李迅雷：A股市值被低估了 但下行惯性还在

　　李迅雷：A股市值被低估了，但下行惯性还在，风险还在延续

　　来源：富凯财经

　　作者|Jolin

　　富凯摘要

　　今年以来债券的违约率不断增加，随着上证综指的下跌，尤其是中小板、创业板指数下跌更多，使得股权质押的问题愈发严重，大股东质押使得跌破平常线。中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷表示，市场有一个下行的惯性，虽然说A股市场的估值趋于合理甚至被低估了，但是它的趋势还在往下走，现在风险还在延续。

　　从宏观角度谈金融安全问题

　　2018杭州湾论坛之“金融安全与投资者保护”分论坛上，李迅雷表示，现在正在进行的供给侧结构性改革，主要是要去杠杆，“三去”：去杠杆、去库存、去产能。但是对于金融领域来说，中国的金融在过去占GDP比重一直是比较高的，在2015、2016连续两年都是8.4%，2017年降到7.9%，还是比美国高，比起日本5.5%左右还是高，说明金融去杠杆仍在过程中。

　　那么，这个过程中能否平稳的去杠杆？我们2016年提出的供给侧结构性改革应该是主动的去杠杆，但是随着杠杆率水平的下降、金融资产的贬值，目前一些风险事件在不断的发生。讲的比较多的就是现在的互联网金融，P2P，这个不断的在引爆一些风险。

　　资本市场也是如此，今年以来债券的违约率不断增加，随着上证综指的下跌，尤其是中小板、创业板指数下跌更多，使得股权质押的问题愈发严重，大股东质押使得跌破平常线。怎么办？

　　市场有一个下行的惯性，即市场往往会涨过头或跌过头，过去面临涨过头的问题，比如2015年上升到五千点，2007年上到六千点，如果是跌过头的话，现在这个市场在一个偏悲观的语气下又往下走了。

　　虽然说A股市场的估值趋于合理甚至被低估了，但是它的趋势还在往下走。在这样的情况下，原来不是问题的现在成为了问题，比如说金融安全的问题对于企业能否平稳的过渡，债务链断裂之后怎么样弥补？这就是目前面临的金融安全的问题，它是一个系统的问题。

　　中央提出三年的攻坚战，第一条是防范风险，在众多的风险里面，金融风险属于最大的风险，所以说这方面从宏观层面看的话，现在风险还在延续，应该要防范这样的金融风险。

　　从投资者保护的角度谈金融安全

　　投资者可以分为三类，一个是房地产的投资者，中国居民家庭配置房地产占到70%左右；第二类是买理财产品的投资者，银行的理财产品是没有风险的，目前来看是P2P的风险比较大；第三类是权益类投资的风险，个人投资者在权益类市场上，风险是一直存在的。从这三类来说的话，二级市场的投资者的数字是最高的，因为从有股市以来不断的下跌，很少听到有人闹事。但是楼市的投资者，房价一跌就砸楼盘。

　　所以说这方面投资者的保护还没有显现出来，这一类的投资者在教育工作上做的还不够。证券交易市场的投资者工作做得是最好的。P2P也引发了社会不安定的因素，楼市和P2P两类投资者的教育和保护都显得非常的重要。

　　那么，如何来保护呢？还是有很多的事可以做的，比如说信息的对称、透明，这方面社会的监督仍不够，很多的在互联网上存在着广告，承诺奇高无比的收益，这一类很少有人举报，往往是出了事才有人投诉、报案。应该在事先有一个全社会监督的机制，对这种现象要防范于未然。

　　股市也有投资者基金，估计到2018年有700亿左右，但是我们支出了多少？李迅雷估计不会超过100亿。从各个金融机构收取的投资者保护基金应该是保护投资者。这是一个问题，比如说现在有不少的公司有内幕的交易，有市场的操纵导致了个人投资者的亏损，从技术上解决恐怕是有一定的难度。所以，李迅雷建议，建立举报的机制，提高市场的透明度，无论是P2P也好，各种民间的违法违规的理财，要采取这种有偿的有奖的举报机制，使得全民对这些违规行为进行监督。

　　虽然监管部门的监督是一条重要的路径，但是证券市场现在上市公司有3500多家了，各种P2P公司非常的多，通过监管来进行监督的话，无论是时间、人手、专业各方面还是不足的，社会和市场的监督是很必要的互补防范。

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