拆解洋河2023中报，靠“硬实力”穿越周期|洋河_新浪财经

今年上半年，受多重因素影响，消费板块处于低迷状态，白酒行业的竞争也更加激烈。作为行业龙头的洋河股份在此背景下，靠着经营韧性和“硬实力”，成功穿越周期，交出一份超预期的“成绩单”。

洋河股份交出了一份超预期的中报成绩。

报告显示，2023年上半年洋河实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；归属于上市公司股东的净利润78.62亿元，同比增长14.06%。

其中，以梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等为代表的中高档酒类增速显著，上半年实现营收190.51亿元，同比增长17.6%，显示出洋河多元化产品矩阵的强劲增长动能。

在复杂多变的宏观及行业环境中，强健的增长势头再次证明了洋河自身过硬的“硬实力”，而展望下半年白酒消费旺季，洋河的业绩有望加速释放。

高端化、全国化成效显著，

估值性价比高

受益于消费场景恢复，上半年洋河实现营收、净利润双增长。

据了解，2022年洋河营收刚突破300亿大关，而仅今年一季度，洋河就实现了150.46亿元营收，达到了去年全年的一半水平。二季度，洋河营收、净利润继续保持着稳中有进的发展态势。

报告期内，洋河股份白酒收入为213.90亿元，同比增长16.16，占营收比重为97.79%，毛利率为77.08%，同比增长1.98%，而毛利率的提升主要得益于中高端产品销量增加。

分产品来看，报告期内，以梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等为代表的中高档酒（出厂价≥100元/50ml），上半年实现营收190.51亿元，同比增长17.6%；普通酒收入为24.06亿元，同比增长3.8%。

回溯2022年，洋河股份的中高档酒营收便同比增长29.05%，普通酒收入同比减少10.88%。中高档酒营收的增长体现洋河的品牌势能在不断提升，顺应了消费升级下白酒“高端化”趋势。

分区域来看，洋河省外表现亮眼，保持省内市场稳定发展的同时，省外市场持续扩张。上半年公司省内营收为94.61亿元，同比增长9.93%，省外营收为119.96亿元，同比增长21.03%。省内省外占营收比例分别为44.09%和55.91%，省外占比同比增加1.41%，省外市场占比进一步扩大。

省外营收增速和省外营收占比均高于省内，体现洋河全国化成效显著。

作为一家营收突破300亿的白酒企业，要想实现规模扩张，保住行业龙头位置，全国化是一个必选项。毕竟，全国化不仅考验酒企的管理能力，还体现市场对其品牌的认可。

而一旦全国化成功，企业的经营将不再局限于单一市场，营收会更有韧性。

从近几年洋河的高端化、省外营收占比来看，洋河的全国化可谓扎实稳健。

值得注意的是，洋河强劲的业绩表现也赢得了国信、东方、光大、东吴、华创等多家券商的青睐。华创证券在研报中表示：“公司当前经营仍属良性，省内精耕与省外扩张性动作持续，下半年在团队强推力保障下，有望布局更加积极，全年双位数增长确定性仍强。目维持标价227元，给予“强推”评级。”

品质优先，

靠“硬实力”穿越周期

在可选消费表现低迷的上半年，洋河股份依然能实现稳步增长，离不开自身的“硬实力”。

目前我国经济仍处于恢复阶段，经济内动力还需加强，白酒消费与宏观经济具有较强相关性。据国家统计局8月16日发布的2023年1-7月规模以上企业酒类产量统计数据，2023年1-7月，中国规模以上企业白酒产量236.7万千升，同比下降13.3%；2023年7月，中国规模以上企业白酒产量28.7万千升，同比下降3.7%。

各项数据均有所下降，白酒行业竞争加剧，对白酒企业的品质以及市场经营能力都提出了更高的要求。

而近年来，洋河股份坚持“双名酒、多品牌、全渠道”战略，并向着年轻化、时尚化、多元化、国际化等转型。在“2023中国品牌价值评价信息发布”上，洋河股份品牌价值再创新高，以773.17亿元品牌价值荣登轻工领域第三、白酒行业第二。

2023年以来，洋河不断更新旗下产品，顺应高端化趋势。洋河系列中，梦九定位千元价位段主导产品，全面抢抓销量，集中公司资源重点运作；手工班打造稀缺、超高端产品形象。双沟系列中，双沟帝坊焕新升级，持续“质提价升”；头排·苏酒自身在酿造工艺、设计上具有稀缺性。贵酒系列中，贵州贵酒集团最高端产品“贵酒世家”重磅上市，充分发扬“贵州老字号”的时代风采，有望成为公司又一头部名酒。

据悉，2021年，洋河股份完成了715个SKU的清理后，又在2022年梳理淘汰了218个SKU，今年上半年，洋河还发布了《中国白酒绵柔品质发展报告》，梳理了210个SKU，实现产品迭代与淘汰的动态平衡。

此外、洋河还在营销、品牌管理等多个方面进行了优化和布局。

洋河以市场为中心，在产品方面，持续聚焦海之蓝、梦之蓝M6+核心大单品打造，梦之蓝水晶版协同跟进，深化渠道网点建设与核心消费群体运营。同时，着力数字化营销，不断优化升级消费者数字化策略活动，引导消费者复购，促动产品开瓶动销。

而为了吸引年轻化群体，今年8月，洋河还和京东联合在北京举办了“赴梦之约·探索绵柔洋河”品鉴会，集洋河年轻化文创新品营销、白酒潮饮特调创新场景、线下体验互动于一体的“蔚蓝上饮潮物集”快闪落地京东集团总部。洋河还推出了洋河冰激凌、盲盒手办、白酒创意特调等产品来迎合市场趋势。

发展势能强劲，

下半年业绩可期

2023年，洋河股份定下的营收目标是同比增长15%，上半年亮眼的成绩单为洋河超额实现全年目标打下了良好的基础。

对于全年业绩展望，华创证券在研报中表示，公司目前渠道库存2-3个月，处于合理水位，梦之蓝M6+前期提价效果亦有兑现。下半年公司或积极布局，全年双位数增长确定性较强。

华创证券给出三点理由，一是双节旺季；二是内部势能较强；三是数字化升级。

首先是双节旺季。为了迎接中秋、国庆双节，洋河策划了多项活动。例如，洋河“中秋团圆梦好运上上签”活动将于2023年9月1日正式启动，持续加大海之蓝（22版）、天之蓝（21版）、洋河·梦之蓝水晶版、洋河·梦之蓝M6+产品开瓶奖励力度。冠名央视打造的国家级音乐会《2023太湖美音乐会》……

其次是内部势能。在营销方面，洋河打造了“1320”战略，即落实一个商学院平台、落地三大精细化工程、落细二十条惠商性措施，由此推动洋河厂商关系进入厂商共生4.0的造血阶段，提高经销商的参与感、获得感、成就感、幸福感，提升经销商的期待指数、信任指数、满意指数、幸福指数。在经销体系的转变下，经销商的积极性将得到提升，有利于推动营收的增长。