重启信托通道业务 动力何在？

　　今年八月份，陆续有消息传出银保监局窗口指导以电话形式给信托等机构，并无正式文件，要求相关机构在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。此次窗口指导的内容总结为，不强行去杠杆，不再强调继续压缩规模，事务类信托规模可以在未来一段时间内保持，甚至增加。

　　银信合作是比较典型的通道业务，帮助银行把表内的贷款资产转到表外。信托通道业务经典模式是这样的：某银行想给一家企业发放贷款，但是直接发放贷款的话，会增加银行的贷款资产，受到资本充足率等指标的考核。因此，信托公司可以给这个企业设立一个信托计划，银行与信托公司针对这个信托计划设立一个理财产品，销售给银行客户。这样，银行就可以使用理财资金投资到这个信托计划中，信托公司就可以把信托计划募集到的资金给企业做贷款了。

　　一、信托通道业务压缩及影响

　　通道类信托业务规模大幅缩减，行业过快增长势头得到遏制。4月末，全行业信托资产余额25.41万亿元，比年初减少8334.59亿元，降幅3.18%；同比增速比年初下降16.09个百分点。其中，事务管理类信托资产余额14.97万亿元，比年初减少6719.65亿元，同比增速比年初大幅下降28.7个百分点。

　　1．首次提出全面禁止，以前只是各种表态要回归主动管理的主业，各种券商资管，基子以及信托截止到资管新规以前都是规模狂飙，比如业内最大的券商资管，去年底规模1.4万亿，三月底飞速突破1.8万亿，但3月份以来各种窗口指导就遮天盖地而来；

　　2．真刀真枪的缩表式监管，一切都仅仅是开始，而且开弓没有回头箭，高层对现在的各种影响，也很多是在市场意料之中的；

　　3．目前银行同业下降的指标压力都很大，这些钱大部分都是空转套利的，中央这个政策一针见血，带来的负面影响也是事先评估过的，只是不希望媒体误导和被市场过度解读；

　　4．现在不动真格，后面会非常危险，也确实没有时间再试错了，幻想依靠监管层精准精理，政策滴灌，细嚼慢咽，不伤其余的，可以面对冰冷现实了，这回是来真的；

　　5．现在先全面摸底银行的，后面再全面检查证券，信托和保险，后面还有各种大戏上演；现在一行两会的协调性比之以前有了极大提高，很多政策都直击监管要点，包括对行业内的许多潜规则都很了解，监管层的智囊团很多高人；

　　6．预计下半年以整顿金融行业高层黑幕，整顿媒体乱象为主，为金融监管拟创造良好舆论环境，以及对自媒体的相关规定出台，声音太多太杂，又的确管中窥豹，片面理解的，不利于金融拆弹工作推进；

　　7．很多银行委外到期都没法续，因为除了四大行，基本现在都续不起了，委外资金来源都有成本的，现在委外基本都亏钱，不可能持续；

　　8．这次监管，对股市影响相对小，对债市的影响更大。市场可能的调整是，增加直投规模，这有利于知名PE机构，造成一级市场泡沫，二是扩大ABS类现金流好的业务，三是扩大产业基金的业务，市场会进一步粘住政府引导资金，银行平层会增加，优先和夹层会适度萎缩。

　　9．金融出清，比经济出清要晚个两三年，现在就是金融出清的关键时间窗口期，三季度之前会基本定调怎么出清的方案。真实经济状况的反弹，也会领先金融行业报表反弹两三年，二级市场见底，应该基本是在金融市场出清的这一两年之内出现。

　　二、信托通道业务部分重启原因

　　监管意见是根据信托公司自身状况进行差异化指导，信托公司能否开展或重启通道业务是由公司自身的业务结构决定。在国内稳杠杆的定调下，趋紧的流动性有放松迹象。虽从大趋势上看，通道业务蓬勃发展的时代已结束，但在金融去杠杆的过程中，此次通道业务部分重启可以看做是在金融去杠杆的过程中对节奏、力度和精准度的把握做一次调整。一直被打压的信托“通道业务”，凡是合规的，支持实业的可以重启。

　　1、缓解“紧信用”，帮助企业融资

　　一味打压非标业务并不合理，在很长一段时期内，非标都是重要的融资渠道，但需要模式优化，更多的宽信用政策仍可期。

　　受委托贷款和信托贷款下降影响，上半年社会融资规模增速下滑。央行数据显示，2018年上半年，社会融资规模比上年同期减少2.03万亿元。其中，委托贷款比上年同期减少1.4万亿元，信托贷款比上年同期减少1.5万亿元。社会融资规模数据短期内恐怕难以显著改善，信托是重要的非标融资通道，此前监管层严格限制通道业务，导致信用风险加剧。

　　2、拯救“非标融资”

　　8月1日“鼓励信托开展非标通道业务”的窗口指导有标杆效应。因为在当下时点，影响非标投放最主要的压力之一，就是非标投放渠道受阻。在之前的指导乃至资管新规细则中，虽然进一步放松银行理财投非标限制，但彼时放款渠道仍然缺乏。

　　近期非标融资受阻的症结，不仅仅在于资管新规对于期限错配限制以及此前公募投非标的限制，更多的是非标投放最主要的两大渠道——委托贷款和信托贷款——几乎完全被堵塞。

　　三、通道重启后信托业发力资产证券化

　　告别高速发展阶段后，瞄准服务实体经济谋求转型成为不少信托公司适应资管新规的选择，其中资产证券化（ABS）业务成为重要发力点。

　　目前我国资产证券化业务主要包括银行间市场开展的信贷资产证券化，证券交易所市场开展的企业资产证券化以及银行间市场的资产支持票据（ABN）业务。Wind数据显示，今年上半年信托公司的信贷ABS发行规模达2901.44亿元，同比增长138.41%；资产支持票据发行规模367.98亿元，同比增长266.54%；以信托受益权作为基础资产的企业ABS发行规模为335.94亿元，占所有企业ABS的比重接近10%。

　　发力资产证券化业务，既是信托公司满足当前市场需求的举措，也是信托业回归本源，服务实体经济的体现。将使得信托行业的资产证券化业务将进一步提升。基础资产方面，未来除了传统的企业贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款和租赁资产，还可拓展信用卡分期、收费收益权、不良资产重组等，其模式也将向前端延伸，通过Pre-ABS等主动管理模式提升业务价值。

　　四、信托通道业务未来走向

　　央行数据显示，2018年上半年，社会融资规模比上年同期减少2.03万亿元。其中，委托贷款比上年同期减少1.40万亿元，信托贷款比上年同期减少1.50万亿元。7月31日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议指出，当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，强调要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决，释放了坚持稳中求进工作总基调、保持经济平稳健康发展的强烈信号。

　　纵观资管新规征求意见稿之后关于通道业务的各项监管规定，市场有观点认为因内外部经济形势的变化，监管部门对于通道业务的监管态度有些前后摇摆，宽严不一，但是监管法规层面始终并未全面禁止各类通道业务，而是限定不得开展规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道业务，对于符合监管要求的通道业务仍然保留了运作的空间。

　　主动管理业务分化渐显

　　在通道业务收缩的背景下，未来信托行业的收入仍能保持增长。

　　过去几年，信托行业营业收入和利润总额增长迅速。2017年，信托行业实现营业收入1190.69亿元，是2010年的4.19倍，7年年化增速23%；实现利润总额824.11亿元，是2010年的5.19倍，7年年化增速27%。增速方面，2016年以前，信托行业收入和利润的增速与规模的增速基本保持一致，总体呈下降趋势，2016年之后，虽然信托资产规模扩张很快，但通道类业务的大量回流导致信托报酬率的下降，收入和利润增速回升有限。2018年一季度，信托行业实现营业收入243.36亿元，同比增长12%，实现利润总额167.67亿元，同比增长7.92%。

　　除信托业务外，固有业务也是信托行业的一大业务板块，固有业务指信托公司运用自有资本开展的业务，主要包括但不限于贷款、租赁、投资、同业存放、同业拆放等。截至2018年一季度，信托行业固有资产达到6682亿元，是2010年年末的4.5倍，固有资产扩张迅速，同时固有资产配置结构不断优化，投资类资产占比从2010年的57.47%提升至2017年的75.41%，随着固有资产规模的稳步扩张和投资类占比的提升，固有业务收入（利息收入+投资收益）也从2010年的111.68亿元增长到2017年的347.3亿元，7年年化增速17.6%。固有业务收入在营业收入中的占比一直保持在30%左右。预计未来随着信托公司主动管理投资能力的提升，固有业务也会受益。

　　来源：用益综合

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