2025展望：跳出泥潭，跨过泥泞

对于所有经济体来说，2024年的关键词都是“走出泥潭”。行至年末，我们照例邀请了5位投资人分享对2024复盘以及2025展望。期望透过他们的讲述，我们能提前感知即将到来的新年景。

启明创投创始主管合伙人 邝子平 

2024年中国创投市场有很多风浪，其中既有周期性的变化，也有结构性的长期挑战，这两点共同延伸出投资市场总量的变化。

当前，创投行业的竞争态势下降了很多，市场处于一个较为健康的“降温”状态，好的项目依然可以融到资，市场变得更为理性。但同时创投行业的募资放缓和退出不畅问题不容忽视，募资是资本市场的“晴雨表”，当整个市场的募资大幅下滑，未来几年好的企业是否也会面临融资难题，行业会不会从“不卷”过渡至“寒冷”阶段。此外，行业最需要解决的就是打造一个不管快慢，但健康、可预知、有一定稳定性的退出路径。

展望2025年，两大投资方向备受期待：

一个是人工智能应用颠覆行业的投资机会，过去数年对人工智能基座的布局，将在未来转化为人工智能在不同领域落地应用的投资浪潮，如在教育领域的应用，其投资机会已经显现，未来还有更多领域值得深入挖掘。

另一个是医疗健康领域，中国的创新药开始迈向全球，向全球输送最先进、最优秀的管线，这证明中国的新药研发能力在某些领域已经处于国际领先水平，能够真正解决临床问题。

中国优秀企业走向世界并成为一流企业的机会已经来临，经过多年积累，中国创新企业在全球的影响力与被接受度达到新高，无论是生物医药领域还是科技领域，投资那些有望在国际舞台崭露头角的企业将成为2025年的创投市场的重点方向之一。

经纬创投创始管理合伙人 徐传陞 

回顾2024，经纬创投主要围绕智能制造、人工智能、新能源产业链、供应链全球化、医疗健康、数字产业升级等领域投资。在这个寻求转型和新增长的关键时刻，要继续保持对行业发展的坚定信心，积极应对前行路上的挑战与机遇。

经济发展与科技创新相辅相成，科技创新的实现离不开优秀的创业者，离不开每天在一线与创业者共同探讨、携手前行的早期投资人。经纬希望与生态圈内的各位伙伴们一道，携手应对复杂环境，共同把握时代机遇，助力新质生产力的蓬勃发展，为中国经济的持续繁荣发光发热。

襄禾资本创始合伙人 汤和松

过去几年由于一些外部复杂的因素，创投行业经历了重大的变化和挑战：退出困难、募资不易、投资活跃度也有相应下降，可以说整个行业也面临前所未有的变局。然而，祸福相依，这恰恰也是行业重新洗牌、优胜劣汰再出发的过程，如同自然进化法则，只有强大的基因才能历练而生存，并拥有未来发展的机会。

新年伊始、面向未来，我们选择相信、坚持和演进。我们相信中国市场的基本面、相信中国的未来和创投的未来：政府积极的经济政策、对新质生产力的重视、制造大国的供应链优势、世界最大数量的理工技术人才的储备和培养、勤奋进取和充满创业者精神的中华文脉。

由于相信，我们选择坚持，坚持就是胜利，坚持就是对未来最好的投资，不下牌桌应该是今天创业者和投资人最基本的策略；同时，我们需要演进和调整，要牢牢抓住政策红利和技术变革这两个创业和投资机会的永恒推手，紧紧围绕新质生产力进行创业和投资、紧紧围绕AI技术革命对社会和经济带来全方位的变革的机会进行创业和投资，春风化雨，我们相信明天更美好。所以，我们会继续聚焦在人工智能、机器人、先进制造、新能源、新材料等这些领域，寻找和襄助优秀创业者，改变世界、贡献社会。

黑蚁资本创始及管理合伙人 何愚

当下，中国消费市场呈现了三大结构性变化，分别为下沉市场表现出强大的韧性和增长潜力、商业模式和技术升级带来的效率提升、服务型和体验性消费在持续上升。

可以预见的是，供给端的创新在下沉市场会是一个长周期的机会。创新的核心在于提升效率，一是如何距离用户更近，二是实现更低的成本。

这几年我们更加关注线下的机会，因为线下正在发生一些结构性的变化。线下零售来看，渠道的流量转移引发了价值链重构，其中一些创新的商业模式承接了来自传统大卖场的流量，例如压缩毛利空间的折扣零售业态就是非常重要的趋势之一，今后折扣零售一定会逐渐成为线下零售渠道的主流。

最后，我们看到消费者在精神消费和体验消费上的支出意愿都在增加，这可能是一个长期适合创业的方向。因为这不是一个极度内卷、今天有人模仿然后就没有机会的赛道。这是一个极具差异化的事情，需要创业者在产品、品牌和文化内容方面都非常用心，同时品牌也需要时间才能在消费者端沉淀下来。

峰瑞资本创始合伙人 李丰

时常有人调侃道，中国没有价值投资，也没有长期投资，更不会出现巴菲特。还有种说法是，巴菲特99%的钱是在他50岁以后挣到的。对于前一种说法，我不是很同意，对于后一种观点，我深表认同。

巴菲特50岁之后所经历并把握的机遇，其实与所谓的“耐心资本”有关。

上世纪70年代以前，美国的二级市场中，散户交易占比一度高达80%，出现了许多操纵股市和暴涨暴跌的状况。而到了上世纪70~80年代，随着新的管理规则相继出台，尤其是401K计划的推行，该计划允许企业和个人在年金账户中开展基金投资，并享受特定的税务优惠政策。

这些资本市场的调整举措及其所带来的中长期资金入市，有力地推动了美国资本市场的改革进程与快速发展。到上世纪90年代，美国资本市场的散户占比已经降至50%左右，机构投资者开始逐步占据主导地位。

刚刚过去的这一年，“耐心资本”这一金融专业术语在中国受到广泛的关注。其间，我们也看到了一些政策的出台，例如2024年4月正式实施的新“国九条”，以及2024年12月中旬个人养老金制度的全面开闸。这些政策无一例外都着眼于鼓励中长期资金进入资本市场，为资本市场的稳定与发展带来利好。

回首过去一年，我在思考层面的一个深刻感悟是，对于“我们去向何方？”“世界何以至此？”这两句源自许倬云先生两本著作的话语，我们往往习惯于只关心第一个问题，对我们前行的方向充满关切。然而，事实上，我们需要先深入探究第二个问题，也就是我们是如何走到今天的，才能更好地回答前一个问题。

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