资金信托有望获公募牌照 理财市场恶战一触即发？

　　原创： 新经济IP 来源： 新经济e线 

　　资金信托新规呼之欲出。

　　银保监会信托部主任赖秀福2月28日公开回应市场关切称，《资金信托管理办法》、《信托公司流动性监管办法》、《信托公司资本管理办法》（以下统称《办法》），都在监管部门考虑安排之中，且这些工作从去年就已开始起草。

　　不过，针对“1万元起购信托”的市场传闻，赖秀福认为，“这是资金募集方式上的调整，此前信托定位在私募行业，但是现在根据市场反应，我们认为可能还有研究拓展的空间。目前这项工作（资金信托管理办法）纳入了今年的工作安排，争取年底前推出。确切消息以最终官方发布为准，小道消息不准确。”

　　新经济e线注意到，资管新规将所有的资管业务纳入统一管理。如果资金投向符合规定，信托募资均可采用公募方式发行。这也意味着，信托将与银行、券商、基金、期货、保险公司等在同一监管标准下进行竞争。

　　正是因为资管新规下，包括银行、券商、保险、信托等各家资管主体的业务经营监管差异不再，长期来看，公募信托将与银行理财、公募基金产品同台竞技，共同竞逐大众客户市场。

　　此前，信托公司在证券投资类业务方面发展相对滞后，一个很重要的原因就是投资于股票、债券等标准化资产的信托产品，同样有起购金额100万、产品募集人数200人的硬性限制。

　　下阶段，随着在监管尺度上，信托公司向银行理财看齐，无疑将终结此前信托公司与银行理财和公募基金较大的差别化竞争。届时，公募基金的竞争也将日趋白热化，理财市场一场恶战在所难免。

　　统一监管框架竞争募资

　　值得关注的是，在原有的监管框架下，在资产管理业务层面，信托公司仍旧属没有公募身份的金融机构。

　　对此，长城证券分析师汪毅认为，此前资金信托产品的发行受限于私募性质，相较于银行理财与公募基金，在募资方面处于劣势。

　　《办法》将信托产品分为公募与私募，允许面向不特定社会公众发行公募信托产品。这意味着信托将摆脱单纯靠私募募资的局限，将与银行理财、公募基金在统一的监管框架下竞争募资。

　　另据2019年2月26日晚证券时报旗下媒体称，《办法》进一步梳理并明确了具体业务的监管规则，目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段。

　　据悉，该《办法》包括五大要点内容：

　　1、信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元；

　　2、创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托；

　　3、投资者首次认购私募信托产品必须面签，并且设置24个小时的冷静期；

　　4、固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产；

　　5、业绩报酬提取频率不得超过每六个月一次，且不得超过基准收益的60%。

　　2018年7月，人民银行下发《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，明确了过渡期资管业务的宏观审慎安排；8月，银保监会信托部下发了《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托函〔2018〕37号），明确了信托业落实新规和过渡期整改要求。

　　业内认为，信托从原有通道业务转向财富管理转型已成为行业未来转型发展的共识。近几年来，信托公司纷纷设立财富管理中心并拓展团队，新规进一步为信托的财富管理业务快速发展提供良机。

　　不过，广发证券分析师陈福表示，尽管新规下包括银行、券商、保险、信托等各家资管主体的业务经营监管差异不再，但统一监管不等于业务同质化。

　　“各家资管主体各有优势，在营销渠道、成本管理、资产配置、风险管理等领域各施所长。也不等于将原有业务模式照搬复制，信托仍可发挥机制灵活，创新能力强的优势，在产品结构调整和底层资产重新筛选以满足资管新规要求后，发挥所长。”陈福称。

　　截至2018年三季度，资金信托的规模大约是19.5万亿元，占信托行业的总体规模比例达到84.24%。

　　自2017 年11 月出台资管新规征求意见稿开始，信托通道业务大幅下滑，截至2018Q3 新增信托项目金额同比减少45%。其中，单一信托减少54%；资金信托余额从2017 年底至2018Q3 减少11%。

　　另据央行披露社融数据，2019年1月新增信托贷款345亿元，为2018年3月以来首月回正。其主要原因在于自2018年7月资管新规细则出台以来，监管放松年初对通道业务“只减不增”的严控，明确对事务管理类信托区别对待，部分合规通道业务有序恢复。

　　转型与否重在中后台

　　此外，在国海证券分析师靳毅看来，随着《办法》的推出，信托公司的业务模式有望从此前以“非标”为代表的单核驱动模式，逐步转向“非标+标准”的双轮驱动模式。

　　下一阶段，作为非标业务的有效补充，信托公司的基金化之路，或将成为不少信托公司新一轮业务突围的起点。

　　靳毅分析指出，信托公司能否成功实现基金化转型，重中之重，不在前台，而在中后台。由于此前信托公司以非标和通道业务为主，因此，信托公司的风控流程、IT系统、支持团队等都是基于非标来构建的。

　　因此，信托公司若要想走好基金化之路，就要改变此前单纯以信贷审核为主的风控体系，就要完善以证券投资为导向的IT系统，就要构建服务“非标+标准”两类业务模式的支持团队。

　　靳毅认为，在公募基金都已经进入强者恒强、弱者离场的大背景下，信托公司想要走好基金化之路，首先，要借融资类（投行类）业务作为信托公司的传统强项，有效的与证券投资类业务互动，形成类似商业银行的一二级业务联动，比如针对特定客户，可以完成从非标发行，到企业债券投资，再到企业现金管理等多类业务，从而有效扩增公司收入。

　　其次，作为有丰富通道业务经验的行业，通过成立证券投资产品，引入市场优秀投资顾问，也有可能成为信托基金化的发展方式之一。此外，拥有丰富销售渠道的信托公司，依旧可以以募资为优势吸引优秀的投研团队。

　　中信建投分析师张芳表示，短期来看，公募信托在大众客户储备、净值化管理系统、标准化产品投研等方面还需进一步完善，方能更好地享受到本轮政策红利。

　　其预计公募信托将有别于私募信托，投资范围将以标准化资产为主：一是为了落实“投资者适当性”原则，避免将低风险偏好的大众客户与高风险的非标准化产品进行错配；二是为了统一监管的原则，减少公募信托与银行理财、公募基金之间的政策套利机会。

　　截至2018 年三季度末，资金信托投向证券市场的规模占比仅为13%（其中股、基、债分别为4%、1%和8%）；投向工商企业、金融机构、基础产业和房地产等非标准化资产的规模占比分别为29%、16%、15%和13%。

　　不过，申万宏源分析师孟祥娟则认为，由于管理公募资金信托相较传统私募信托要求更高，预计首批公募信托仍将以大型机构试点为主，传导至整体信托融资放量仍需时日。如果细则对标公募的话，短期内公募类资金信托也很难与主流公募机构竞争和放量。

　　需要关注的是，政策未来边际放松方向，继续关注后期政策对信托资金募集和投向进一步放松的可能，由此带来非标融资的好转。

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责任编辑：唐婧