连平：资本市场开放要与金融基础设施建设相协调

连平

　　新浪财经讯 7月21日消息，“中国金融改革与上海国际金融中心建设”研讨会于2019年7月21日-22日在上海举行，会议由国家金融与发展实验室、上海金融与发展实验室主办，国家金融与发展实验室理事、交通银行首席经济学家连平出席会议并演讲。

　　连平表示，资本市场开放是金融中心建设非常重要组成部分，这一点毋庸置疑。金融市场的开放，对于上海作为国际金融中心的建设意义也十分重大。资本市场的开放，对于金融监管水平提升将会带来明显推动作用，促使金融监管实现国际化。

　　连平在谈到资本市场开放时指出以下三点，一是资本市场开放要与资本市场成长相匹配，二是资本市场开放要与金融基础设施建设相协调。三是金融市场开放水平要与监管水平保持一致，这一点尤其重要。

　　以下为演讲实录：

　　连平：尊敬的李扬理事长，各位专家，各位来宾，大家下午好。

　　很高兴参加今天下午的论坛。首先，祝贺上海金融与发展实验室挂牌成立，这对上海国际金融中心建设的推动作用是显而易见的，未来我们一定会看到一系列的成果出现。

　　今天下午，我讨论的主题是资本市场的开放与发展，以及上海国际金融中心的建设。接下来，我跟大家分享自己在这方面的几点想法。

　　资本市场开放是金融中心建设非常重要组成部分，这一点毋庸置疑。金融市场的开放，对于上海作为国际金融中心的建设意义也十分重大。最近，在陆家嘴论坛中，监管部门领导公布了资本市场开放的9方面举措。昨天，金融对外开放又提出11条举措。尤其是金融开放11条举措，大部分与资本市场开放有关，具体可以分两大类：有关行业的，以及有关市场的。在行业方面，主要是股权和有关业务限制的取消；市场方面，则是资金进出上海的限制逐步减少。

　　毫无疑问，这些举措对于未来上海国际金融中心建设的作用是显而易见的：一是货币供给会相应增加，对于发展直接融资有好处。尤其是推动我们整个市场运行效率提高、成本降低，有助于金融中心更好地配置金融资源；二是开放之后，一定会带来创新理念、新业务、新流程，有助于促进金融创新向更深层次推进；三与人民币的国际化有关。所有这些开放以及资本境内外流动都会涉及人民币国际化进一步推进。人民币计价结算、支付结算、人民币在金融领域的交易、定价等等，一系列方面都会得到很好地推进。上海国际金融中心建设的战略目标很明确，是要建成与人民币国际化相适应的国际金融中心；最后，资本市场的开放，对于金融监管水平提升将会带来明显推动作用，促使金融监管实现国际化。

　　我认为现在已经不能像过去那样简单地提与国际接轨——好的规则要接轨，不利的规则则不一定接轨。我们需要通过这样的创新，不断促使金融监管水平持续提高。但是，与国际上已经发生过的许多案例一样，开放还是会带来一些问题以及消极影响，涉及到方方面面的因素，这方面问题仍然比较突出：一个是信息不对称。过去来看，国际市场上对于中国经济存在有非理性预期，对中国经济运行状况有很多误读、误判，在资本市场开放以后，毫无疑问会对市场运行产生一定影响，这是我们需要关注的，如何将不利因素降到最低程度，这是监管角度需要多加考虑的。第二，开放之后，更多资本大规模流入流出，必然会有一些投机资本兴风作浪，这也是我们需要面对的。第三，随着开放程度进一步扩大，系统性金融风险的发生，将对市场产生比过去更大的冲击，这是我们需要长期加以关注和防范的。

　　因此，从国家战略来看，应该积极推进开放；但是在推进过程中，尤其是现在开始至今后一个较长时期内，国际环境很大程度上进一步恶化，因此，我们需要保持清醒、增加审慎，把握好以下三个方面：

　　一是资本市场开放要与资本市场成长相匹配。中国是一个大海，让大海掀翻掉是不容易的事情。对于金融来说中国银行业在全球来说也可以算得上大海，中国银行业规模要搅动不是很容易。如果实事求是地来看中国资本市场，由于长期以来我们直接融资发展水平是不容易的，总的来说是差一点火候，对于这样一个资本市场开放，未来很好要和他一系列监管以及发展成果更好结合起来，而不是这方面开放只要不断往前走就一定是正确的，我们需要把握好节奏，和它的成长、规模、成熟度很好匹配起来。

　　二是资本市场开放要与金融基础设施建设相协调。考虑到中国金融市场化程度在基础建设方面还存在一系列不足，一些关键的改革还在逐步推进过程中，如何使得资本市场开放和金融基础设施改革更好匹配，主要包括两个方面：一是利率市场化，二是汇率机制改革。利率市场化和汇率市场化无疑对资本市场开放，对中国经济的影响，对国际金融中心建设的影响是非常巨大的。我们先来谈汇率机制改革方面，前几年制定的汇率波动幅度限制是低于5%，但目前浮动汇率已经打破了这个限度。而关于利率市场化，到目前为止，相当多的利率都已经市场化了，包括债券市场、货币市场、银行间往来市场等等，但是对中国影响最大是银行存贷款基准利率，目前还是央行在指导。2017年央行提出利率并轨后，由于正处于去杠杆阶段，整个金融领域，尤其是货币政策是稳健基调下偏紧的，在这种情况下，将银行贷款基准利率首先取消掉，可能会对实体经济带来一些压力。2018-2019年利率水平逐步下降，经历五次降准，流动性非常宽松，这个问题可以说是基本上得以解决，但并是不等于说已不存在问题。目前这种状况下，要推进贷款基准利率彻底取消，还需要考虑银行风险偏好。银行风险偏好仍是偏高的，在流动性宽松的情况下，将基准利率取消后，由于市场竞争，可能会将市场利率和实际利率水平抬高，这不是我们利率市场化改革想要达到的目的，所以利率市场化改革仍需稳步推进。

　　三是金融市场开放水平要与监管水平保持一致，这一点尤其重要。我们可以看到，国际上许多案例，很多情况是开放未与监管保持同步而产生的。所以金融监管水平，需要伴随市场的进一步开放来稳步提高，促使两者之间保持基本平衡，达到协调一致。因此，需要继续完善监管，保持市场规范，以及维持风险把控处于良好状态。

　　我认为，以上问题如果解决得好，资本市场的开放得以审慎推进，并使得市场逐步规范，上海国际金融中心建设就会得以更好地推进。

　　以上是我的想法，不一定准确；有错漏的地方，还请大家批评指正。谢谢！

责任编辑：陈鑫