每日交易策略：信用类证券或成淘金池

　　东东

　　周四交易所现券市场呈现先涨后跌的格局，略显调整态势。这主要是因为一部分套现盘在年终前出货，导致早盘部分债券受到打压，午盘后部分债券在强劲买盘的拉动下又有所回升。在银行间市场，短期品种主要以换仓位及代持交易为主，中期和长期品种仍然是买盘胜于卖盘，不少机构都在寻找最后补仓的机会。

　　近期，短期融资券发行的频率加快。本周，市场已经发行了近77亿元的短券，加上将在元旦后一周发行的品种，总量将会超过240亿元。央行快速扩容短融市场将直接导致融资规模的扩大。另外，在这些品种中，品种的差异比较明显，出现了翔鹭、梅雁这样高票息的品种。信用息差扩大成为这轮扩容中的一大特点，前面的两个品种，同样出自大公国际评级，级别相差一级，息差在20BP。但从两级市场的成交价来看，翔鹭成交价在2.9%左右，而梅雁由于没有上市，周四当天场外的实际成交价在3.6%左右，相差近70BP，即使从最高买入价3.3%来看，也有40BP的息差。由此看来，仅从评级上来区分短券的信用息差已经很难给投资者提供一个准确的信息，企业资质之间的差异会最终导致定价的差异。

　　信用息差导致短融券之间的差异最终会导致垃圾债券的出现，如果有一个完善而规范的市场环境，那么这种债券很可能会成为企业收购的工具，特别是上市公司或者上市公司的母公司发行的债券。虽然这些债券的偿债次序较低，实际操作的可能性很小，但如果资产抵押的商业票据将在2006年出现，这类债券很有可能成为真正和企业兼并收购相关联的重要债券之一。不同风险偏好的机构投资者对不同性质的短融券也会有不一样的需求，信用类

证券将在新年里大行其道，如何在其中淘金值得成为投资者投资行为的关注点之一。