|
叶蓁蓁/文
陷入困境的广东发展银行通过招标重组的方式也许最终能够获取超出舆论和公众预期的股权出让价格。自2005年7月以来,经过六轮竞标,目前花旗集团、法国兴业银行和平安保险等三家竞标团入围最后的角逐。据媒体报道,最低报价为220亿元,而花旗集团的最高报价达241亿元,寄望获得85%的股权。广发行重组有中国银行业改革提速和外资积极在中国市场抢占
“位置”的大背景。如此高的出价除了包含了控股权溢价,也显示出传统的银行网络和渠道价值依然很高。
外资获得门票更重要
在公众和舆论争议出让控股权是否合规合法,以及竞争是否有序公平时,令业内人士惊讶的,却是外资的出价。一家背负高额不良贷款的股份制商业银行,最终卖出市净率(P/B)高达2.27倍的价格,比建设银行引进战略投资者时1.18倍左右的市净率高出90%。有金融分析员乐观估计,如果考虑核销贷款、计提准备因素等,暗含市净率会更高。美国的银行市净率一般在2-2.5倍,香港为1.5-2.5,恒生的市净率可能是世界最高的,在4.5倍左右。
“241亿元”是什么概念?总部位于深圳、素质相对优良的股份制上市银行--招商银行,其资本金为235亿元。这意味着,重组完成获得牌照后,外资完全可以再造一家规模效益相当的新银行。
广发行重组的大背景是,外资积极在中国市场抢占“位置”的同时,中国银行业改革提速。截至2005年10月末,已有22家境外投资者入股17家中资银行。同期,已有20个国家和地区的71家银行在华设立238家营业性机构,另有40个国家和地区的173家银行在华23个城市开设了238家代表处。2005年12月5日,银监会又向外资金融机构开放了7个城市的人民币业务,使开放人民币业务的城市从18个增加到了25个。数字显示,2001年和2005年比较,外资银行资产占中国银行业资产的比例分别为1.8%和1.89%,人民币贷款占比分别为0.35%和0.55%,外汇贷款占比为14.7%和20.97%。
广发行是中国最早成立的全国性股份制商业银行之一。截至2004年年底,其总资产为3445 亿元,各项存款余额 3005亿元,各项贷款余额2157 亿元。目前,已经在大部分主要城市设有近500家营业网点。广发行也是中国最早发行信用卡的银行之一,该行信用卡据称在2004年已经开始逐步实现盈利。
而它的另一面是,根据广发行年报,按照五级分类口径,2003年广发行不良贷款高达357亿元。假使满足外资提出的入股之后不良贷款比例要降低到5%(约100亿元),这意味着要剥离出250亿元左右的不良资产。2004年12月初,标准普尔发布的《2005年中国银行业展望》,给予广发行CCCpi的国际评级,位居国内银行业倒数第一。
有金融界人士指出,外资出价如此之高,包含了控股权溢价。据悉,由广东省政府主导的此次重组,管理权可由外方控制,可以任命董事长和行长。业内人士认为,股权比例和控制权并不完全一致,如果有其他补充协议,在此次重组中获得相对控股应该可以做到,外资出高价算是物有所值。
国信证券金融研究员朱琰表示,花旗开出的价格“并不是很高”。她认为,市净率是双方谈判的结果,无所谓高低,因为,如果广发行有外资迫切需要的东西,再高的价格也值。
这个观点与香港某投行资深人士不谋而合,“价格是次要的,成功是主要的,是次重组,外资获得门票更重要。”该人士指出,有形的资源的价值是基本固定的,无形的价值可以“随你说”。况且,外资行做事的规律是在需要的时候做需要的事情,不是按需要的价格做。
海通证券金融分析师邱志承认为:“虽然目前外资银行从中国获得的利润不多,但市场潜力巨大,只有投入足够的赌注,抓住信用卡、财富管理等业务高速发展的时机,才有可能在未来获得丰厚的收益。目前外资行竞相高价入股中国银行业正是基于这样的理念。”就此观点,有业内人士指出,如果中国有关方面规定入股价需在2.5倍以上,才只有真正的战略投资者会进来,而目前中国银行业吸引来的投资者有些仅是在炒上市价和入股价的差价。
传统的银行网络和渠道价值依然很高
央行副行长吴晓灵2月14日在中美经贸论坛上演讲时说:“到2006年底,当中国全面向外资银行开放人民币业务后,这一比例限制(单一外资入股不能超过20%,总入股比例不能超过25%)只在税收征收上有意义,对业务经营范围的自由度将不再有约束力。”她指出,尽管近年外资银行的业务增长比率高于中资金融机构,但外资银行占中国银行业的份额并没有太大的变化。随着2006年人民币业务的放开,外资银行在人民币业务方面的比重可能会有所增加。有业内人士评价,尽管如此,仍会存在其它限制,获得扩张业务的许可证也不会一帆风顺。因此,广发行这张门票不会因大限将到而贬值,“外资不是买一个单一的指标,是看好中国经济未来的增长,是看重了广发行背后的盈利空间”。
从目前看,传统的银行网络和渠道价值依然很高,虽然未来的价值走向不好判断。国泰君安金融研究员伍永刚认为,尽管柜台的作用在下降,但作为维护客户和开发客户的据点,依然会在一个比较长的时期起作用,网络的认识能力毕竟有限,和客户的交流不能局限在虚拟的接触。
某外资投行人士指出,2004年新桥入股深发展,以1.2亿美元获得17.89%的股份,当时有人认为“卖低了”,但事实上,那是“制度性折价”后的价格。此后发生的“15亿贷款失踪”案等,充分说明需要进入者自行承担一定的后果和损失。而广发行此次重组采取市场化招标的方式,透明度较大,财务经过严格审计,重组后能满足监管要求,资产质量大幅提升,这也是引起外资强烈竞争的因素。
有资深金融研究员提醒,以市场化的方式引入了一个极有力的竞争者,它在取得经营权之后,客户的后续扩张能力很强,可能不需要费多大力气,就能迅速抢占市场。因而未来的广东银行业的生存和竞争将非常残酷,可能会出现被淘汰者。-(《新财富》2006年03月号最新文章)
|
