金浦钛业“另类”扩张：控股股东花钱买“包袱”？

　　控股股东的一起收购案，将金浦钛业（000545.SZ）推向舆论风口。

　　3月20日晚间，金浦钛业公告披露，其控股股东金浦集团拟收购镇江国有投资控股集团持有的江苏太白集团有限公司（以下简称“江苏太白”）100%国有股权，并承诺36个月内推动由金浦钛业对江苏太白股权进行收购。

　　不过，此次收购案公告后颇受外界质疑，原因是江苏太白属于“负资产”。截至2019年末，其资产总额为5.68亿元，负债总额却达到6.78亿元，当年营收7.29亿元，净利润却亏损2803.47万元。

　　对此，金浦钛业人士向《中国经营报》记者表示，此次收购是公司比较重要的战略布局，虽然江苏太白存在债务问题，但金浦集团会将标的资产优化后注入上市公司，其产能及产品本身并没有问题。同时，在江苏太白委托金浦钛业托管后，也会结合上市公司技术优势，以增强竞争力。

　　标的资产堪忧

　　公开信息显示，江苏太白是中国钛白粉行业的主要生产企业之一，拥有年产7万吨钛白粉生产能力，其主营业务为金红石型钛白粉和锐钛型钛白粉的生产、销售，其中，目前高档的金红石型钛白粉占比约90%。

　　金浦钛业方面表示，江苏太白总体估值为1.31亿元，本次交易资金由金浦集团自筹解决。由于上市公司主业同样为钛白粉的生产、销售，控股股东收购完成后，江苏太白将与上市公司构成同业竞争。为此，金浦集团承诺在36个月内，推动由上市公司对江苏太白股权进行收购。

　　根据行业相关数据，目前行业内产能居前的钛白粉企业分别为龙蟒佰利（002601.SZ）、中核钛白（002145.SZ）、安纳达（002136.SZ）与金浦钛业。2018年，金浦钛业钛白粉自产总量13.35万吨，如果加上江苏太白，产能将增加不小。

　　值得注意的是，此次标的公司江苏太白已经资不抵债。财务数据显示，2019年，江苏太白资产总额为5.68亿元，负债总额为6.78亿元。该公司2019年度营业收入为7.29亿元，净利润为-2803.47万元。

　　不过，上述金浦钛业人士告诉记者，公司会将江苏太白扭亏为盈后，才考虑注入上市公司。

　　根据金浦钛业公告披露，对于此次收购，金浦集团方面承诺，将促成江苏太白的具体生产经营委托给金浦钛业管理，自托管之日起至江苏太白注入上市公司前，将充分尊重金浦钛业各项托管权利，且不会利用控股股东地位达成不利于金浦钛业利益或其他中小股东利益的交易和安排。

　　从目前披露的财报数据看，金浦钛业业绩表现欠佳。

　　金浦钛业2019年三季报显示，其前三季度实现营业收入14.5亿元，同比增长0.94%；归属于上市公司股东的净利润5247万元，同比下降35.28%。

　　中研普华研究员覃崇告诉记者，2019年，受原料价格上涨等原因影响，再加上环保政策的压力，导致了金浦钛业业绩下滑及江苏太白2019年业绩亏损。

　　并购转型高端市场？

　　目前，金浦钛业是国内产能位居前四的钛白粉企业。随着国内钛白粉公司加速产能布局，金浦钛业为保障规模优势，此次收购迫在眉睫。

　　上述金浦钛业人士向记者表示，钛白粉行业属于传统行业，当前环境下，公司肯定会加大产能，做大做强。

　　覃崇向记者表示，2019年，全球钛白粉产能排名前五的企业占据了产能的90%，而我国钛白粉行业中，前十名企业约占总产能68%左右，参照全球市场的情况，未来我国钛白粉行业依旧有收购产生，以迎合行业发展的趋势。再加上由于环保政策的落实，符合政策导向的氯化法工艺将成为主流，新增产能基本以氯化法为主，这也是企业迎合市场的一个体现。

　　覃崇认为，金浦钛业的钛白粉工艺主要以硫酸法为主，该工艺容易对环境造成污染，面临较大的政策压力，这是公司未来发展将要面临的问题之一，要是无法转变产品结构，很可能被市场淘汰。不过，在收购江苏太白之后，金浦钛业产能有了不小的提高，而江苏太白产品主打高端市场，这也是金浦钛业加快转型的信号之一。

　　事实上，为迎合行业发展趋势，国内钛白粉企业也逐渐加快了扩张兼并的步伐。

　　除了金浦钛业之外，包括龙蟒佰利、中核钛白、鲁北化工（600727.SH）在内的部分钛白粉企业也在通过收购扩张。

　　以龙蟒佰利为例，2019年5月，其斥资8.29亿元收购云南冶金新立钛业68.1%股权及相关债权；11月，其又斥资8.73亿元收购东方锆业15.66%股权。2019年5月26日，龙蟒佰利投资30亿元的30万吨/年氯化法钛白粉生产线投运，使其综合产能规模突破90万吨，跃居为全球第三大钛白粉生产商。

　　鲁北化工也不甘落后。2019年11月，鲁北化工公告披露，拟作价14亿元收购山金海钛业及祥海钛业。其中，金海钛业拥有年产超10万吨的硫酸法钛白粉生产线，且另外一条年产10万吨的硫酸法钛白粉生产线正在建设；另外，祥海钛业正在筹建年产6万吨氯化法钛白粉项目。

　　公开资料显示，2018年，中国钛白粉总产量达295.38万吨，同比增加2.94%，其中，金红石型钛白粉占比为77.61%，锐钛型为17.18%，非颜料级为5.21%。前五大生产企业的产量合计约为140.37万吨，占总产量的47.52%。

　　据中研普华数据，2018年国内钛白粉产量达10万吨以上的厂家只有11家，在全国共计39家能维持正常生产的全流程型规模化钛白粉企业中，有17家钛白粉生产企业的产量低于3万吨，产业集中度有待进一步提升。

　　行业两极分化

　　虽然各家企业都在并购扩张，但业绩表现却两极分化。

　　2019年前三季度，金浦钛业“增收不增利”，其实现归属于上市公司股东的净利润5247万元，同比下降35.28%。

　　与金浦钛业相比，龙蟒佰利、中核钛白的业绩均实现了增长。其中，龙蟒佰利2019年实现营业收入113.59亿元，同比增长8.79%；实现归属于上市公司股东的净利润25.94亿元，同比增长13.49%。

　　另据中核钛白发布的2019年度业绩快报，该公司2019年实现营业总收入33.77亿元，同比增长9.33%；归属于上市公司股东的净利润4.30亿元，同比增长6.80%。

　　在产能方面，龙蟒佰利综合产能规模突破90万吨，中核钛白的产能约为20万吨。

　　事实上，国内氯化法钛白粉的市场份额逐年提升，但仍有新建或在建的硫酸法钛白粉项目或在未来投产，行业低端产能过剩矛盾仍很突出，市场竞争激烈。

　　金联创钛白粉分析师王春娜在接受记者采访时表示，现阶段行业供需矛盾仍在持续。2019年新增产能陆续释放，部分企业仍有扩产计划，预计近几年总产能将达到420万吨左右。

　　据不完全统计，截至2019年1~10月，国内钛白粉产量将近260万吨，同比有所增长。并且出口量增长，进口量反降，国内表观消费量与2018年基本保持一致，波动幅度有限。在出口需求带动下，全行业产能利用率大幅提升，但产能过剩仍存。

　　作为重要的工业原料，近年钛白粉行业竞争激烈，整合加剧。尽管行业产能集中度提高，但洗牌效应短期内难以呈现。生产商越来越少，单个生产商的规模越来越大，这是全球钛白粉市场的发展格局。

　　目前，全球钛白粉产能排名前五的企业（科慕、特诺、泛能拓、康诺斯、石原）中，综合产能为360万吨/年，占比90%。相比之下，在国内，2019年前五名生产商产能占比为50%；前十名占比为67.6%。与国外这些行业巨头相比，国内企业的产能差距明显。

　　覃崇向记者表示，从目前行业的发展轨迹看，已经呈现出了一定的两极分化情况，即品牌好、效益好的企业越来越强，优势明显，剩下的企业则非常被动，无力承接相关项目，经营效益滑落。

责任编辑：鲍一凡