新业务推出及利好政策可能推动A股市场2009年上半年成交量上升，并扩大国内领先券商的收入来源。基本面/结构面因素将推动中国券商的长期增长。