社科院刘强：本次低油价将是L型走势

　　编者按：疫情还未过去，沙特就发动了一场原油价格战，油价狂泄，创下海湾战争以来最大跌幅。此次油价大跌走向如何？面对油价大幅波动，中国应该如何应对？要不要出手“抄底”？油价大跌对于经济会产生什么影响？对产业链上下游企业来说，又是几家欢乐几家愁？

　　新浪财经特约多位专家，各抒己见百家争鸣，共同讨论油价趋势以及应对之策。欢迎参与讨论。（投稿邮箱：lili37@staff.sina.com.cn）

　　（作者：刘强 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所能源安全与新能源研究室主任，全球能源安全智库论坛秘书长）

　　自新冠疫情爆发以来，对世界经济造成了前所未有的冲击。由于中国一季度能源需求的下降，对进口石油的需求也随之下降。以沙特为首的欧佩克组织与俄罗斯等石油出口国展开控制产量谈判，但各方根本谈不拢，沙特随之放水大规模开采并降价出口，进而引发了石油价格暴跌，在一天的时间就从42美元降到了27美元。

　　这次危机明显不会是一个短期冲击的金融危机，而将是一个全面影响各国的世界性经济危机。可以说，不是油价暴跌导致了经济危机，而是经济危机导致了油价暴跌。

　　国际油价的底部在哪里？它是一个探底反弹，还是一个L型的底部并持续一段时间？如果是L型，这个萧条能持续多长时间？石油价格的波动对中国经济将产生什么样的影响？如何应对？

　　不同国家压力不同

　　油价下跌对欧佩克国家和俄罗斯这样的石油出口国必然造成严重的财政压力，不过对不同国家的压力是不一样的。

　　对俄罗斯来说，30美元左右的油价可以维持体系的运转，但是战略的张力就不容易维持了，它在叙利亚和乌克兰的行动都非常烧钱，同时还要支持委内瑞拉的马杜罗政权。如果叙利亚局势和乌克兰局势此时出现反复，对俄罗斯肯定会造成较大的压力。

　　同样的问题也出现在伊朗，目前为止，伊朗的情况比中国还要严重，因为它的抗冲击力明显弱于中国，而且没有建立有效的社会医疗保障体系。但是因为此前美国制裁导致伊朗的时候出口已经基本停滞，所以油价下跌反而对伊朗的影响没有那么大了。它最大的问题是如何应对疫情。中国目前已经向伊朗派出了医疗队，这对伊朗是典型的雪中送炭。

　　对伊朗和俄罗斯势力的敌对心态，实际上是沙特屡次放任油价下跌的真实动因。因为沙特的产油成本明显低于这两个国家。

　　30美元左右的油价对美国页岩油的发展会有影响，但主要影响的是后续投资，而不是当期产量。事实上，美国页岩油产业已经经历了一次油价的冲击，2014年国际油价就已经出现过一次暴跌，也是同样地跌倒了27美元，之后反弹。

　　预计在下半年或第四季度摆脱低迷

　　关于国际油价的前景，在欧佩克与俄罗斯的会议之前，高盛就曾预言国际油价有可能跌落到20美元左右。作者之前也写过国际油价波动规律的分析。总体来说，油价取决于边际生产成本（最后一桶供应市场的原油的生产成本）、市场需求、供给能力（以过剩产能来代表）、美元汇率和地缘政治以及突发事件。具体来说，有以下因素：

　　（1）边际生产成本，沙特、科威特等海湾产油国成本最低，其他地区油田的生产成本则有很大不同。美国页岩油的生产成本随着开采期的延长其成本是下降的。尽管具体油田和非常规石油的成本外人难以掌握，但是根据经济学理论，当市场需求快速下降、过剩产能巨大时的市场价格，可以视为原油的边际成本。

　　1986年的最低点约为9美元（本文使用的都是WTI油价），1997年的最低点约为15美元，2008年的最低点约为27美元，2014年的最低点约为27美元，本次的最低点目前仍为27美元左右。从历史经验可以看出，每次油价暴跌的最低点，经过货币因素调整后，非常地接近。

　　这个27美元可以近似视为当前美元币值和当前需求支撑下的边际石油生产综合成本。可以相信，沙特、科威特等海湾国家的油田生产成本低于这一价格，美国页岩油的综合会计成本也低于这一价格。之所以能高于这些最低成本油田的边际成本，是因为需求的支撑因素，也就是说还需要这些油田之外的额外产量来满足整个市场需求。

　　然而，如果本次疫情继续持续且无法获得根本性缓解，国际需求因素支撑面可能出现下降，那么高盛预言的20美元的价格是可能出现的。

2006年至今的国际油价走势（WTI）

　　（2）其他因素。需求方面，本世纪以来最大的需求变化是以中国为代表的新兴市场经济体的崛起，使得石油需求上了一个台阶。同时，可再生能源成本的大幅度下降，也导致全球对石油需求的增长没有那么迅速了。

　　供给方面，美国页岩油是近年来的主要变化因素，它的出现使得加拿大油砂和委内瑞拉重油的利用大大延后了。美元汇率的波动实际上是各主要经济体经济走势作用下形成的，如果美国以外的其他经济体出现问题，美元必然走强，以美元计价的国际油价就会出现下跌。

　　在大的经济危机或其他冲击之下，人们往往选择美元资产作为避险工具（黄金之外），这也间接推动了美元走高、油价走低。

　　地缘政治冲突和其他突发事件的影响。以前的突发事件多是生产事故、气候灾难等，其影响一般是暂时的，比如卡特丽娜飓风的影响。而本次的疫情冲击毫无疑问其持续时间会比较长，因此对油价的影响时间也会比较长。本次的低油价将是一个L型的走势。

　　根据国际卫生组织（WHO）和中国、美国、欧洲、日本等国的预计，疫苗很可能在年底出现并投入使用。之后全球经济将会逐步恢复，尽管会伴有结构性调整，但是届时油价很自然地就会恢复性上涨。

　　因此，我们可以预计，全球经济和国际油价都将在下半年或者第四季度摆脱低迷状态。当然也不排除其他的正向或负向冲击带来的变数。

　　目前的影响，可以说主要来自疫情，而不是油价下跌。因此短期来看，恢复生产最为重要。较低的油价对于中国应对经济危机，降低经济成本是有好处的。从长期看，我们要注意全球产业链、供应链变化带来的影响。

　　发达国家尤其美国，将会重建化工与医药产业链，本来这些化工和医药中间体是从中国进口的。伴随着这些国家的产业重建，中国的相应产业的出口需求会有所下降。对未来的石油需求也会产生负向影响。因此，有关企业应提前做好后续产业调整。

责任编辑：程立