原标题：资本加持，农夫山泉能否一直“甜”下去？ 南方日报记者 赵兵辉 上市首日，农夫山泉就尝到了资本市场的“甜”味。9月8日，登临港股的农夫山泉开盘涨85.12%，报39.8港元/股，总市值达4400亿港元。农夫山泉董事长钟睒睒的身价也随之飙升，一度成为中国首富。 在追捧的资本眼里，农夫山泉无疑是一头“现金奶牛”，但业内人士眼里看到的农夫山泉，却是高光背后面临的营收单一、产品矩阵含金量不高等种种挑战。擅长打营销牌的农夫山泉登陆资本市场后，能否适应新形势下的竞争一直“甜”下去，成为业界关注的焦点。 卖水到底有多赚钱？ 从传言上市到否认，再到递交招股说明书，农夫山泉最终还是踏上了资本市场的道路。9月8日，农夫山泉在香港交易所正式上市。 农夫山泉原名“浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司”，其总部位于浙江杭州，成立于1996年9月26日。今年4月29日，农夫山泉正式向港交所递交了招股说明书（申报稿）。8月17日，农夫山泉启动上市预路演，8月24日开始招股。 有着“水中茅台”之称的农夫山泉，上市后引发资金疯狂追捧。卖水到底有多赚钱？ 根据信息披露显示，农夫山泉包装饮用水毛利率高达60.2%，茶饮料瓶的毛利率也高达59.7%，功能饮料产品的毛利率高达50.9%，果汁饮料产品毛利率达34.7%，农夫山泉2019年的毛利率为55.4%。 此前招股书显示，2017年至2019年，农夫山泉分别实现收入174.9亿元、204.8亿元及240.2亿元，其净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%，净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元。这一盈利水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。 上市首日，农夫山泉开盘价39.8港元/股，总市值一度超4000亿港元，不过随后盘中涨幅收窄，收盘涨幅仅54%，市值回落到3700亿港元左右。有媒体统计发现，农夫山泉创始人钟睒睒仅仅当了半小时的国内首富。 中国食品产业分析师朱丹蓬表示，农夫山泉最终上市，是因为布局全产业链和营销对于资金的需求很大。其之所以受到资本青睐，主要是基于人们对食品板块前景的看好，食品板块是当前资金的避风港，相对投资风险小。 而对于农夫山泉的高估值，香颂资本执行董事沈萌认为“已严重偏离合理区间”。在其看来，农夫山泉的估值已过高，虽然该公司市场份额大，但如今溢价过多，“农夫山泉股价有所回落，说明二级市场广大投资者对其估值存在泡沫化的认知。” 盈利神话能否持续？ 农夫山泉登陆资本市场后，能否一直“甜”下去，成为业界关注的焦点。 在业内人士看来，上市高光背后的农夫山泉，面临着营收单一、产品矩阵含金量不高等不小的挑战。农夫山泉披露的过去三年营业利润显示，主要收入都是来自饮用水产品，在2017年、2018年和2019年的营收占比中，分别高达57.9%、57.5%和59.7%。 根据弗若斯特沙利文报告，中国包装饮用水市场相对集中，按照2019年零售额计算，农夫山泉、华润怡宝、娃哈哈、康师傅以及百岁山等行业前五名占了56.2%的市场份额。在市场格局已经基本确定的背景下，农夫山泉想在饮用水市场抢更大的蛋糕实为不易。 2000年，农夫山泉宣布全面停止生产纯净水，全部改为生产天然水。招股书披露，农夫山泉目前已布局包括浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口、广东万绿湖等在内的10处水源。“农夫山泉的包装饮用水品类属于天然水（山泉水），这个水种含金量不高，未来国内和当前国际上的趋势都是以矿泉水为主。”朱丹蓬表示。 据公开资料显示，农夫山泉旗下还有茶饮料（茶π、东方树叶），功能饮料（尖叫、力量帝维他命水），果汁（水溶C100、农夫果园、NFC果汁以及17.5°）等四大系列几十种产品，以及其他饮品。不过，在这些业务领域，农夫山泉并未像在饮用水行业一样做到老大位置，且这些领域里聚集有众多国际、国内巨头，竞争激烈。 除了营收单一等挑战，越来越拥挤的行业赛道也给农夫山泉带来了不小的压力。如喜茶、元气森林等新晋品牌，在资本的助力下快速崛起，势必对农夫山泉造成冲击。[详情]
水不值钱，但如何把水运到你手边，这个过程很值钱。 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 9月8日，农夫山泉在港股上市。 毛利率55.4%、一年净利润49.54亿元是它给投资者的第一印象。凭借着优异的财务表现，农夫山泉开盘价达39.8港元，市值4453亿港元。虽然股价随后回落，但也让公司创始人钟睒睒一度超过马化腾和马云，当了半小时中国首富。 一家卖水的公司凭什么这么赚钱？我们来算算账。 生产水 根据农夫山泉的招股书，2019年它卖了1338.2万吨饮用水、108.2万吨功能饮料、75.4万吨茶饮料、51.2万吨果汁饮料，再加上咖啡、苏打水等其他产品，总共收入240.21亿元。 农夫山泉的产品线 其中，饮用水系列产品贡献了总收入的6成，是农夫山泉当之无愧的形象代言人。 那么，一瓶农夫山泉的成本到底是多少？ 根据招股书披露的数据，农夫山泉饮用水每吨的售价为1072元。按一瓶550ml（实际有各种规格，包括1.5L、4L等）计算，农夫山泉卖给下游经销商的出厂价约为0.5896元/瓶。 饮用水产品的毛利率为60.2%，那么每瓶水的生产成本为0.23466元（0.5896元×39.8%=0.23466元）。 继续拆分，成本中水、瓶子、包装等材料各要多少钱？ 在招股书中，农夫山泉列出的原材料是用于生产瓶子的PET以及糖、果汁，此外的成本是包装材料（纸箱和塑料膜等）、制造费用和人工薪酬，但就是没有水。 这是因为按我国法律规定，矿泉水是一种矿产资源。企业采水需获得取水许可证，缴纳与取水相关的水资源费。从2018年起，水资源费改为水资源税，成为税金及附加的一部分，不计入成本。 所以，要想知道水的成本，只能以农夫山泉所有产品线的总体成本进行估算。 以饮用水+饮料的合并口径计算，2019年，原材料成本占营收的19.4%，剔除生产瓶身的PET，糖、果汁、水等成本占总营收的5.3%。 此外，包装材料（纸箱、标签和收缩膜）成本占14.1%，制造费用及人工成本占11.1%。 所以，塑料瓶和包装材料的成本都是0.0831元，制造费用加上人工成本是0.0655元。 刨去这些，消费者真正喝到肚子里的农夫山泉牌饮用水成本只要3分钱（0.5898×5.3%=0.0313元）。 当然，因为农夫山泉官方没有披露水的成本，通过财报估算的结果可能并不那么精确。 一方面，0.0313元为水、糖和果汁的总成本，这会高估水的成本；另一方面，公式未考虑企业采水需要获取的探矿权等支出，这会低估水的成本。 我们来打个补丁，看看企业为了采水需要付出多少钱。 2019年，恒大长白山矿泉水有限公司曾经以215万元的价格获取了长白山天然矿泉水的探矿权。 根据吉林省自然资源厅官方网站上的探矿权转让公示，该矿产可供开采的水储量约为261万吨（每天不超过7150吨，转让时的探矿权还有1年才到期）。 以此计算，一吨天然矿泉水的探矿权只要8毛钱（215万元除以261吨），分摊到每瓶550ml的农夫山泉瓶装水中，单瓶成本为0.00044元。 结论没变，每瓶农夫山泉的水的成本，大概率就是几分钱。 某种意义上来说，农夫山泉确实不生产水，它只生产瓶子。 搬运水 按照常理，品牌营销是农夫山泉这样的快消品公司的命脉。 “农夫山泉有点甜”“我们不生产水，只是大自然的搬运工”等一系列广告语，让消费者在面对超市货架上的康师傅、娃哈哈、冰露、怡宝等一众饮用水产品时会优先选择农夫山泉。 但正如“我们不生产水，只是大自然的搬运工”这句广告所言，饮用水行业的竞争，某种程度上其实是搬运工之间的竞争。 翻开农夫山泉2019年的利润表，总体毛利率为55.4%，净利率为20.6%，这中间很大一部分费用是销售费用中的运输费用。 净利率+所得税率+销售费率+财务、行政等费率=58.6%>毛利率，是因为农夫山泉的非主营业务贡献了3.2%的收入 农夫山泉的销售费用由物流及仓储费用、广告及促销费用、员工成本费用、折旧摊销费用及其他（差旅等）构成，其中运水费用又占销售费用的一半。 2017-2019年，物流及仓储费用分别占当年营收的13.4%，11.0%，10.5%，广告费用约为物流费用的一半。 不同于茅台等高端白酒动辄千元的售价，饮用水、牛奶、啤酒等日常快消品的单价相对较低，考虑到运输成本不能卖太远——载重14吨的卡车拉一车的饮用水，货价仅为1.5万元（水吨价1072元）。 因此，茅台可以从赤水河畔运往全国，而对运输成本敏感的饮用水企业很难在一个地方生产然后供应全国。 困扰恒大冰泉的正是这个问题：如果想靠长白山矿泉水供应全国，高昂的物流成本必然要求匹配产品高售价，但消费者对高售价的“恒大”牌饮用水并不怎么买账。 农夫山泉的解决方案是在全国分布10大水源地，依托水源地分区域设厂生产。即便如此，依然需要用去10%的收入承担运输费用，相当于一半利润。 换言之，饮用水品牌争霸全国的一大障碍是物流费用。这对新入局者不友好，可对已经覆盖全国的农夫山泉、怡宝、娃哈哈等老玩家来说，就是天然的护城河。 农夫山泉的工厂分布 近三年，农夫山泉给湖北丹江口、吉林长白山及浙江千岛湖生产基地的新工厂购置物业、厂房及设备分别用去22.7亿元、33.4亿元、32.3亿元。 分区设厂进一步加强了农夫山泉低成本的竞争优势。2017-2019年，农夫山泉饮用水的吨价从1122元降至1072元。 水不值钱，但如何通过生产分销，把水运到你触手可及的商超、小卖部，这个过程很值钱。 生意总结 如果对卖水这个生意做个总结，是这样的： 生产成本0.23466元，其中水0.0313元； 运费0.0619元，广告费0.03元，加上杂七杂八的其他费用，农夫山泉出厂价约为0.5896元，其中每瓶水农夫山泉赚0.12元； 经过经销商、超市、餐馆、自动售货机等多重渠道，最后到消费者手上零售价为2元。 生产成本与出厂价为准确数字，其余数字根据所有产品线数据计算得到，可能并不准确 经常听人这样说：如果全中国每人给我一元钱，那我就成了亿万富翁。我们都去看直播买买买，就有了李佳琦、薇娅们的财富故事；而我们喝水每瓶付2元，就是农夫山泉的财富故事。 本篇作者 | 拾月 | 当值编辑 | 麻酱 责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉 [详情]
来源：北京商报 农夫山泉上市，实控人钟睒睒与他的食药帝国身影越加鲜明。9月8日，农夫山泉在港交所挂牌，高开39.8港元，钟睒睒身价因此增至580亿美元，一度成为中国新首富。虽然收盘时农夫山泉股价有所下滑，但480亿美元左右的身价，仍然让钟睒睒有了与马化腾（565亿美元）、马云（514亿美元）一争首富头衔的资本。 上个世纪90年代，钟睒睒以保健品养生堂龟鳖丸、朵而胶囊发家，及至创立了以农夫山泉、东方树叶等产品为主导的饮料帝国，却一直保持低调。但随着万泰生物和农夫山泉的相继上市，钟睒睒在资本市场的布局逐渐加快，食药帝国也成为行业焦点。 不只是山泉 “有点甜”的农夫山泉终于上市了，上市首日市值超过康师傅、统一。截至9月8日收盘，农夫山泉股价33.1港元，较发行价上浮53.95%，总市值达3704亿港元（478亿美元），成为港股第一大饮料企业。 作为主要竞争对手，在港股上市的康师傅控股的当日股价为14.6港元，市值为821亿港元。统一企业中国的股价为7.2港元，市值为311亿港元。曾经的香港饮料第一股百威亚太的股价为25.15港元，市值为3331亿港元。 营销专家路胜贞认为，农夫山泉在饮用水领域占有较大市场份额，加之钟睒睒手握医药板块万泰生物，农夫山泉一上市便获得资本青睐。 农夫山泉只是钟睒睒业务版图的一角。随着农夫山泉上市，钟睒睒坐拥港股和A股两家上市公司。2020年4月，钟睒睒控股的万泰生物刚刚在上交所主板挂牌。 目前，万泰生物吸睛程度不差于农夫山泉。万泰生物主要从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发。首个国产二价宫颈癌疫苗生产商头衔足以让万泰生物成为关注焦点。2020年5月，万泰生物宣布可预约接种国产二价宫颈癌疫苗，打破长期以来外资垄断局面。 头顶“首个国产宫颈癌疫苗”光环，万泰生物股价从发行价每股12.6元飙升至现在的每股197元，股价上涨10倍有余。此外，万泰生物疫情期间推出新型冠状病毒抗体检测试剂盒，在双重光环加持下，上市不到5个月的万泰生物，市值已从近38亿元增至849亿元，8月初最高曾逼近1300亿元。 除上述两家已上市公司，钟睒睒的商业版图还覆盖药业保健品、房地产以及农业等多个领域。天眼查数据显示，万泰生物的控股股东为养生堂，持股56.98%，而钟睒睒100%持有养生堂。根据官网介绍，养生堂是一家药品保健品企业，产品线覆盖内服美容品、儿童营养品、健康养生品等领域。 钟睒睒其人 随着农夫山泉和万泰生物的上市，钟睒睒成为中国首富强有力的竞争者。 农夫山泉开盘价达39.8港元，以开盘价计算，农夫山泉为钟睒睒贡献了约485亿美元身家，加之万泰生物的身价，钟睒睒总身价达580亿美元，以福布斯实时亿万富豪排行榜为参考，超过了马云的514亿美元和马化腾的565亿美元，钟睒睒一度成为中国新首富。 不过，随着收盘，农夫山泉股价有所下滑，钟睒睒的身价在480亿美元左右。按福布斯实时亿万富豪排行榜，他仍然排名中国第三名，且以超过100亿美元的优势，领先第四名恒瑞医药创始人、前董事长孙飘扬（344亿美元）。 有意思的是，截至北京商报记者发稿，或许由于时差和新上市的原因，在9月8日的福布斯实时亿万富豪排行榜上，钟睒睒身价依然只有112亿美元，排位较为靠后。业内人士指出，钟睒睒这个百亿美元身价主要是得益于万泰生物。 公开资料显示，钟睒睒1954年出生，比马云大10岁，浙江诸暨人。独立创业前，钟睒睒曾担任娃哈哈海南总代理，但由于不服从娃哈哈的联销体模式，被娃哈哈取消了代理权。1993年，钟睒睒创办“养生堂”，打响养生堂龟鳖丸、朵而胶囊等品牌。1996年，钟睒睒创立“农夫山泉”，打造出农夫山泉、农夫果园、尖叫等国内知名饮料品牌。 业界对钟睒睒评价是：营销高手。“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”“农夫山泉有点甜”。这些家喻户晓的广告语，均出自钟睒睒之手。相关数据显示，从2012年起，农夫山泉已经连续八年占据中国瓶装饮用水市场龙头地位。 资本运作提速 从最初对资本不感冒到如今动作频繁，是什么让钟睒睒加快了资本运作？ 早在2002年，便有农夫山泉上市的声音传出，钟睒睒当时回应：“时间不恰当。”随后多年，上市传闻层出不穷，农夫山泉也未作出回复。2017年，在谈论上市一事时，钟睒睒称，“农夫山泉没需求，现在不需要上市”。而在三年后的2020年，农夫山泉向港交所递交了上市申请。 对于农夫山泉对上市态度的改变，北京商报记者采访农夫山泉方面，但截至发稿对方并未回复。 虽然农夫山泉对于上市一事不愿多说，但从近来动作不难看出，钟睒睒似乎对资本市场态度有了改变，正在提速资本市场布局。 钟睒睒对资本市场态度的改变在其掌控的另一家企业万泰生物上可窥探出迹象。成立于1991年的万泰生物最早是中外合资企业，后被港资企业香港新维收购。2001年，香港新维有意转让万泰生物股权，2001年9月，钟睒睒以1710万元收购万泰生物95%股权。自此，万泰生物与农夫山泉成为“兄弟”企业。 自2016年6月起，万泰生物先后三次披露招股说明书，想要登陆A股市场，但前两次均未圆梦。对于万泰生物对资本市场执着的原因，医药行业投资人士李顼在接受北京商报记者采访时直言，为增加财富之举。此外，随着宫颈癌疫苗以及体外诊断试剂行业竞争不断加剧，万泰生物借助资本市场的力量，获得资金用于发展。 香颂资本董事沈萌认为，农夫山泉的确在瓶装饮用水方面占有较大市场份额，但是其业务的保护性不高。市场竞争越发激烈，仅靠饮用水难以支撑公司长期可持续发展，寻求资金增加其他产品竞争力或是农夫山泉上市的原因之一。数据显示，2020年前5个月，农夫山泉的饮用水业务收入为53.6亿元，占比达61.9%。茶饮、功能饮料、果汁、咖啡等产品的占比合计不足四成。 就万泰生物而言，尽管万泰生物拥有首个国产二价宫颈癌疫苗，但公司的先发优势面临挑战。今年6月，沃森生物宣布旗下二价宫颈癌疫苗上市申请获得国家药监局受理。此外，市场上已有进口二价、四价以及九价宫颈癌疫苗在售，万泰生物“腹背受敌”。 对于钟睒睒而言，实现了双上市公司运作，资本市场已经赚得满盆金，“食药帝国”走向公众市场，如何应对市场激烈竞争，成为他下一步需要考虑的事情。 北京商报记者 姚倩 李振兴[详情]
出品|三言财经 作者|丰收 9月8日，农夫山泉在香港上市。这家成立于1996年的老牌饮用水生产企业，在二十多岁时进入了新的节点。 农夫山泉在资本市场受到热捧，开盘即上涨超80%。按开盘价计算，公司上市总市值已高达4453亿港元。 据了解，农夫山泉创始人钟睒睒持有农夫山泉84.4%股份，此外他还持股万泰生物74.23%股权。他持有两家公司市值4478亿港元，折合578亿美元，超马化腾和马云成为中国新首富。 不过，盘中涨幅收窄，农夫山泉市值回落到3700亿港元左右。钟睒睒的首富宝座仅仅坐了半小时。 尽管首富身份转瞬即逝，但是上市即首富的话题性还是引来热议。 与农夫山泉高光时刻对比，曾经饮料行业的另一位王者汇源也被人作为对比再次提及。 2007年，汇源作为香港新春第一股成功上市，受到了全球投资者的热烈追捧，筹资规模达到24亿港元。2007年《福布斯》中国富豪榜汇源创始人朱新礼位列第91名，上榜资产61.3亿人民币。 当时汇源也是风光无几，再加上后来可口可乐曾开出179.2亿港元高价要收购汇源，汇源似乎走上了人生巅峰。 但后来的事情出乎意外，收购被叫停，汇源也因为违规借贷等种种原因陷入困局。在2018年汇源开始停牌，20个月后联交所决定取消汇源的上市地位。 朱新礼也陷入一系列麻烦，对此被列为被执行人，成为“老赖”，巨额资产被冻结。 同是饮料行业的巨头，一个上市，另一个无奈退市，一个创始人成了首富，另一个却被列入老赖名单。 命运的辗转变化让人唏嘘，这其中又有不少的故事值得我们思考。 汇源的命运颠倒 退市和老赖 创办汇源之前，朱新礼是有着“铁饭碗”的公职人员。 1992年，受改革浪潮的鼓舞，他毅然下海创办了淄博汇源有限公司，也就是汇源集团的“前身”。 1993年10月，朱新礼只身一人带着进口设备生产的浓缩果汁，背着山东大煎饼，前往慕尼黑，竟然奇迹般签下500万美元浓缩果汁出口合同，由此掘得人生的第一桶创业金。 此后，汇源浓缩果汁相继出口到30多个国家和地区。1994年10月，朱新礼带领30人的队伍正式创办了北京汇源食品饮料有限公司。 当时市场是健力宝和可口可乐这些汽水饮料的天下，果汁的市场开拓难度极大。 1995年汇源成功上市推广250ml 100%纯果汁，不到半年，又推出了1L家庭装纯果汁。 又在央视花费7000万巨资打广告，汇源也因此获得大发展，销量成倍的增长。 据了解，1998年其销售额达到5亿多。此后，汇源每年以100%-200%的速度增长。到2000年销售额超过10亿，市场占有达到23%，是第二名的近十倍。 据万得数据，汇源果汁的利润高点在2007年，当年归属普通股东净利润6.4亿元。 而就在这一年，汇源成功登陆港股市场，这一年汇源登上巅峰。 在2008年，轰动一时的可口可乐对汇源的并购拉开帷幕。而这也被认为是汇源由盛至衰的转折点。 为了配合收购以及提高资产评估价值，朱新礼开始汇源进行大调整。 首先，汇源在2008年砍掉了花了10几年建立的销售体系，员工人数从9722人一年之内降到了4935人，销售人员3926名减少至2520名，又被压缩到700人。 与此同时，朱新礼把重金投入到了上游，在多地建立了水果加工基地，发展水果品种，改造以及深加工。2个月之内就投入了20亿元。 但是事与愿违，2009年3月，商务部依据《反垄断法》叫停收购案，当年3月18日，汇源果汁宣布由于没有通过反垄断审批，可口可乐收购汇源果汁的计划失败给汇源果汁带来了极大的冲击。 而此时，汇源果汁公司不得不重新建立销售渠道，公司业绩开始大幅下滑。当年公司净利润增速同比下滑15.07%。 2012年汇源首度出现亏损，此后汇源亏损逐渐扩大，不得不售卖资产。2015年就出售北京汇源、江西汇源等9家公司，合计18.12亿元。 业绩下滑，来回折腾也损失了大量资金，汇源的负债越堆越高。2017年中报显示，汇源的总负债超过110亿元，而这些总负债中近100多亿又是通过银行、融资租赁、公司债券等方式获得的，利息负担很大。 而朱新礼的大农业又需要投入大量的资金，再果汁主业的下滑，汇源在危机中越陷越深。 2017年8月-2018年3月，汇源向朱新礼的另一个关联公司提供了42.75亿元的短期贷款。这笔贷款已经超过了汇源资产的8%，但汇源并未披露，2018年4月3日汇源停盘。港交所规定，如果无法于2020年1月31日前满足复盘条件，汇源会被取消上市地位。 这笔违规贷款就像是“多米诺骨牌”一样，对汇源的影响在逐步扩大。 因为停牌，汇源果汁2017年年报、2018年年报、2018年中报以及2019年中报至今也未披露。 同时，汇源果汁也被调出恒生综合小型股指数成份股等多个指数及分类指数名单，同时被调出港股通标的名单。 公开数据显示，2014年到2016年的三年里，汇源果汁的负债规模分别达到了65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元。2018年初，汇源果汁发布的未审计账目显示，截至2017年底，汇源果汁负债总额达到114.02亿元。 2019年汇源谋求第二次卖身，但是最终还是夭折。汇源在公告中称，认为进行交易的条件可能尚未成熟，终止了与天地壹号等企业的合作。 同时，朱新礼还被法院6次列为被失信人、4次被限制高消费，成了人们口中的“老赖”。 最终复牌无望，今年2月14日汇源黯然退市。 从国民果汁品牌到陷入危机，大起大落之间，汇源也看着农夫山泉们慢慢超过自己。 而从农夫山泉正向我们展示另一个走向巅峰的故事。 农夫山泉的高光时刻 上市和首富 在大概同一时期，农夫山泉创始人钟睒睒开始创业。 钟睒睒生于1954年，创业前曾在报社担任记者，后来下海潮兴起，便开始经商。 1993年，他创办养生堂有限公司，赚到了第一桶金。 1996年钟睒睒在杭州投资创立农夫山泉股份有限公司，凭借媒体出身的背景，他深谙营销之道。 “农夫山泉有点甜”的广告语可谓是家喻户晓，作为进军纯净水的第一步钟睒睒算是旗开得胜。 而为了“制造”新品类，2000年农夫山泉开始宣称天然水比纯净水更健康，并做了个水仙在天然水中生长更快的实验来验证。 争论的焦点之一是健康水中是否应该含有矿物元素。这背后，是中国瓶装水两大类别之间的激烈角逐，一类是以怡宝、娃哈哈为代表的纯净水，以及纯净水的升级版“矿物质水”。另一类，则是以农夫山泉为代表的天然水和矿泉水。 当时全国绝大部分的都是纯净水，就连农夫山泉一开始也是生产纯净水的。 一时间农夫山泉成了纯净水行业的公敌。而农夫山泉则趁机宣布不再生产纯净水，只生产天然水。 农夫山泉为此又创造一条同样家喻户晓的广告语“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”。 而从这开始，关于农夫山泉伪科学的争议就开始。但在饮用水行业这场大辩论中，农夫山泉已经打出了名气。 此后，农夫山泉开始在多地寻找水源地，先后拿下吉林长白山、湖北丹江口、广州万绿湖等水源地。 农夫山泉也从饮用水向其他品类拓展，2003年推出农夫果园果汁饮料品牌，以及那句魔性的广告语“喝前摇一摇”。 不过，后来康师傅推出“矿物质水”，反超农夫山泉。此时，钟睒睒又玩出了新概念“天然弱碱性水”，并引发了行业酸碱度的争论。 争论之后，农夫山泉再次“胜出”，“碱性水好于酸性水”的玄学理论被消费者接受。 依靠一系列营销事件，农夫山泉作为了瓶装饮用水的龙头宝座。据统计，2012年至2019年，农夫山泉连续8年位居中国瓶装饮用水市场占有率第一。 据农夫山泉公布的2019年财报显示，农夫山泉在2019年创下了240.21亿元的营收，其中净利润更是达到了50亿元，净利润率高达20.6%。 据悉，这样的利润率可以与利润率居前的白酒企业一较高下，农夫山泉也因此有了“水中茅台”的称号。 对于农夫山泉来说是不差钱的，此前公司也多次表示没有上市需求。但在疫情之下的2020年，农夫山泉却意外地选择了上市。本次上市农夫山泉募资规模预计为10亿美元，规模也不是很大。 值得注意的是，招股书显示农夫山泉向股东的派息支出从2017、2018年的3.67亿元暴增到2019年的95.98亿元，三年派息总金额超过百亿元。 有媒体计算，按照钟睒睒直接或间接持有87.4%的农夫山泉股份，理论上在2019年和2020年3月两次派息中，钟睒睒可以直接获得分红近84亿元。 可以说，大部分派息都进入了钟睒睒口袋中。 但是尽管如此，农夫山泉上市还是阻挡不了市场热情，认购期间参与农夫山泉打新的投资者曾一度“挤爆”多家券商服务器。 港股开盘后，农夫山泉一度爆炸超80%，钟睒睒一度成为中国新首富。 从某种意义上来看，汇源和农夫山泉都是在上市时期达到了一个高峰，当年的汇源也曾像现在的农夫山泉一样威风凛凛，随着时间推移，同样的命运颠倒又是否会重现？ 未来的故事 是否又是一个循环 在饮料行业中，追赶、超越、落后是时有发生的事。 汇源已然风光不再，业绩和发展态势不容乐观，处在下落的过程中。 对于汇源的衰落，业内分析人士认为是资本运作和业务经营压力共同的叠加结果。 当下财务危机是汇源面临的最大困难之一，谋求资产重组是当务之急。 此外，随着行业新贵的崛起，汇源在产品和运营上的压力也倍增，汇源似乎已经与年轻人越来越远。 根据市场数据，2018年汇源纯果汁市占率第一，但份额已从2017年的45%下降至35%，在中浓度果汁领域，汇源份额从2017年的26%下降至21%。与此同时，农夫、味全等竞争对手的市场份额都有大幅提升。 在业界人士看来，相对低效的销售渠道，也是制约汇源发展的一个因素。裁撤又重建的销售体系也面临着改革的压力，这都是汇源接下来要面对的难题。 而对于农夫山泉来说，包装饮用水水产品农夫山泉占到总营收的60%，茶饮料产品、功能饮料产品和果汁饮料产品三大业务线分别占到总营收的13.1%、15.7%和9.6%。 近年来，虽然农夫山泉也在不断扩大产品线，但多方出击未能尽如人意。 尽管农夫山泉饮用水产品毛利率高达60%，但是发展多年国内的饮用水市场已经接近饱和，已经触及到天花板。 而且在饮用水市场，有怡宝、百岁山、娃哈哈、康师傅等不断追击。 在多元化饮品市场又有元气森林等新生玩家，农夫山泉如今的饮料产品已经略显老态，而要争取年轻消费者的喜欢，农夫山泉还需要更多能挑起大梁的产品。 有数据显示，2020年上半年，农夫山泉旗下茶饮料、功能饮料和果汁饮料带来的收入分别下滑21.2%、40.9%和13.6%。 目前，农夫山泉仍然是行业的王者，但接下来的事谁又能预料。 说不定未来的某天，汇源的故事又来一个循环。[详情]
原标题：农夫山泉破圈上市，真相微妙，娃哈哈宗庆后怎么想？ 农夫山泉的上市，造富神话的吸引力已经打破圈层，有点全民关注的感觉了。 农夫疯狂的认购、股价表现，加上万泰生物，让农夫山泉公司创始人兼董事长钟睒睒，一时间成为中国首富。 马老师应该不嫉妒，因为蚂蚁集团就要上市了，也是发财啊。不急，第一马上还是我。 可能只有娃哈哈的宗庆后有点……我也是卖水的，咋没这么牛，其实当年也牛过。据说，娃哈哈看到同省、同市的农夫上市，也要一边继续说“不”，一边筹备。 今天，杠杆游戏不写造富神话，也不想说农夫老板上市前巨额分红、借钱本身。我还是用数据说话，但透过数据，我想揭示，为何钟睒睒要选择现在让农夫上市，为什么要上市前巨额分红、借钱。 农夫山泉的金钱和数字游戏，我觉得很有意思。 1、上市时间选择背后的金钱秘密 我的朋友闺蜜财经日前写了一篇文章《2100多亿！水中茅台？农夫山泉上市背后的真相》（9月1日）。 其实真相大家都知道，农夫山泉的瓶子比水贵。 除掉这一大成本后，无论包装饮用水，还是茶饮料，毛利都在60%左右。功能饮料也超过50%的毛利，果汁饮料也有35%左右。 招股书说得很清楚。 但是大家不知道，或者很多人没有注意到的是，饮料瓶子背后的产业和材料成本逻辑。 看下面这一张图，杠杆游戏解释下，这是近3年的国际原油价格走势图。 塑料瓶子什么造的？物流运输用什么燃料？都是石油。而现在这个油价，处于近年低价。 农夫山泉公司说，自己是中国软饮料行业盈利能力最强的企业之一。2017年、2018年及2019年，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。 毛利高，上文杠杆游戏也写了。 低油价，意味着农夫山泉维持高毛利不是问题。 同时，上文我照搬了招股书近3年，农夫的净利润率高，为什么？这才是核心。在我看来，就是早期的水源地投入成本逐步稀释，那么现在就该高利润。 加上石油价格给力，可以想见，农夫只要市场份额稳住，为股东赚钱就是一定的。 因此，这个时候不上市啥时上市？能赚钱，所有才有高估值、高认购，才有股价被肯定。 聪明的人，就该这个时候上市。上市了首先自己发财，其次股东发财，大家其乐融融。这是金钱的游戏，没有人不被诱惑。 真的吗？我先按下不表，请看完第二部分，杆友再看杠杆游戏第三部分详解。 2、上市前巨额分红和借钱的另类真相 在《突击分红百亿，火速借了十多亿！然后准备上市？农夫山泉啊……》（5月13日）一文中，杠杆游戏有写，农夫山泉突击分红百亿元左右，还借了十来亿，然后准备上市。 正常想法都是，上市前，农夫山泉的股东都有谁？ 招股书披露，截至最后实际可行日期，钟睒睒先生持有全部股本中约87.4472%的权益，包括约17.8634%的直接权益，及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。 钟睒睒先生持有养生堂全部注册资本中100%的权益，包括98.3800%的直接权益及透过钟睒睒先生全资持有的杭州友福持有的1.6200%的间接权益。 农夫山泉此前没有上市，也没有引入外部投资等，是一家完全意义的私人企业。大股东的股权比例非常高不奇怪。 也正是因此，这意味着钟睒睒先生在上市前，2019年的分红，可以拿到80来亿元。杠杆游戏当时和很多媒体都指出这一点。 如上图，杠杆游戏当时就指出，截至2019年12月31日，所有可供分配的历史保留溢利应于股东大会当日由本公司现有股东保留，估计金额约为人民币75亿元，其未来可作为股息派付予本公司现有股东。 这75亿只会派发给“现有股东”，跟上市后的大小新股东没关系。 这是一种真相——巨额的上市前分红，非议是普通人和媒体的视角；投资者的视角则是，这真是一家能赚钱的公司，我一定要做它的股东。 对，这正是钟睒睒希望看到的。上市首日暴涨的股价，证明了一切。 成功的融资计划，散户热捧，HK地区零售投资者超额认购逾千倍，银行锁定资金高达6777亿港元，成为港股IPO历史上的“冻资王”。 大家为什么热情如此高？因为招股书披露的农夫山泉盈利能力，如上文；账目上的巨额利润，恰恰向所有人证明了，这家公司真的好。 因此，哪怕老股东，上市前把利润都分配完了，投资者依旧热衷。 不仅如此，2020年一季度前后，又借了10多亿债务。我这么能赚钱，借点钱，算什么？难道你就不买单了吗？一大堆人抢着想做股东。 3、未来怎么赚钱，是个数字游戏 但是，对的，一个公司可能永远如此赚钱吗？ 具体到农夫山泉，如果主要卖包装饮用水，不卖其他饮料，理论上赚钱能力差异不会很大，除非公司管理失控，或者遇到强大对手。 可谁不想做饮料之王，品类只会越来越多，娃哈哈当年如此，农夫也是如此。 农夫湖水为主的水源地，前期成本已经稀释，如今是绝对的收获期。下一步上市融资后，拿钱干什么？ 扩张，扩张的目的当然是做更大、更强，横向纵向都更厉害。 无法忽略的是，扩张的过程，就是投资和烧钱的过程。 如上图，有些品类的饮料毛利率相对本来就要低一点。未来新产品的投入、烧钱，导致部分产品的利润下滑，不奇怪吧？ 甚至出现风险，也是有可能。 资本市场的好处是，没关系，这些钱是大家的，公众股东的。大家信任我，我必须扩张啊。 至于为什么选择今天上市、扩张，上文杠杆游戏写了，今天真的是最好的时光。 故事讲到现在，怎么感觉像科创板的故事。 其实没有，资本市场上所有的故事，归根结底都是一样的：我奋斗、我赚钱；我花大家的钱一起奋斗，大家一起赚钱，或者失败。 未来还能不能赚钱，说来说去都是数字。人生如梦，一场游戏一场梦。[详情]
原标题：农夫山泉待入港股通，8月以来南向资金缩量一半 9月7日，农夫山泉（09633）正式登陆港股，有投资人士调侃道——不仅有点甜，更有点“贵”。当日农夫山泉涨53.95%，收盘报33.1港元/股。 据第一财经记者了解，由于农夫山泉现时市值位处于恒生综指成份股前10%，因此可通过“快车道”纳入港股通，即第10个交易日后将会自动获纳恒生综指及港股通范畴。 “由于我们没有QDII（合格境内机构投资者）额度，因此布局港股几乎都要通过港股通，所以要配置农夫山泉必须等到它被纳入后。” 某大行理财子公司跨境投资部负责人对第一财经记者表示。 值得一提的是，今年港股迎来众多热门IPO和“二次上市”公司，带动了市场气氛，持续高企的AH溢价也吸引南向资金涌入，无论市场涨跌都颇为稳定。截至9月8日全年净流入高达4462.51亿元，是北向资金（1068亿元）的近4倍。 但8月以来，南向资金也罕见地出现缩量，8月流入港股340.0亿元，较7月823.5亿元下滑482.5亿元，日均成交也较7月回落了113.9亿港元。9月8日，北向资金逆势回升（63.41亿元），但南向资金仍净流出18.47亿元。 “随着9月7日恒指成分股季度调整正式生效，之前连续上涨、受南向资金追捧的科技股也借势回吐。鉴于香港本地疫情趋于平稳，以及未来逐步恢复通关预期升温，资金可能逐步转向内需股和防御类板块。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者称。 南北向资金变动。来源：通联数据 除了甜不甜，更在意贵不贵 目前纳入港股通主要有三个途径——最主流的途径是恒生综指半年度检讨，大型、中型及市值在50亿港币以上的小型股自动进入港股通；第二途径则是上述“快车道”法则，这主要适用于大型IPO；第三途径则是形成A+H双重上市状态，将在H股价格稳定期结束且A股上市满10个交易日后纳入港股通。 之所以机构如此关注港股通的纳入事宜，原因之一是境内众多布局港股的机构并无QDII额度，例如银行理财子公司等，港股通成了唯一的渠道。多位相关机构近期投资经理对记者提及，目前港股占到了整体权益资产配置的近一半；另一原因则在于，纳入港股通后对相关公司股价的提振效应显著，例美团点评和小米两家同股不同权公司于2019年10月底纳入港股通，它们也是南向资金今年净买入额分别排名第三、第五的公司，持股比例一路飙升到了目前的近8%和5%。 究竟农夫山泉未来会否同样受到南向资金的追捧？对此，机构观点目前仍存在分歧。 首先，估值较高就是关键。农夫山泉以上限每股21.5港元定价，到8日港股收盘时涨幅54%，相应市值接近480亿美元，超越矿泉水品牌依云（Evian）和法国达能（Danone SA）的市值，68.06倍的市盈率也已超出众多国内食品饮料的细分龙头，比如49倍的茅台，因此预留的空间还剩多少成了投资者的一个疑问。 见智投研团队近期则为其算了一笔账。按一瓶400毫升水量来算，农夫山泉一瓶水不含税出厂价4毛3，成本中原材料（做塑料瓶身的PET、糖与果汁等）与包装材料（纸箱、贴上瓶身上的标签以及整包的收缩膜）占到了1毛3，制造费用（水厂生产相关）与人工成本大约占到了4分；销售费用花掉了1毛，行政费用花掉了2分，最终一瓶水只能赚1毛3，但农夫山泉也做出了200多亿元的收入和60多亿元的利润，因此这一按“毛”算的水生意跑量是关键。 有机构认为，目前瓶装水行业集中度仍有提升空间，CR2（该行业前二企业的集中度）未来3~5年有望达60%，形成与啤酒行业类似的寡头格局；由于属必需消费品，相对抗周期，而影响利润率释放的关键因素PET、瓦楞纸则是顺周期行业，在经济形势相对较差时，其收入相对抗跌，而成本端顺周期下，则会带来的利润的释放；利润释放的另外一重要原因是公司自身的经营因素，早期对全国水源布局与扩展带来运输费用持续而稳定的下降。 但是，即使是处于行业的好赛道，当前农夫山泉31.3港元/股的价格、49倍的估值已超出了主流机构的预测。例如，麦格理（Macquarie）此前对农夫山泉设定的目标价为27港元/股。 南向资金缩量、流出“抱团股” 尽管南向资金被赋予众望，但近期资金流入的势头少有地放缓，尽管总量仍维持在较为稳定的水平。 南向资金8月流入港股340.0亿元，但较7月823.5亿元下滑482.5亿元，野村东方国际首席A股策略师高挺认为，这或是投资者对地缘政治风险事件、美股大跌的担忧等所致。 同时，南向资金明显流出部分热门公司。根据Wind数据，近7日，南向资金净流出量排名前二的就是持股比例最高的小米（-18.40亿元）、美团点评（-14.9亿元）。此外，早前被扎堆的科技股也被大幅卖出，例如8月南向资金前十大净流出个股就包括了中芯国际（-30.1亿港元）、瑞声科技（-9.6亿港元）等。 究其原因，就美团点评而言，长期来看，市场已日益相信其在本地生活上的垄断地位，以及供给侧上的闭环效应，其二季度财报总体表现亮眼，外卖收入进展基本与市场预期一致，到店与旅游业务恢复速度小幅超出市场预期。但是，据记者了解，此前机构仓位都已处于“超配”状态，而短期维度来看，美团继上季度跑出130%的收益率之后，除非新业务上出现收入大涨，同时利润大幅缩亏的情况，否则下半年再次跑出明显超额数收益的机会在变小；就小米来看，其二季度收入端表现尚可，但利润断端实际表现欠佳，只是财报发布后股价根本不等回调，就开启了轰轰烈烈的上涨之路。晨星高级股票分析员伊藤和典（Kazunori Ito）对记者称，其根本逻辑是小米或寻求获得华为所占据的全球智能手机市场20%的份额，但这一切仍存高度不确定性。 此外，赵文利队对记者称，美股（尤其是科技股）暴跌对港股产生外溢效应，但受益于更为稳健的基本面和防疫形势，强势的港元和人民币汇率，港股的波动性和下行空间将显著小于美股。但之所以科技股大幅下挫，也是因为板块轮动同样可能在港股市场出现。结构上看，随着9月7日恒指成分股季度调整正式生效，之前连续上涨的科技股也有望借势回吐。 A-H溢价指数创4年新高。来源：通联数据 不过，主流机构目前仍认为，今年剩下的时间，南向资金仍将维持稳定流入的态势，势头将继续超出北向资金。高挺对记者称，鉴于沪港AH溢价（8月31日：146.9）已经接近2015年峰值（152），性价比优势预计将持续吸引南向资金流入。[详情]
农夫山泉今天有点“甜”！ 经济日报 8日上午，中国最大的瓶装水龙头公司农夫山泉在港交所主板挂牌上市。开盘价39.8港元/股，上午总市值达4400亿港元，其大股东钟睒睒身家一度超过马云、马化腾，拿下中国“首富”。 不过盘中涨幅收窄，收盘涨幅仅54%，市值回落到3700亿港元左右。有媒体统计发现，农夫山泉创始人钟睒睒仅仅当了半小时的国内首富。 受新冠肺炎疫情影响，农夫山泉团队没有去到港交所上市现场。不过据接近农夫山泉人士透露，全公司上下也没有安排任何庆祝活动。 农夫山泉于今日在港股挂牌，该公司获得市场高度追捧，在9月7日的暗盘交易中，开报38港元/股，较21.5港元招股价高16.5港元，高开幅度达到76.7%。 农夫山泉此前发布公告称，其香港IPO定价为21.5港元/股，募资81.49亿港元。农夫山泉表示，香港IPO面向散户部分获得1148.3倍认购。 根据信息披露显示，农夫山泉包装饮用水毛利率高达60.2%，茶饮料瓶的毛利率也高达59.7%，功能饮料产品的毛利率高达50.9%，果汁饮料产品毛利率达34.7%，农夫山泉2019年的毛利率为55.4%。 招股书显示，2017年至2019年，农夫山泉分别实现收入174.9亿元、204.8亿元及240.2亿元，实现年度净利润33.9亿元、36.1亿元和49.5亿元。农夫山泉这次募资将主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。 上市前的3个财年，农夫山泉共给原有股东派息103亿元，2019年派息更是高达96亿元。而根据87.45%的持股比例，钟睒睒可获得分红90.37亿元。 从2012年起，农夫山泉已经连续8年占据中国瓶装饮用水市场龙头地位。2019年，在茶饮料、功能饮料和果汁饮料领域也占据前三的位次。 2000年，出于天然健康的考虑，农夫山泉宣布全面停止生产纯净水，全部改为生产天然水。这意味着，农夫山泉从此以往只能选择在深山老林里寻找水源，并在周围建设工厂。当年不少同行都认为，这是自取灭亡的战略布局，舍近求远，运费将成为不可承受之重。 “头十年，公司确实承受着远远高出行业平均水平的储运成本。但从未想过放弃。我们通过精细化和品牌化运作，降低管理成本，渐渐平衡了运费。”农夫山泉副总经理周力介绍。 如今，农夫山泉已经布局了国内十大天然水源，形成了全中国独一无二的水源布局。 根据农夫山泉产品研发负责人孙丽军回忆，多年前的一次研发会议上，钟睒睒给研发人员定了研发原则：一、是不是愿意给自己的父母子女饮用；二、是不是给消费者提供了足够的利益点；三、当下还有没有做得更好的空间。 在一次公开讲话中，钟睒睒说道：“我们希望生产的不仅仅是有形的产品，更希望在这里生产无形的产品——知识。知识的产生速度和人才的集聚速度一定是等比例关系。” 在农夫山泉，科研岗位的员工地位是最高的。高到什么程度呢？有时比钟睒睒的地位更高。 钟睒睒 资料图 “我不会要求你们的项目有明确的商业产出。如果科研人员一天到晚想着商业，自由精神就没了。我希望你们用自由精神探索与认知未来。”钟睒睒经常这样对科研人员说。 早在今年4月，农夫山泉的兄弟公司——万泰生物在A股上市。那一次，钟睒睒同样没有现身敲钟。时隔4月，农夫山泉终于登陆香港交易所。据公司内部人员透露，钟睒睒和他的员工依旧忙碌地工作着，和其他日子几乎没有什么差别。 [详情]
农夫山泉赴港上市，聚焦港交所挂牌仪式。农夫山泉定价21.5港元，冻资6777亿港元，钟睒睒持股84.4%。昨日暗盘农夫山泉飙升1倍，今日挂牌，公司股价高开低走，一度超越马化腾成为中国首富，不过只撑半小时就被马化腾反超。截至收盘，农夫山泉涨53.95%，报价33.1港元，市值3703亿港元，超过万科、中海油、百威亚太、海底捞和交通银行的市值。 目前，钟睒睒持股万泰生物74.23%股权，按今日收盘价计算，钟睒睒持股万泰生物市值为634.6亿元人民币，折合728亿港元。农夫山泉上市后总股本大约为111.9亿股，最大股东持股84.4%（钟睒睒），以此计算，钟睒睒持有两家公司市值3853亿港元，折合497亿美元，仅次于双马——马化腾和马云成为中国第三大富豪。福布斯实时数据显示，马化腾身家为564亿美元，马云身家为514亿美元，孙飘扬344亿美元。 农夫山泉定价21.5港元，冻资6777亿港元，成历史冻资王。农夫山泉（09633）发布公告，发售价厘定为每股21.50港元，公司估计将收取全球发售所得款项净额约81.49亿港元。预期H股将于2020年9月8日上午9时正开始在联交所主板买卖。H股将以每手200股H股为买卖单位。农夫山泉获超70万人认购，超购1147倍。合共接获70.75万份根据香港公开发售提出的有效申请，认购合共312.07亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数2717.64万股的约1148.3倍。 农夫山泉股份有限公司成立于1996年，经过20多年的发展，农夫山泉已经成为中国包装饮用水及饮料的龙头企业，产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别，是中国饮料20强之一。2012年至2019年间，公司连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计，公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。农夫山泉更是成为全球10大软饮料零售额前十中增速最快的公司，2019年年销售额增长14%。 2017-2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元。2017年至2019年，农夫山泉的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元。2019年，包装饮用水毛利率为60.2%，即以550ml瓶装水每瓶2元的建议零售价计算，农夫山泉每售出1瓶就能获得1.2元的毛利。 不过，截至2020年前5个月，公司营收为86.64亿元，同比下滑12.6%。公司毛利率则大幅提升至59.1%。公司前5个月归属母公司净利为19.31亿元，同比下滑18.18%。公司表示，COVID-19疫情期间，消费者流动性减少、零售网点关闭使得消费品需求受到重大影响，由此导致我们所收到的客户订单数量减少。 在上市前的三个财年，共给原有股东派息103亿元，其中2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，2019年派息96.0亿元。但是2019年的派息是2017年、2018年的26倍，96亿的派息额比公司募资还要多。甚至，在2019年，公司还借贷10亿用于抵消96亿的巨额派息。 不仅如此，2020年一季度公司再度派息9亿元，且已经于4月支付完成。最新招股公告显示，农夫山泉将于全球发售完成前派息78亿于现在股东。2017年至2020年前5个月，公司累计盈利138.83亿元，公司累计派息190.34亿，彻底将公司近四年赚的钱分发殆尽。 [详情]
来源：上海证券报 农夫山泉今日早间正式以“9633”为证券代码在港交所挂牌上市，股价高开85.12%，报39.8港元，盘前成交额达14亿港元。 在昨日的暗盘交易中，农夫山泉最高涨超150%，市值一度突破5000亿港元。截至记者发稿，农夫山泉报于每股35港元，市值近4000亿港元。 这意味着，农夫山泉市值超过百威亚太，成为港股食品饮料行业第一大市值的公司。截至记者发稿，百威亚太的市值约为3324亿港元。 按今日开盘价计，打新投资者中一签可赚3660元。若在昨日暗盘卖出，一签能赚4000多元，够喝几年的矿泉水了。 暗盘狂飙100% 券商系统崩溃 早在敲锣之前，市场就对农夫山泉倾注了巨大的热情。 在港股市场中，不少券商提供暗盘交易。暗盘是指在港股股票上市前一天进行的，通过券商内部系统进行匹配的交易，即场外交易。招股时就反响热烈的农夫山泉，在暗盘中股价狂飙100%。 根据富途证券统计，开盘1分钟农夫山泉成交额超5000万港元。昨日农夫山泉的暗盘成交额达到3.56亿港元，位居富途暗盘成交额排行榜第一位。 由于暗盘交易过于火爆，有部分券商的系统无法负荷，不少中签的投资者表示新股无法卖出。 9月8日开盘，农夫山泉十分钟内成交额达到30亿港元。有投资者反映，仍有部分券商交易系统卡住，无法下单，撤单也撤不了。“早上提交的单，买不进，卖不出，撤单不了”、“客服电话一直在排队” 。 根据农夫山泉的配售结果看，共有逾70万人参与认购。一手中签率12%，认购倍数约1148倍。港股投资者在支付新股认购费用后，相关资金会被暂时锁定。按照农夫山泉的21.5港元定价计算，其累计冻资约6700亿港元，刷新今年港股IPO“冻资王”纪录。 钟睒睒身家直逼马云、马化腾 农夫山泉的上市，使得实控人钟睒睒备受瞩目，“首富易主”昨晚刷屏。 钟睒睒通过旗下公司持有农夫山泉84.4%股份，按照市值4000亿港元计算，钟睒睒持股市值为3376亿港元。 同时，钟睒睒持有万泰生物75%的股权，按今晨股价计算，钟睒睒持股万泰生物市值为652亿元人民币。由此计算，钟睒睒身家达到人民币3629亿元。但农夫山泉盘中涨幅收窄，截至午间收盘，市值回落至3700亿港元，钟睒睒随即失去了中国第一富豪的位置。 农夫山泉实在太能赚钱了。2017年至2019年，农夫山泉的营业收入保持双位数增长，超出同期中国和全球软饮料行业增速。2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元人民币（如无标明，单位下同）、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%；归属于上市公司股东净利润分别为33.8亿元、36.06亿元和49.5亿元。 在报告期内，农夫山泉的毛利率均超50%，分别为56.1%、53.3%、55.4%。 华金证券认为，软饮料行业竞争激烈，农夫山泉的成功建立在多个方面，在产品上，公司持续聚焦于健康，注重口味差异与瓶身设计，准确预判并把握消费趋势； 在营销上，公司别出心裁的广告创意立足于产品本身，缔造了“农夫山泉有点甜”、“大自然的搬运工”等时代经典，并深谙事件营销之道，长期积累“健康、天然、安全”的品牌形象； 在渠道上，公司于2016年大刀阔斧地改革了经销商体系，扶持具备独立操盘能力的经销商做大做强，激发了经销商与一线业务员的主观能动性，最终迎来了新一轮快速增长，预测2020-2022年公司的每股收益分别为0.44、0.56和0.66元。 编辑：朱茵[详情]
来源：ZAKER新闻 江湖传言 “ 永不上市四大家，华为顺丰老干妈，外加娃哈哈 ”，实际上，农夫山泉在 “ 不上市 ” 这方面也曾经非常 “ 头铁 ”。 不过，顺丰早已在 2017 年登陆了资本市场，这一次，轮到农夫山泉了。 9 月 8 日，农夫山泉正式在港交所上市，股价较发售价的 21.50 港元高开 85.12%，报 39.8 港元 / 股，最新总市值达 4400 亿港元。 有趣的是，今年之前，农夫山泉曾多次否认上市。 早在 2008 年 5 月 22 日，农夫山泉就与中信证券签署 A 股上市辅导协议，开始接受中信证券的 A 股上市辅导，但上市辅导在 2018 年 12 月 29 日戛然而止，农夫山泉长达 10 年的 A 股上市辅导终止。 去年 1 月 15 日，农夫山泉对该事进行回应，称 “ 公司没有上市计划，且不需要借助资本市场的力量，因此终止上市辅导。” 此前，农夫山泉创始人钟睒睒曾在 2017 年的一场演讲表示，“ 资本市场讲究需求与被需求，但农夫山泉现在没需求，因此不需要上市 ”。 而到了今年 4 月 29 日，农夫山泉创始人钟睒睒的另一家公司万泰生物上市当日，农夫山泉向港交所递交了 IPO 招股书，农夫山泉的上市路终于落锤。 从 “ 不上市 ” 到 “ 真香 ” 的背后，农夫山泉究竟有何考量？ 大自然的印钞机可能不太灵 据凤凰网财经，今年 1 月，农夫山泉在武夷山市新建年产 100 万吨饮用天然水生产线建设项目时未按环评要求施工，违规擅自开挖便道毁坏林木，被当地森林公安立案查处。 报道指出，国家公园被毁林开道的地方长约 150 米，宽 3 米。 尽管后续农夫山泉发布声明称 “ 取水点位置不在国家森林公园范围内，项目手续合法合规 ”，但该事件仍然对农夫山泉造成了巨大的舆论冲击，农夫山泉更是被调侃为 “ 大自然的拆迁队 ”。 事件背后，实际上是农夫山泉对水源地的极度依赖。 和怡宝等品牌不一样，农夫山泉经典的红盖饮用水主打 “ 天然水 ”，不使用自来水意味着农夫山泉对水源地具有依赖性。 农夫山泉招股书显示，目前农夫山泉有包括广东万绿湖、浙江千岛湖、贵州武陵山等在内的 10 大水源地，全面覆盖了全国市场供应。 但农夫山泉也指出，若水源受到污染或无法满足业务需求，公司经营业绩与业务可能会受到重大不利影响。 农夫山泉水源地面临的挑战包括环境污染、地质变动、自然灾害及气候等环境变化，而这些问题都是农夫山泉所难以控制甚至无法控制的。也就是说，农夫山泉的水源是否优质具有非常大的不稳定性。 此前，2008 年农夫山泉水源地千岛湖水质被列入 IV 类（不适宜饮用）、2013 年湖北丹江口水源地被曝垃圾遍地都对农夫山泉造成了巨大冲击。 另外，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉 ZAKER 新闻，农夫山泉 “ 天然水 ”（山泉水）这个水种没有任何优势，未来以及国际上的趋势都是以矿泉水为主，但一直以来农夫山泉对其矿泉水项目的推动力度不是很大，因为做矿泉水属于中长期的战略，需要较多的资金和资源。此次在港股上市，农夫山泉也有募集更多的资金以打造矿泉水项目的考量。 不过，值得一提的是，农夫山泉并不差钱。近三年 ， 农夫山泉共向股东派付股息 103.32 亿元——总额接近公司近三年的利润（119.52 亿元），几乎把赚的钱全分了，且多于 IPO 预计募资总额。 有分析称，港交所曾以 “ 未证明募集资金的需要 ” 为由拒绝企业上市，农夫山泉在 IPO 前分红或是为了避免这个陷阱。 ZAKER 新闻邮件联系了农夫山泉，询问 IPO 前分红相关事宜，截至发稿暂未获得农夫山泉方面的回应。 领导层高龄化 农夫山泉在上市路演中透露，领导层人员年龄偏大是农夫山泉上市的主要原因之一，上市能够对家族财富进行量化分析，并接纳先进的职业经理人团队。 ZAKER 新闻翻阅农夫山泉招股书后发现，目前农夫山泉披露的 8 位董事、监事及高级管理人员中，仅钟睒睒之子 Zhong Shu Zi 年龄在 40 岁以下（32 岁），其余 7 位管理人员中仅 2 位年龄在 50 以下，3 位管理人员年龄在 60 岁以上。 朱丹蓬表示，团队年轻化是农夫山泉品牌年轻化的一个很重要的连接点，高管团队的年轻化和专业化对一个企业的未来很关键。 以哇哈哈创始人宗庆后为例，宗庆后的思维及理念相对保守和陈旧，这使得哇哈哈品牌的年轻化相对较慢。 此外，招股书显示，钟睒睒为农夫山泉唯一持股 5% 以上的股东，持股比例为 87.4472%（其中 69.5838% 通过钟睒睒 100% 控股的养生堂持有），上市后钟睒睒将持有农夫山泉全部股本中约 84.4128% 的权益。 公司管理上，现年 65 岁的钟睒睒担任农夫山泉董事长、执行董事及总经理的职务，并负责整体发展战略、业务计划及重大经营决策以及直接管理品牌、销售和人力资源工作。同时，钟睒睒还是提名委员会主席及薪酬委员会成员，可谓 “ 身兼多职 ”。 其余持有股份排名前五的股东均为钟睒睒的亲属：卢晓芙、卢晓苇、卢成、钟晓晓和钟暶暶共持有农夫山泉 6.4426% 的股份，农夫山泉是一个非常典型的家族企业。 此前，朱丹蓬在接受 ZAKER 新闻采访时表示，家族式企业有利有弊，有利的时候主要是企业的初创期，可以解决很多问题和矛盾。但是企业发展到一定阶段，特别是上市以后，家族模式不适合这个特大型公司或上市公司。 可以判断，在领导层人员普遍高龄的情况下，农夫山泉需要更多新鲜血液，接纳职业经理人团队对于目前的农夫山泉来说，有必要且较为紧迫。 国内包装水市场见顶 可预计的国内包装水市场天花板或许也是农夫山泉 “ 突然上市 ” 的原因之一。 如前文所述，农夫山泉在 2008 年至 2018 年接受了中信证券长达 10 年的 A 股上市辅导，却在今年突然转向了港股上市。 对此，农夫山泉在上市前路演会议中作出了回应，“在港股上市的理由是可以进行国际化，在国际上进行兼并收购，未来可能向国外扩张，但短期内目标是确保国内的市场份额。” 农夫山泉选择国际化不无道理。 根据 Euromonitor 的数据，2013 年至 2019 年（预计）中国瓶装水销售规模虽然逐年增长，但复合增长率逐渐下降，市场朝饱和状态发展。 而根据弗若斯特沙利文的数据，2012 年至 2019 年，农夫山泉连续 8 年在中国包装饮用水市场占有率第一。2019 年，农夫山泉在茶饮料、果汁和功能饮料的市场份额也位居前三。 也就是说，农夫山泉未来几年在国内包装水市场的增长空间逐渐式微，“ 国际化 ” 或许是农夫山泉打破未来可能的僵局的一条出路。 ZAKER 新闻邮件询问了农夫山泉方面关于 “ 国外扩张 ” 的计划，暂未得到回应。 “ 港股上市是内地企业国际化的一个跳板，香港有其独特的区位优势。未来的话，中国企业也必须要走国际化的道路，因此农夫山泉选择在香港上市是对的。” 朱丹蓬如此说道。 不过，朱丹蓬认为，农夫山泉 “ 国际化 ” 不一定是指出去，也可以是 “ 引进来 ”。在香港上市后，农夫山泉可以接触更多的国外公司，引入新的配方、战略与合作。 显然，农夫山泉自身也意识到了上述问题，并试图发展饮料业务以对冲未来 “ 僵局 ” 带来的风险。上市路演中，农夫山泉表示公司发展没有偏重，茶饮料和果汁也会成为公司的增长引擎，但会对新品增加投入，并弱化功能饮料的投入和增速，水的投入则会维持在当前水平。 根据招股书，2017、2018、2019 年农夫山泉包装饮用水产品收益占总收益的比重在 57.5%~59.7% 之间，为公司最大营收来源；茶饮料产品收益占公司总收益的比重则分别为 14.8%、14.8% 和 13.1%，尽管有所下降，但茶饮料尤其是无糖茶饮料是茶饮市场的一个大趋势；果汁饮料营收占比则稳定在 9% 左右；功能饮料营收占比呈逐渐下降趋势，今年前 5 个月的同比营收占比甚至降了 6 个百分点。 事实上，不仅仅是农夫山泉，国内瓶装水增长势头放缓是整个包装水行业面临的问题，各大企业都需要对冲这个风险。 昨日，华润怡宝在其经销商大会南区会场中表示，将在新品研发等方面集中发力。近年来，华润怡宝相继推出了蜜水柠檬、葡萄假日等多款饮品。不过，主打高端饮用水的景田百岁山和恒大冰泉暂未推出饮品。 ZAKER 新闻出品 文 / 黄嘉敏[详情]
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