信托公司直面ABS困惑 标准化产品之梦难圆

　　是鸡肋，还是奶酪？

　　本报记者 秦利

　　“这个业务让信托公司欢喜也让信托公司忧愁。”一信托公司负责人评价资产证券化(ABS)业务时套用了一句歌词。

　　这家信托公司已经上报了开办信贷资产证券化业务的申请，但目前还没有得到回复。这位负责人认为，主要是受到金信信托出事的影响，控制风险成为了信托公司监管的主要基调。“信托公司开展资产证券化业务的步伐已经放慢，更多的是着眼该业务的未来前景。”这一度被视为奶酪的新业务，目前却让一些信托公司尝到了鸡肋的味道。围绕资产证券化业务对信托公司的影响，行业内正进行着一场争论。

　　标准化产品之梦

　　因为没有标准化产品，几乎每个信托计划都要重新开始，重新调查，重新设计文本合同，当中的成本居高不下，信托收入在低水平徘徊。这让许多信托公司负责人耿耿于怀。

　　“为什么证券市场有风险，信托公司仍然要去证券市场抢饭吃，就是因为人家证券市场能提供标准化的产品。”一信托公司研究发展部的人士说。

　　开发标准化产品并实现自由流通一直是信托公司的梦想。为此，不少信托公司将目标瞄准REITS、企业年金计划，其中也包括信贷资产证券化业务。当信贷资产证券化被确定采用信托模式时，曾让信托公司人士异常兴奋。

　　“国开行和建行的资产支持证券按标准化的金融产品设计，实现了证券的标准化和规范化，可以说是第一个标准化的信托产品。”当时，很多信托公司人士认为，资产证券化业务为信托公司的发展提供了广阔的业务空间；信贷资产证券化的交易结构复杂，作为公募产品，对信托事务管理能力的要求非常高；信托公司作为产品发行人，通过参与此项业务，将能进一步提高资产管理能力，规范受托管理流程，不断提升市场形象，促进信托行业的发展。　

　　信托公司的忧伤

　　“资产证券化业务信托公司从事是最权威的了，但关键是证券化步伐，这个业务主导还是在银行。”

银监会一位副主席在公开场合曾经这样表示。

　　信托公司和银行的博弈结果注定让信托公司忧伤。一信托公司人士对记者说，他们公司目前并不看好这个业务，“信托公司在资产证券化产品中起的作用不多，更多是扮演了影子公司的角色，银行只是借助了信托公司的平台而已。”

　　“信托公司缺少银行的人才优势，方案主要内容是由银行人员制作的；在销售渠道上，信托公司也没有优势，通过该业务获得的报酬并不多。”作为发起人，曾发行过信贷资产证券化产品的两家信托公司，对收入问题无一例外的讳莫如深。

　　针对上述的悲观思想，北京一信托公司研究人员告诉记者，“应该更多的看重未来”。他说，在2003年美国

房地产贷款证券化的产品(MBS)规模已经达到了31440亿美元，远远超过ABS的581亿元规模，MBS　市场成了仅次于联邦债市的第二大市场，从美国的市场情况可以看出，信托模式的银行信贷资产证券产品的发展前景更加广阔。

　　“只要达到了一定的规模，信托公司的收入也自然就会提高。”该人士说，“国开行第二期资产证券产品已经顺利发行，困扰该业务的的税收等问题也得到了解决，目前就看试点结束后，这个业务是否能扩展到所有的银行，如果能扩展到所有的银行，那么对于信托公司来说这也是一个巨大的机会。”