外媒：抄底良机？中国白酒股这三大特点依然芳香醉人

　　据彭博报道，中国白酒股价近来遭遇滑铁卢，但下跌或是抄底良机。无论是从利润率、估值还是现金流来看，贵州茅台、五粮液等仍然酒香四溢，吸引力未减分毫。

　　以利润率而言，中国的白酒股在全球饮料股中名列前茅。根据彭博数据，贵州茅台、洋河股份及五粮液的EBITDA利润率皆在四成以上，全球饮料股的均值只有19%。而在全球市值前20大的饮料股中，中国白酒股占有9席，其中贵州茅台、五粮液等7支的预测市盈率均在23倍以下，低于20大饮料股的平均水平，而国际烈酒商如人头马君度集团、百富门的估值超过30倍。

　　“中国高端白酒厂商的利润率很高，” 国际烈酒商每股收益的展望为15%左右，但茅台和五粮液是20-30%，Bernstein驻香港的分析师Euan McLeish称，“所以从基本面来看，白酒应该估值更高，但它们却更便宜。”

　　中国的主要白酒厂商无一在香港或境外地区上市。随着MSCI即将纳入A股，白酒股的稀缺性受到国际投资者的垂青。今年以来，部分白酒股自高点回调达两成，对境内外资金来说是个抄底的机会。招商证券表示，4月份陆股通净流入创下2014年沪港通开通以来的历史次高，净买入规模最大的个股包括贵州茅台、五粮液等前期调整的大盘蓝筹。

　　内地业绩拔尖的基金经理也看好白酒股。易方达消费行业股票基金经理萧楠在一季度逢低增持了一些白酒股，他说欣赏酒企“坐地收钱”的业务模式，“无论是国内市场还是国外市场，都很难找到类似的行业。”该基金约三分之一布局白酒股，过去三年的表现超越98%同行。

　　超强现金流

　　白酒公司的估值不仅低于国际烈酒商，也低于本土啤酒厂商。尽管中国啤酒销量下滑、面临外来品牌的激烈竞争，在香港上市的华润啤酒预测市盈率却达37倍，青岛啤酒H股也有28倍，明显高于白酒股的估值水平。

　　从现金流来看，五粮液、洋河股份等白酒股过去五年自由现金流的增速平均超过一倍，增幅远超青岛啤酒和华润；其中，贵州茅台拟派发近每股11元的现金红利，在已公布2017年业绩的A股中继续保持“派现王”的地位。易方达的萧楠便称，自由现金流是他非常看重的指标，因为“分股利的能力很重要”。

　　不过亦有分析师提到白酒面临的价格限制问题；贵州茅台上月底公布一季度净利润85.1亿元，同比上涨39%，五粮液一季度净利润也增长38%。平安证券称，一季度中国白酒股营收、净利增速分别位于其30-50%、40-60%预期的下限，应是由于当季酒价涨幅低于预期。

　　据媒体报道，今年1月份发改委召开白酒业价格法规告诫会，维护市场秩序。此后，茅台开始控价。兴业证券报告称，一季度经销商将茅台酒从1，600-1，700元降至1，500元，仍较去年的1，299元为高。群益证券分析师顾向君认为，政策上的价格限制，将是白酒股前景的不确定因素之一。

　　根据彭博数据，贵州茅台有28个买进评级，没有卖出评级。即使超越英国的威士忌巨头帝亚吉欧成为全球最大的酒厂，茅台目前的股价仍低于12个月目标价约25%。

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