观点：

　　宏观经济形势将成为影响银行业绩的最关键因素。存贷款利率差距的缩小将使银行业2009年的利润压力增大，但低利率也将减少银行不良贷款的发生。

　　编纂/白鹤

　　2008年回顾：经济周期与政策的双重压力

　　2008年货币政策前紧后松，对银行业的影响波动很大。银行业不仅面临宏观经济下行的不利影响，政策风险也很大。目前银行股的价格被严重低估。

　　2008年银行业的利润增长主要将得益于以下几个因素：净息差稳中有升、中间业务增速较快、费用控制良好、拨备减少、实际所得税率降低。

　　2009年展望：诸多因素利好国有大型商业银行

　　由于宏观经济和银行业的联动密切，在政策波动和企业盈利预期向下时，银行业绩因为高杠杆性而面临下行风险。但中长期来看，不少机构仍看好银行的盈利水平。

　　2009年对银行盈利影响最大的是净息差持续下降。持续降息、按揭新政、贷款议价能力下降将会带来净息差大幅下降，这在2009年上半年体现得最为明显。息差回落和银行规模增速下降，将使息差收入出现负增长。但两率双降刺激实体经济的增长，降低企业和金融机构的融资成本，对银行是长期利好。

　　尽管贷款质量将持续下降，但2009年失控的概率不大。4万亿的政府支出和货币政策放松，至少能在短期防止经济大幅下滑，银行资产质量大幅恶化的可能性下降有限。不过，如果没有长期、制度性改善的政策出台，银行资产质量的下行趋势还将持续。

　　国家大型建设项目、存款准备金率的下调、人民币升值速度放缓等均利好国有大型商业银行。

　　机构预测：盈利能力可能下滑

　　海通证券：银行业盈利的下降刚刚开始。未来大幅减息的可能性存在，息差下行风险很大。银行业不良余额的上升滞后于实体经济走弱，未来依然面临较大的上升压力。银行业绩未来仍有下滑的压力，估值缺乏安全边际。

　　中金公司：2009年银行股呈现U型走势的可能性最大。未来两年银行业盈利增长都面临较大压力，2009年上半年是营业收入大幅下降和不良贷款加速显现的时期，带来股价下跌的风险。尽管银行盈利能力见底要到2010年，但股价通常伴随着GDP增速的见底而见底。

　　银河证券：预期2009年四家国有商业银行和北京银行的净利润仍为正增长，其他股份制商业银行将呈负增长，全行业盈利整体为正收益、零增长。

　　国泰君安：银行业终将走出迷雾，重新步入稳健成长。2009 年银行业净利润仍将保持正增长5.58%，增速区间(2.8，9.2)。我国银行估值安全边际较高，银行盈利增长前景长期向好。

　　保险业

　　另辟蹊径观点：

　　持续多年20%的保费增长率在2009年终结，保险公司如果要保持此前快速增长的趋势，就必须要寻找到新的利润增长点，而产业投资是目前能看到的唯一亮点。

　　编纂/白鹤

　　2008年回顾：保费增长不敌投资低迷

　　2008年尽管保险公司的保费收入快速增长，但承保业务的增长难以抵消投资收益下滑的影响，2008年保险公司的业绩整体下滑。

　　前3季度，银保出现井喷，个代稳健，但投资收益大幅度下降。上半年盈利尚好，但3季度开始业绩大幅度下降，业绩压力增大。

　　2009年展望：银保增速将显著放缓

　　基于对未来两年保费收入增速、债券收益率下滑和A 股市场的判断，多家机构预测2009 年保险公司盈利难保。

　　随着降息进程的深入，保险公司投资收益率将随着新增保费投资和旧债到期再投资而逐渐下滑。此轮减息周期与以往不同，固定类收益率可能创历史新低，但大量高收益率的存量债券“足够过冬”。

　　由于2008 年刺激寿险保费大幅飙升的驱动因素逐渐减弱，预计2009 年银保增速将显著放缓，从而对行业增长前景产生负面影响。但财险行业可能带来一点惊喜。由于保监会加强财险行业市场行为和保费充足率等方面的监管，使得财险的赔付率可能低于目前市场预期。

　　机构预测：有人看好，有人看空

　　光大证券：大幅降息使寿险行业濒临寒冬，保险公司的再投资和新保单投资都不得不面对更低利率的投资环境。寿险新保单的销售面临较大的风险，利差损失可能再次出现。

　　广发证券：对2009年寿险保费增长保持乐观，2009 年寿险保费增速有望达到20%。保监会压低今年四季度银保业务的增长，导致了一部分需求会在明年年初释放，银保业务依然有很大的增长空间。

　　申银万国：我们将看到银保熄火，但是个人渠道可能面临更好的销售环境。2008年下半年业绩压力最大，2009年将轻装前行(可能的例外是平安)。目前中国平安和中国太保都处于深度折价，是熊市中的安全价格。

　　海通证券：从承保周期来看，2007年~2008年是高峰，未来开始出现下滑。我们认为在银保大幅负增长和个险业务增速下滑影响下，新业务价值增速会大幅下滑，但不会出现负增长。

　　高盛：保险公司盈利面临的一些负面因素将持续到2009年上半年，原因在于：利率下调对保险公司的利息收入带来了负面影响，尽管债券投资带来一些盯市收益； 保费增速可能会从2008 年前9 个月的高基数回落；由于资产负债表上无未实现收益，A 股市场在不利的宏观环境中仍然低迷，因此权益类投资仍很低迷；竞争激烈致使信贷利率难有改善。