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中信建投 | 医药大健康研究集锦
来源：中信建投证券研究
中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：
医疗器械行业：器械出海进展更新
重组胶原蛋白领域火热，政府支持合成生物政策频出
医疗器械行业观点更新：建议关注新技术、新产品放量
重组胶原蛋白领域火热，政府支持合成生物政策频出
《医疗器械行业：器械出海进展更新》
核心观点：
技术能力、品牌认可度持续提升，国际化机遇逐步成熟。国际化拓展需要依托研发创新、临床注册、专利布局、渠道管理等能力建设。
后续我们看好什么：
处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。
医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。
医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。
中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。
港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，化学制药及医疗服务表现较好。本周恒生医疗保健下跌0.05%，恒生指数上涨1.46%，恒生医疗保健整体跑输大盘1.51%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘6.37%。子行业方面，本周化学制药（+3.12%）、医疗服务（+2.70%）子行业表现较好。
A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，原料药及中药表现较好。本周医药指数下跌0.17%，万得全A指数上涨0.82%，医药指数整体跑输大盘0.99%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘2.99%。子行业方面，本周原料药（+2.14%）、中药（+0.94%）子行业表现较好。
风险提示：
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医疗器械行业：器械出海进展更新》
对外发布时间：2023年12月3日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖（金麒麟分析师） SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591
袁清慧（金麒麟分析师） SAC 编号：S1440520030001/SFC 编号：BPW879
王在存（金麒麟分析师） SAC 编号：S1440521070003
《中药及药店最新观点：前期调整充分，呼吸道疾病高发提升关注度》
核心观点：
全国流感样病例呈上升趋势，流感病毒检测阳性率同比增加。今年冬天的优势毒株与去年一致，均为A（H3N2）亚型，目前药物仍有效。
中药：①品牌延展、渠道扩张、定价能力强的品牌中药企业将逐渐步入高质量发展阶段。②政策红利持续释放，中药处方药放量可期。③估值处于历史偏低水平。
药店：①消费力有望边际向好；②门诊统筹政策逐步明晰；③经营高基数影响边际减弱，药店增速或将逐季向好；④估值进入历史低位。
后续我们看好什么：
处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。
医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。
医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。
中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。
港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，化学制药及医疗服务表现较好。本周恒生医疗保健下跌0.05%，恒生指数上涨1.46%，恒生医疗保健整体跑输大盘1.51%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘6.37%。子行业方面，本周化学制药（+3.12%）、医疗服务（+2.70%）子行业表现较好。
A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，原料药及中药表现较好。本周医药指数下跌0.17%，万得全A指数上涨0.82%，医药指数整体跑输大盘0.99%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘2.99%。子行业方面，本周原料药（+2.14%）、中药（+0.94%）子行业表现较好。
风险提示：
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《中药及药店最新观点：前期调整充分，呼吸道疾病高发提升关注度》
对外发布时间：2023年11月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001/SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
《医疗器械行业观点更新：建议关注新技术、新产品放量》
核心观点：
展望2024年，预计医疗器械集采和行业合规政策影响将逐步变弱，我们继续看好医疗器械板块的投资机会。建议关注集采影响出清迎来经营拐点、24年有新品放量或获批催化、24年有望业绩加速或边际改善以及24年PE相对较低的个股。
后续我们看好什么：
处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。
医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。
医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。
中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。
港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，化学制药及医疗服务表现较好。本周恒生医疗保健下跌0.05%，恒生指数上涨1.46%，恒生医疗保健整体跑输大盘1.51%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘6.37%。子行业方面，本周化学制药（+3.12%）、医疗服务（+2.70%）子行业表现较好。
A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，原料药及中药表现较好。本周医药指数下跌0.17%，万得全A指数上涨0.82%，医药指数整体跑输大盘0.99%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘2.99%。子行业方面，本周原料药（+2.14%）、中药（+0.94%）子行业表现较好。
风险提示：
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医疗器械行业观点更新：建议关注新技术、新产品放量》
对外发布时间：2023年11月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001/SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
《重组胶原蛋白领域火热，政府支持合成生物政策频出》
核心观点：重组胶原蛋白领域火热，各地支持合成生物学政策持续推出。目前国内重组胶原蛋白市场规模超百亿，预计22-27年 CAGR达42.4%。近两年行业关注度不断提升，多方资本相继布局。且胶原蛋白具有与透明质酸相似的技术发展路径和下游应用，未来技术突破带来成本降低和产能提升有望进一步打开市场空间，带来重组胶原蛋白渗透率提升。近期巨子生物、锦波生物、华熙生物、江苏吴中、创健医疗、聚源生物等企业在研发、产业化、融资等方面进展丰富，建议持续关注重组胶原蛋白行业。
重组胶原蛋白领域火热，建议持续关注。近期重组胶原蛋白行业主要公司在研发、产业化、融资等方面进展丰富，1）巨子生物双11数据亮眼，并与聚源生物一同参与两项重组胶原蛋白团体标准起草；2）锦波生物利用合成生物学技术获得有三螺旋结构的重组胶原蛋白，并实现自组装和自交联，此外近期第二款重组胶原蛋白三类器械注射产品获批上市；3）华熙生物重组III型人源胶原蛋白原料产品上市，下一步将稳步推进自产重组人源胶原蛋白原料在护肤品中的应用，建议持续关注重组胶原蛋白行业；4）江苏吴中投资南京东万生物，布局重组人胶原蛋白植入剂；5）创健医疗完成超2亿元B轮融资，LV旗下投资基金路威凯腾领投，此外XVII型胶原蛋白PCT国际专利获韩国、美国、日本授权；6）聚源生物完成B轮融资，并与美瑞健康国际签署战略协议。
各地支持合成生物学政策持续推出。近期国内江苏、上海等地相继出台支持合成生物学领域发展政策，江苏省政府提出加快培育发展包含合成生物在内的未来产业，常州出台关于支持合成生物产业高质量发展的若干措施，设立20亿合成生物产业基金；上海市政府印发《上海市加快合成生物创新策源 打造高端生物制造产业集群行动方案（2023-2025年）》，提出到2025年新增3至5家合成生物领域企业上市；行动方案中提出的上海市合成生物产业协会也于11月成立。政府支持有望为合成生物学行业发展带来坚实助力。
主要公司进展。近期合成生物学主要企业进展包括：1）美琪健康通过国家高新技术企业认定，参展CPHI 2023；2）新诺威与恒鲁生物设立合资公司，开发HMO及其他生物合成产品；3）普洛药业旗下普洛产投3000万投资合成生物学企业合生科技；4）Ginkgo Bioworks与辉瑞合作进行基于RNA的候选药物发现。
投资建议：
上游底层技术：建议关注基因测序公司，DNA合成公司；
中游平台：具备高通量且可复用平台的公司值得关注；
下游产品型公司：关注选品合理、具有规模化生产能力的公司；
关注重组胶原蛋白领域进展
关注布局转型较快头部企业。
风险提示：合成生物学行业竞争加剧的风险；合成生物学产品成本降低幅度不及预期，生物制造产品性能及市场表现不及预期，原料成本上升风险；底层技术发展速度不及预期；合成生物学药物临床进度不及预期；企业业绩不及预期；政策支持力度下降风险。
责任编辑：常福强
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