农夫山泉破圈上市：真相微妙 娃哈哈宗庆后怎么想？

　　原标题：农夫山泉破圈上市，真相微妙，娃哈哈宗庆后怎么想？

　　农夫山泉的上市，造富神话的吸引力已经打破圈层，有点全民关注的感觉了。

　　农夫疯狂的认购、股价表现，加上万泰生物，让农夫山泉公司创始人兼董事长钟睒睒，一时间成为中国首富。

　　马老师应该不嫉妒，因为蚂蚁集团就要上市了，也是发财啊。不急，第一马上还是我。

　　可能只有娃哈哈的宗庆后有点……我也是卖水的，咋没这么牛，其实当年也牛过。据说，娃哈哈看到同省、同市的农夫上市，也要一边继续说“不”，一边筹备。

　　今天，杠杆游戏不写造富神话，也不想说农夫老板上市前巨额分红、借钱本身。我还是用数据说话，但透过数据，我想揭示，为何钟睒睒要选择现在让农夫上市，为什么要上市前巨额分红、借钱。

　　农夫山泉的金钱和数字游戏，我觉得很有意思。

　　1、上市时间选择背后的金钱秘密

　　我的朋友闺蜜财经日前写了一篇文章《2100多亿！水中茅台？农夫山泉上市背后的真相》（9月1日）。

　　其实真相大家都知道，农夫山泉的瓶子比水贵。

　　除掉这一大成本后，无论包装饮用水，还是茶饮料，毛利都在60%左右。功能饮料也超过50%的毛利，果汁饮料也有35%左右。

　　招股书说得很清楚。

　　但是大家不知道，或者很多人没有注意到的是，饮料瓶子背后的产业和材料成本逻辑。

　　看下面这一张图，杠杆游戏解释下，这是近3年的国际原油价格走势图。

　　塑料瓶子什么造的？物流运输用什么燃料？都是石油。而现在这个油价，处于近年低价。

　　农夫山泉公司说，自己是中国软饮料行业盈利能力最强的企业之一。2017年、2018年及2019年，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。

　　毛利高，上文杠杆游戏也写了。

　　低油价，意味着农夫山泉维持高毛利不是问题。

　　同时，上文我照搬了招股书近3年，农夫的净利润率高，为什么？这才是核心。在我看来，就是早期的水源地投入成本逐步稀释，那么现在就该高利润。

　　加上石油价格给力，可以想见，农夫只要市场份额稳住，为股东赚钱就是一定的。

　　因此，这个时候不上市啥时上市？能赚钱，所有才有高估值、高认购，才有股价被肯定。

　　聪明的人，就该这个时候上市。上市了首先自己发财，其次股东发财，大家其乐融融。这是金钱的游戏，没有人不被诱惑。

　　真的吗？我先按下不表，请看完第二部分，杆友再看杠杆游戏第三部分详解。

　　2、上市前巨额分红和借钱的另类真相

　　在《突击分红百亿，火速借了十多亿！然后准备上市？农夫山泉啊……》（5月13日）　一文中，杠杆游戏有写，农夫山泉突击分红百亿元左右，还借了十来亿，然后准备上市。

　　正常想法都是，上市前，农夫山泉的股东都有谁？

　　招股书披露，截至最后实际可行日期，钟睒睒先生持有全部股本中约87.4472%的权益，包括约17.8634%的直接权益，及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。

　　钟睒睒先生持有养生堂全部注册资本中100%的权益，包括98.3800%的直接权益及透过钟睒睒先生全资持有的杭州友福持有的1.6200%的间接权益。

　　农夫山泉此前没有上市，也没有引入外部投资等，是一家完全意义的私人企业。大股东的股权比例非常高不奇怪。

　　也正是因此，这意味着钟睒睒先生在上市前，2019年的分红，可以拿到80来亿元。杠杆游戏当时和很多媒体都指出这一点。

　　如上图，杠杆游戏当时就指出，截至2019年12月31日，所有可供分配的历史保留溢利应于股东大会当日由本公司现有股东保留，估计金额约为人民币75亿元，其未来可作为股息派付予本公司现有股东。

　　这75亿只会派发给“现有股东”，跟上市后的大小新股东没关系。

　　这是一种真相——巨额的上市前分红，非议是普通人和媒体的视角；投资者的视角则是，这真是一家能赚钱的公司，我一定要做它的股东。

　　对，这正是钟睒睒希望看到的。上市首日暴涨的股价，证明了一切。

　　成功的融资计划，散户热捧，HK地区零售投资者超额认购逾千倍，银行锁定资金高达6777亿港元，成为港股IPO历史上的“冻资王”。

　　大家为什么热情如此高？因为招股书披露的农夫山泉盈利能力，如上文；账目上的巨额利润，恰恰向所有人证明了，这家公司真的好。

　　因此，哪怕老股东，上市前把利润都分配完了，投资者依旧热衷。

　　不仅如此，2020年一季度前后，又借了10多亿债务。我这么能赚钱，借点钱，算什么？难道你就不买单了吗？一大堆人抢着想做股东。

　　3、未来怎么赚钱，是个数字游戏

　　但是，对的，一个公司可能永远如此赚钱吗？

　　具体到农夫山泉，如果主要卖包装饮用水，不卖其他饮料，理论上赚钱能力差异不会很大，除非公司管理失控，或者遇到强大对手。

　　可谁不想做饮料之王，品类只会越来越多，娃哈哈当年如此，农夫也是如此。

　　农夫湖水为主的水源地，前期成本已经稀释，如今是绝对的收获期。下一步上市融资后，拿钱干什么？

　　扩张，扩张的目的当然是做更大、更强，横向纵向都更厉害。

　　无法忽略的是，扩张的过程，就是投资和烧钱的过程。

　　如上图，有些品类的饮料毛利率相对本来就要低一点。未来新产品的投入、烧钱，导致部分产品的利润下滑，不奇怪吧？

　　甚至出现风险，也是有可能。

　　资本市场的好处是，没关系，这些钱是大家的，公众股东的。大家信任我，我必须扩张啊。

　　至于为什么选择今天上市、扩张，上文杠杆游戏写了，今天真的是最好的时光。

　　故事讲到现在，怎么感觉像科创板的故事。

　　其实没有，资本市场上所有的故事，归根结底都是一样的：我奋斗、我赚钱；我花大家的钱一起奋斗，大家一起赚钱，或者失败。

　　未来还能不能赚钱，说来说去都是数字。人生如梦，一场游戏一场梦。

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责任编辑：张海营