【国君非银刘欣琦团队】二季度板块再获基金增持，金融开放龙头更为受益

来源：欣琦看金融

非银一周观点

我们依然建议后续重点跟踪信用风险带来的流动性分层对非银金融板块的基本面和估值影响。在这种背景下，中小型公司基本面的不确定性进一步提升，尤其对金融资产价格更为敏感的非银金融板块，因此，我们依然建议增持信用风险更低的龙头公司。

从二季度非银金融板块的持仓来看，由于更倾向于确定性高的标的，非银金融板块整体持仓获得一定的提升。从2019年2季度公募基金重仓持股情况来看，非银金融板块持仓比例为12.48%，超配比例为3.3%。超配比例进一步提升，其中保险是板块超配的主要超配来源。尤其是中国平安，当前基金重仓持有的比例已经达到了7.18%。尽管非银金融板块，尤其是保险板块的持仓比例处于历史中枢以上，但在当前市场更偏好确定性的情况下，我们依然建议增持行业龙头。

除此以外，本周五国务院金融稳定发展委员会发布了11项金融业对外开放的政策措施，涉及非银的部分主要包括保险、证券和基金公司外资持股比例限制的过渡期缩短，以及放宽保险公司股东的准入条件等。针对这个问题我们此前已经做过分析，参考海外经验及对相应政策进行分析，我们认为外资进入对现有金融竞争格局的影响较小，但对提升行业整体经营能力确有一定帮助，行业龙头竞争优势仍有望延续。

综上所述，我们依然建议板块内增持龙头，推荐标的如下：保险板块：中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险；券商板块：中信证券/海通证券。

下周推荐：

保险板块：中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险；

券商板块：中信证券/海通证券。

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为4067亿元（上周3987亿元）；截止本周末，2019年两市日均股基成交额6034元，同比上升26.5%。

2.投行业务：截至2019年7月19日，IPO、定增和配股承销规模分别为647亿元、4038亿元、117亿元，股权融资规模同比下降21%；企业债、公司债和可转债融资规模分别1710亿元、11452亿元和1559亿元，核心债券融资规模同比上升81%。

3.融资融券：截至2019年7月18日，融资融券余额9127亿（2019年7月1日9163亿），其中融资余额9036亿元，融券余额92亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.06%。

4.股权质押：截至2019年7月19日，全年累计新增质押股票参考市值规模为10319亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为4863亿元，占比47.1%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到69728亿元，其中券商未解押股票总市值达到34762亿元，占比为49.9%。

5.保险数据：保险行业2019年5月数据：1)原保费收入累计21854亿元，同比+14.40%（前值+14.91%），其中财产险4805亿元，同比+7.38%（前值+7.08%），人身险17049亿元，同比+16.55%（前值+17.12%）。2)总资产19.07万亿元，较年初+4.05%（前值+3.89%），净资产2.24万亿元，较年初+11.02%（前值+11.75%）。3)保险资金余额较2019年4月增加316亿元，在总资产中占比由2019年4月的89.22%上升至89.25%。其中银行存款2.56万亿元，占比较上月+11bps（前值-45bps），债券5.80万亿元，占比较上月+26bps（前值+56bps），股票和基金2.12万亿元，占比较上月-12bps（前值+19bps），其他投资6.55亿元，占比较上月-25bps（前值-30bps）。

6.上市险企：1)2019年5月中国人寿保费收入3216亿元，同比+4.72%（前值+6.89%），市场份额19.67%（前值20.26%）；平安寿保费收入2792亿元，同比+8.99%（前值+8.37%），市场份额16.21%（前值15.84%）；太保寿保费收入1164亿元，同比+5.39%（前值+4.76%），市场份额7.12%（前值7.06%）；新华保费收入598亿元，同比+9.49%（前值+9.61%），市场份额3.66%（前值3.54%）。2)2019年5月底平安财保费收入1092亿元，同比+9.07%（前值+8.50%），市场份额19.83%（前值19.76%）；太保财保费收入562亿元，同比+11.25%（前值+11.74%），市场份额10.21%（前值10.14%）；人保财险保费收入1939亿元，同比+16.36%（前值+17.56%），市场份额35.23%（前值35.54%）。

本周行业动态

1.【国务院金稳会宣布11项举措进一步扩大金融业对外开放】财联社7月20日讯，国务院金融稳定发展委员会办公室推出以下11条金融业对外开放措施：1、允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。2、鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。3、允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。4、允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司。5、支持外资全资设立或参股货币经纪公司。6、人身险外资股比限制从51%提高至100%的过渡期，由原定2021年提前到2020年。7、取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%。8、放宽外资保险公司准入条件，取消30年经营年限要求。9、将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。10、允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照。11、进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。（财联社）

2.【国务院金稳会：要继续实施好稳健货币政策适时适度进行逆周期调节】财联社7月20日讯，国务院金融稳定发展委员会召开第六次会议，会议强调，当前做好金融改革发展稳定工作意义重大。要把金融工作放到整个国民经济循环中去统筹谋划、协调推进。要继续实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。把握好处置风险的力度和节奏，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散。深化金融供给侧结构性改革，加快完善金融体系内在功能，形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。要把加强党的领导和培养专业主义精神结合起来，进一步提升服务实体经济的能力、防范化解金融风险的能力、适应国际化的能力、发展金融科技的能力和金融机构治理能力，充分调动各方面积极性，共同做好工作。（财联社）

3.【银行业协会副秘书长：建议尽快推进银行理财子公司加快落地，以独立法人形式运营】财联社7月20日讯，在2019年中国资产管理年会上，银行业协会副秘书长白瑞明表示，对商业银行理财转型有以下几点建议：一是银行理财应重塑消费体系，增强获客能力，打破刚兑，丰富投资者分类，加强客户分层，为客户提供差异化服务。二是丰富和拓展净值化产品体系。三是构建宏观中观微观全方面的投研体系。四是完善运营体系，适应客户需求。五是尽快推进银行理财子公司的加快落地，以独立法人形式运营，隔离风险。（财联社）

4.【金融委办公室秘书局局长：监管形成三方共识 资管新规基本要求不变】财联社7月20日讯，在2019年中国资产管理年会上，金融委办公室秘书局局长陶玲表示，监管目前已形成三个方面共识：一是净值化、打破刚兑、去通道资管新规基本要求没有变；二是行业也认识到落实整改难以一蹴而就，要考虑机构实际情况，给予配套措施。三是各方面继续推动监管合作，公平竞争，消除制度性洼地。（财联社）

5.【公募投科创板最新要求来了：严禁跟风炒作、追涨杀跌】财联社7月20日讯，在下周一首批25家科创板企业即将集体上市前，各家基金公司近日纷纷收到了《关于公募基金参与科创板投资有关要求的通知》。在这份7月19日发布的机构监管情况通报的文件中，监管机构针对公募基金参与科创板投资的研究报价、投资交易、销售管理、合规风控等各个方面均做出了细致要求。（中国基金报）

6.【证监会就提前至2020年取消合资证券、基金、期货公司外资股比限制答记问】财联社7月20日讯，证监会答记者问：提前于2020年内取消证券公司、基金管理公司、期货公司外资股比限制，符合资本市场和行业以开放促改革、促发展的客观要求，体现了我国坚定不移深化改革开放的决心和信心。下一步，证监会将加快完善配套安排，扎实做好上述开放措施的落实落地，提升开放环境下的监管能力，有效防范风险，确保开放工作有序稳步推进。（财联社）

7.【多地银监通知：房地产信托放行标准确定】财联社7月20日讯，针对因频频调控而走上风口浪尖的房地产信托业务，目前监管部门已经统一放行标准：即日起，监管仅同意符合如下条件之一的房地产信托业务报备（包括预登记/重新申请预登记/补充预登记），其一，项目公司本身具有不低于房地产开发二级资质；其二，项目公司不具有二级资质，但直接控股股东（须持有项目公司50%以上的股权（不含50%））具有不低于房地产开发二级资质。不再适用：“项目公司不具有二级资质，若项目公司股权结构系全线条100%控股，仅允许向上穿透至第二层级（即项目公司爷爷层级）控股股东具有不低于房地产开发二级资质。”的标准。（证券时报）

8.【中国取消外资保险公司30年经营年限的准入条件】财联社7月20日讯，银保监会发布对外开放新政策措施：放宽外资保险公司准入条件，取消30年经营年限要求。（金融时报）

9.【保险资产管理业协会：国内资产管理市场存在六个主要问题】财联社7月20日讯，在2019年中国资产管理年会上，中国保险资产管理业协会会长段国圣表示，国内资产管理市场存在以下主要问题：1、统一资管的监管标准刚刚起步；2、资本市场发展滞后，基础金融工具比较匮乏；3、资产管理机构能力存在短板，服务范围相对狭窄；4、资产管理产品不足，产品类型和功能同质化严重；5、机构投资者的占比较低，个人投资者仍占较大比例；6、科技发展滞后，与国际领先机构相比存在较大差距。（财联社）

10.【银保监会发文规范供应链金融：严防虚假交易、虚构融资】财联社7月16日讯，记者获悉，近日银保监会向各大银行、保险公司下发《中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》。《意见》要求，银行保险机构应依托供应链核心企业，基于核心企业与上下游链条企业之间的真实交易，整合物流、信息流、资金流等各类信息，为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管理等一揽子综合金融服务。坚持交易背景真实，严防虚假交易、虚构融资、非法获利现象。（中证网）

本周公司公告

1.华泰证券（601688）：美国证券交易委员会已于2019年7月17日宣布AssetMark招股章程有效注册。AssetMark本次股票公开发售价格已于2019年7月17日（美国纽约时间）确定，为每股22美元，共发售1250万股股票（其中公司境外全资子公司作为出售股东出售625万股股票），并于2019年7月18日（美国纽约时间）在美国纽约证券交易所开始交易，预期于2019年7月22日（美国纽约时间）完成上市。AssetMark上市后，公司仍为其控股股东。

2.中信建投（601066）：中国人民银行同意公司发行不超过40亿元人民币金融债券，核准额度自该决定书发出之日起1年内有效，有效期内公司可自主选择金融债券发行时间。

3.东兴证券（601198）：中国人民银行核定公司待偿还短期融资券的最高余额91亿元，自通知印发之日起持续有效。在此范围内，公司可自主确定每期短期融资券的发行规模。

4.东方财富（300059）:公司披露子公司西藏东方财富证券2019年半年度未经审计非合并财务报表，1-6月东财证券实现营业总收入12.43亿元，同比+45%，实现净利润6.63亿元，同比+146%。

5.东方证券（600958）：公司披露2019年半年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入80.79亿元，归母净利润12.30亿元，分别同比上升88.88%和71.95%。主要是公司自营业务和境外业务等板块业绩出现较大幅度增长。

6.海通证券（600837）：公司披露2019年半年度业绩快报，2019年1-6月公司营业收入177.17亿元，较上年同期上升61.91%，归母净利润55.23亿元，较上年同期上升82.22%。1-6月加权平均净资产收益率4.56%。

7.海通证券（600837）：证监会上海监管局核准公司设立2家分公司和15家证券营业部。

8.华创阳安（600155）：公司回购专用证券账户所持有的1703万股公司股票已非交易过户至公司第一期员工持股计划相关专用证券账户，占公司总股本的比例为0.98%。依据公司第一期员工持股计划方案，本次员工持股计划所获标的股票的锁定期为12个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划证券账户名下之日起算。

9.安信信托（600816）：公司控股股东上海国之杰投资所持有的公司16620万股无限售流通股(占总股本3.04%)被冻结，所持43671万股无限售流通股(占总股本7.99%)被轮候冻结，冻结期限均为三年。截至本公告日，国之杰共对公司持股比例为52.44%，其中，被累积冻结20.18亿股，占其所持有公司股份数的70.36%，占公司总股本的36.90%。

10.国投资本（600061）：截至2019年7月15日，公司一致行动人国投资产通过上海证券交易所集中竞价交易累计增持公司股份1071万股，占公司总股本的0.25%。

11.西水股份（600291）：持股5%以上股东雪松信托于2019年7月11日至2019年7月12日通过集中竞价方式减持公司无限售流通股86万股，占公司总股份的0.08%。本次权益变动后，雪松信托持有公司无限售流通股占公司总股份的4.999999%。

12.东兴证券（601198）：公司收到《关于对东兴证券股份有限公司采取责令增加内部合规检查次数措施的决定》，原文内容如下：经查，你公司私募子公司东兴资本投资管理有限公司在证券公司组织架构规范整改工作中整改逾期比例较高，违反了《证券公司私募投资基金子公司管理规范》第三十七条的规定。

国泰君安非银金融团队报告集汇总

保险板块

①海内外商业模式探究

保险业对外开放超预期，对行业格局影响有限——保险行业对外开放专题研究

锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究

借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇

变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考

海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究

大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望

②行业发展趋势分析

高阶分析：从剩余边际到营运利润的预测--保险基本面解密系列之六

个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五

寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四

财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三

投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二

负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一

股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析

举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四）

监管篇：偿二代，险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇（三）

举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二）

权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）

③行业经营近况

行业保费翘尾回暖，全年前低后高趋势延续至收官——保险行业2018年全年数据点评

保障需求驱动负债端持续改善，资产端受股市影响——保险行业2018年3季报综述

价值增长略超预期，强者恒强格局延续——保险行业2018年半年报综述

周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述

价值增长分化，看点仍在保障型产品——上市保险公司2017年年报业绩综述

券商板块

①海内外商业模式探究

券业新机遇：对外开放送春风，竞争格局难转移——券商商业模式转型系列之五

量化CDR：分羹“新经济”，券商盛宴始——券商商业模式转型系列之四

龙头崛起：集中度始上扬，大变革在路上——券商商业模式转型系列之三

变革之旅：行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二

星星之火：场外期权规范发展，成长可期——券商商业模式转型系列之一

优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一

转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告

原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一

资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二

互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

②行业热点问题深度分析

两个视角：资管新规对券商资管影响再解读——资管新规系列报告之券商资管专题

资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告

评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告

寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评

监管改革防范系统风险，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一

③行业经营近况

盈利与资金运用尚待改善，估值修复仍在途中——券商行业2018年3季报综述

衍生品崭露头角，投资交易业务是致胜关键——券商行业2018年中报综述

龙头强者更强再印证，投资或成致胜关键——券商行业2017年报暨2018年一季报综述

低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述

④个股深度

解密中金：一流投行的高增长发展路径 ——中金公司首次覆盖报告

凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告

皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告

股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告

自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

多元金融

①信托行业

长期视角看宏观周期对信托行业的影响——信托行业分析框架报告

信托业务收入增速下行，龙头租赁业绩保持稳健增长——多元金融行业2018年3季报综述

业绩分化加速，稳规模和控风险成下阶段关注焦点——多元金融行业2018年中报综述

银信合作十年路，监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题

规模持续增长，龙头强则恒强——信托基本面解密系列之一

②创投行业

一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

③AMC

供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

④金控平台

产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告

金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

⑤消费金融和现金贷

监管趋严下，现金贷商业模式何去何从？

下一站消费——消费金融专题研究报告

⑥租赁行业

资产端能力突出公司有望迎来量价齐升

金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待

⑦期货行业

大宗商品复兴，期货行业受益

⑧个股深度

协同发展大有潜力，央企金控优势显著 ——中油资本首次覆盖报告

业绩进入高速增长期，业务模式向嘉信理财看齐——东方财富深度报告

金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告

产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二

产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二

勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告

业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二

“智造”C2M生态圈，打造中国动力独角兽——复星国际深度报告

金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告

金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告

越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告

均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告

“金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告

非银金融

①非银投资策略

冬日待春——2019年非银金融行业年度策略报告

资管新规的影响与机遇——2018年非银金融行业中期策略报告

龙头优势有望延续——2018年非银金融行业一季度策略报告

坚定价值，坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略

②金融监管专题研究

政策放松超预期，券商和信托龙头有望迎来估值修复——资管新规执行细则点评

资管新规专题报告：较征求稿略有宽松，主动资管时代来临

金融监管协同加强，非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三

中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头

解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一

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