即便10年期美债收益率触及4.5% 美股料仍可避免大幅回调

　　今年美国股市涨势强劲，料足以承受债券收益率的又一轮上涨。

　　随着美国经济软着陆这种叙事的势头越来越强，331位受访者中的多数预计，如果10年期美债收益率重拾涨势并触及4.5%，那么标普500指数跌幅也将不超10%。也就是说，年迄今上涨了18%的美国基准股指仍将保留部分涨幅。

　　“如果利率和债券收益率继续上升，很可能是因为宏观经济令人惊喜，”EdenTree Investment Management Ltd．投资组合经理Christopher Hiorns表示。“所以，相比于债券，提供通胀保护的股市可能不会是个糟糕的选择。”

　　8月份，10年期美债收益率达到4.36%的16年高点，因为美国经济持续显现韧性，令投资者押注利率会维持高企。收益率飙升导致标普500指数当月创下2月份以来的最糟月度表现，不过该股指仍远高于先前几次收益率处在类似高位时的水平。

　　美联储准备将利率维持高位，直至确信通胀率将跌回央行2%的目标为止，因而收益率还有进一步走高的空间。不过策略师预计，上限将在4.5%左右。如果10年期收益率达到该水平，那么汇丰控股的美国股票策略团队将把年底标普500指数目标位从4，600点下调至4，500点，这意味着该指数今年全年上涨17%。

　　一些策略师则认为收益率会走低。Northern Trust Asset Management的EMEA和亚太首席投资策略师Wouter Sturkenboom预计，10年期收益率到年底将在4%左右。

　　受访者还预计，五年后的10年期通胀保值美债收益率将低于目前水平，暗示实际收益率（名义利率减去通胀率）将会降低。

　　同时，自2022年初、市场准备迎接美联储抗通胀的紧缩行动以来，股票和债券走势是正相关的。略超50%的调查受访者预计，年底前两者将变成负相关，回归本世纪以来的长期趋势。

　　此外，调查显示，59%的投资者仍然认为60%配置股票、40%配置债券的投资组合是可行的投资策略。而因为这两类资产同时下跌，这种投资组合去年遭到重创，创下2008年以来的最糟糕表现。今年则上涨了12%。

　　今年以来美股涨势的韧性令多位市场参与者感到意外，但多头指出，经济增长在高利率面前保持稳健，是一种有信心的迹象。受到人工智能相关热潮推动的科技股表现超群，帮助维持了美股涨势。

　　不过，大部分MLIV调查受访者认为，如果美债收益率达到4.5%，房地产和科技板块将面临最大的风险，过半数称，银行将是最大赢家。在纳斯达克100指数今年迄今飙升42%的情况下，科技股的下跌恐将幅度很大。

　　“我们应当担心科技行业中亏损的企业，但我预计，盈利的科技公司，也就是对指数有重大盈利贡献的大型科技股，应当会在一定程度上会对收益率的走高免疫，”Gama Asset Management SA全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示。

　　同样反映出对科技股等高估值股票担忧加剧的是，超过50%的MLIV调查受访者预计，价值股到年底将会迎头赶上，甚至跑赢成长股。目前为止，标普500成长指数（包括苹果和英伟达）跑赢标普500价值指数的幅度为2020年以来最大。

　　“我们认为，收益率正在触顶，如果股市下跌，迄今为止表现落后、必须在年底前追赶的经理人将逢低买进，盈利预估也会继续温和上修，”Great Hill Capital董事长Thomas Hayes表示。“那将是一个恰到好处的环境。”

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责任编辑：周唯