信用产品能带来超额收益

　　东东

　　央行在宣布停止周四发行央票的同时，却于当天进行了1000亿元规模的回购操作，此举出乎市场的意料。如此，本周央行回笼的资金量达到2100亿元，而本周的央票到期量为1690亿元，净回笼资金超过400亿元。不过，从中标利率来看，与市场的收盘收益率相同。由此可见，央行的操作是符合市场流动性需求的，并没有超过市场的容忍度，同时央行回收流 动性的目标也一览无余。央行通过七天回购将节前流动性延后一周安排，是有利于更好地安排节前头寸。但年前年后央行采取收笼资金的措施已经势在必然，如果要达到2006年16%的M2控制目标，就有必要在一季度进行提前控制。2005年年末的M2值在17.5%左右，与新年的目标相去较远，虽然全年的控制结果很难估计，但如果在年初就对M2失去控制，那全年的目标会很难完成。从这些角度来看，一季度特别是节后的资金有收紧的可能性。

　　周四短期融资券美锦上市，收益率最低达到3.0%。从准备发行到上市，市场对该券的认可度明显增加。央行高层也在当天表示，2006年银行间债券市场发展要在量和质两方面有所突破和提高，积极尝试产品创新和高收益债券的发展。在目前企业债券市场上，"只要有需求，就应积极支持低信用等级的债券，即所谓的高收益债券(JunkBond)出现在市场上。"这是近来央行官员对于企业债券发展的又一表态。不光是短期融资券，还有ABCP及

证券化产品都是2006年值得关注的信用类品种。在市场无风险、利率处于低位的时候，需要高信用息差产品来丰富市场的投资品种，同时获取超额收益。