节后资金又充裕市场利率可能再度下降

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　央票发行利率昨天小幅下跌。昨天，央行在公开市场操作发行了2006年第一期央行票据，发行量400亿元，中标利率为 1.9005%，价格为98.14。

　　刚刚上涨了一周的一年期央票利率又开始小幅下降。市场人士认为，这表明经过新 年后，市场的资金重新开始充裕起来，而短期利率可能还有一定的下降空间。

　　元旦前夕，市场利率如7天期回购一直在上涨。有商业银行人士认为，这是临近年底商业银行面临提现的可能加大，而不得不多留资金以备兑付，因此导致资金利率上涨。但此说法被现在的市场情况否认，在尚未到春节的情况下，货币市场利率已经有所下降。

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证券公司人士表示，前段时间市场利率的上涨跟春节没有关系，而是跟元旦——这个财务年度的来临有关。在财务年度临近前，各机构尽量通过回购等方式将资金留在自己手中，而将手中的券借出去，这样的好处是可以将一部分利润转移到2006年来。因此，在元旦过完之后，市场资金重新充裕起来，这导致了利率的再度下降。

　　2006年债券市场会有很多创新品种问世，如企业债扩容、短期国债等。但是这些品种的面世起码要在两个月之后，随着大量新品的问世，市场利率可能会有所上涨，而在此之前由于资金的充裕，仍将维持一段时间低利率。市场人士估计，对于短期利率而言，以一年期央票为例在1.8%~1.9%左右是比较合适的水平，7天期回购大约在1.5%左右。

　　昨日同时进行了300亿7天期正回购。1.50%的利率也较上周有所下降，上周为1.59%。2005年初,央行持续进行了几个月的7天期正回购操作，一直到5月底。随后7天期正回购操作被14天和28天期限所取代,直到上个星期央行才重新进行了7天期的操作。与去年年初不同的是，当时的正回购数量多为50亿和100亿,而目前是300亿元。

　　江南信托的交易员认为，当时的正回购操作主要考虑并不完全是资金层面上的，因为当时的资金充裕，如果完全从资金面上说不应该进行短期限的操作，更多可能是期限上的考虑。而当前的7天期操作，其特点是期限短，但是正回购数量却高于之前的14天和18天正回购。一是因为目前的资金很充裕，因此没有采用之前短期限低数量的操作；二是货币市场基准利率为7天期回购利率，而央行把正回购期限改为7天，应该是希望能以此引导货币市场利率，使之不要下降太多。