第二届新浪金麒麟食品饮料最佳分析师：第一名华创证券(附观点)

　　新浪财经讯 10月28日，2020中国分析师大会盛大启幕，第二届新浪金麒麟最佳分析师榜单重磅出炉。

　　第二届新浪金麒麟食品饮料行业最佳分析师获奖名单如下：

　　第一名 华创证券研究团队

　　（董广阳、于芝欢、程航）

　　第二名 招商证券研究团队

　　（杨勇胜、于佳琦、李泽明）

　　第三名 广发证券研究团队

　　（王永锋、王文丹、刘景瑜、袁少州）

　　第四名 申万宏源证券研究团队

　　（吕昌、周缘、王铄、赵玥等）

　　第五名 方正证券研究团队

　　（薛玉虎、刘洁铭）

　　第六名 安信证券研究团队

　　（苏铖、徐哲琪、陈卓钰、孙瑜）

　　第二届新浪金麒麟食品饮料行业新锐分析师获奖名单如下：

　　第一名 长江证券研究团队

　　（董思远、张伟欣、赵海燕、徐爽）

　　第二名 中泰证券研究团队

　　（范劲松、龚小乐、熊欣慰等）

　　第三名 东吴证券

　　（杨默曦）

　　以下为第二届新浪金麒麟食品饮料最佳分析师研究观点回顾：

　　第一名 华创证券董广阳研究团队

　　高端白酒延续增长 次高端向龙头集中

　　华创证券认为，Q2白酒企业风险释放，渠道库存消化至低位，节前主要酒企打款及备货情况良好，确保三季报增长基础。

　　分价格带看，高端茅五延续稳增，老窖增速回归双位。其中，茅台节前加大直营投放，经销三季度配额执行完毕，预计报表释放节奏遵循年初规划进度， Q3收入/利润同比增长11%/15%。五粮液经销商配额达成全年80%以上，叠加团购等渠道增量，预期Q3收入/利润同比增长12%/15%。老窖提价效应显现，国窖节前已完成全年回款任务，全国范围内停货提价，预计Q3收入/利润同比增长15%/25%。

　　次高端及中档酒旺季加速恢复，品牌继续向头部集中。其中，汾酒改革红利持续释放，维持强势增长，预计Q3收入/利润同比增长30%/35%，且预计Q4仍留有余力。今世缘持续享受升级红利，动销恢复良好下预计Q3显著改善。古井动销恢复并通过产品结构升级补充，但费用投放预计略有加大，预计三季度恢复正增长。

　　第二名 招商证券杨勇胜研究团队

　　全渠道库存处于良性水平 三季度报增速放缓回归常态

　　三季度以来疫情影响逐渐褪去，伴随着餐饮宴席、社交送礼等消费场景的恢复，终端动销也逐渐恢复到正常水平。草根调研显示产品新鲜度较好，全渠道库存处于良性水平。报表端看，二季度大众品板块普遍受益于动销改善+渠道补库存效应，单季度增速较高，我们预计部分板块三季度报表增速环比放缓，回归常态。从利润端看，仍将受益竞争放缓、费效比改善以及结构升级等有利因素，盈利能力同比有望继续改善。

　　乳制品：消费者健康意识增强，白奶需求依然旺盛，酸奶消费场景逐渐恢复，全渠道产品新鲜度较好。下半年原奶价格上行，行业竞争有望趋缓，买赠促销及费用投入减少。

　　调味品：调味品龙头二季度普遍实现高速增长，三季度补库存效应消失，预计增速环比放缓。原料成本预计与上半年持平或略下降，费效比持续改善，利润率同比继续提升。

　　啤酒：七月份受长江流域暴雨较多影响，八九月动销持续改善，经销商库存处于良性水平。高端产品增速更快，产品结构持续改善，带动利润率提升。

　　休闲食品：洽洽瓜子增速回归正常，每日坚果销售明显改善。桃李面包受益三季度学校渠道以及旅游出行恢复，收入增速环比改善。绝味基本已完成全年开店计划，三季度受益同店收入恢复以及新店贡献业绩。

　　第三名 广发证券王永锋、王文丹研究团队

　　白酒和调味品是“时间的朋友”

　　王永锋认为白酒和调味品商业模式优异：

　　（1）白酒和调味品消费具有高粘性。高粘性的特点使得两个行业消费基本盘稳固，可长期存在。

　　（2）产品高度差异化且生命周期极长。高度差异化可以错位竞争，能够产生一批优质的企业；产品生命周期极长，几乎无任何的潮流或技术冲击、不会被后来者轻易颠覆。

　　（3）白酒和调味品是“时间的朋友”。随着时间的积累，白酒企业以品牌形成的壁垒、调味品企业以渠道构建的壁垒不断加固。白酒和调味品龙头未来受益消费升级和集中度提升，业绩增长稳健，投资者通过把握买点可以进一步提升投资回报率。复盘过去十年的历史，买点往往出现在非公司基本面因素而导致的迅速下跌时。

　　第四名 申万宏源证券吕昌研究团队

　　当前大众消费品的估值已经在历史的平均线之上

　　吕昌认为当前大众消费品的估值已经在历史的平均线之上，在高估值下如何去理解和看待行业中长期的空间还有格局就显得尤为重要。

　　首先，简单的看一下上半年大众消费品的表现。从子行业的表现来看，整个大众消费品里面，像食品综合类，像调味品啊，像啤酒，肉制品等等，整个上半年都有非常好的股价回报。原因无非是2点：

　　第一， 受益于疫情，大家聚焦消费，会对很多大众消费品短期的销量啊带来正面影响；

　　第二， 大众消费品特别是一些头部公司，长期的经营和质地也是非常优异，非常稳定的。

　　如果把上半年股价的回报从业绩和估值两个维度去特别区分，应该能看出来，其实股价上的大部分是由估值的提升所贡献的。

　　二季度以来，随着生产生活的常态化，随着消费恢复，大多数的子行业需求都是环比改善的。我们预计像啤酒、肉制品等等，龙头的收入增长、利润增长都是环比改善的趋势。第二季度恢复常态化之后，随着费用的常态化，随着需求的常态化，可能环比的趋势不会像一季度的突出，环比可能增速会有所放缓。

　　第五名 方正证券薛玉虎研究团队

　　2021年的春节，将继续延续今年中秋的逻辑

　　秋糖动销情况超预期，回款略有滞后，看好Q4和明年春节。综合了各酒企渠道和终端的反馈，可以得出一个明确的结论：

　　中秋旺季消费同比大增，预计整体动销（开瓶）增幅在20-30%，验证了此前的判断。茅五批价坚挺，酱酒热代表品质主义、次高端价位崛起和渠道模式的回归。

　　由于今年渠道和终端对中秋旺季预期不高，上半年疫情中很受伤，实际动销很强，导致部分区域出现断货情况，因此补货的需求将会确认在四季度的报表。

　　而2021年的春节，将继续延续今年中秋的逻辑（出国不畅、旺季拉长、消费集中等因素），再叠加业绩基数低，白酒的业绩将呈现更高弹性的增长。

　　第六名 安信证券苏铖研究团队

　　食品公司二季度存在渠道补库现象 Q3收入增长普遍环比降速

　　食品方面，，但业绩弹性仍存，部分品种收入增速较上半年仍有提升。

　　大部分，促销减少+渠道补库带来的渠道费用节约，收入与利润表现亮眼；三季度以来动销逐渐回归正常，收入增速环比普遍放缓，费用率环比亦略有提升；源于提价效应继续体现（安井、三全、双汇）以及公司自身改善（中炬、三全等），业绩弹性仍存。

　　Q2增速高属于异常值，Q3增速同上半年相比仍有相当一部分公司保持相近水平甚至提速。安井、三全、洽洽、妙可等属于行业赛道明朗，增长逻辑清晰品种，中长期看好；伊利白奶7-8月维持二季度的良好态势，下半年在奶价上行的背景下产品结构升级+促销缩减的导向不变；双汇肉制品销量Q3预计平稳增长，肉制品利润继续受益于提价以及成本下行；同时，屠宰量、猪价上行，屠宰利润预计环比提升；中炬高新 Q3收入尽管环比降速，但是源于包材成本下行与产能优化、内部管理效率提升，净利率维持小幅上升；榨菜Q3收入维持良好水平，反映真实需求以及渠道扩张带来的增量，未来2-3年是新一轮提价与渠道下沉的向上周期。

　　金麒麟食品饮料行业新锐分析师观点：

　　第一名 长江证券董思远研究团队

　　白酒已进入改善红利兑现期

　　食品饮料行业当前刚需与景气并重，边际持续修复。分板块看，当前白酒已进入改善红利兑现期，预计下半年消费氛围将显著好于上半年，需求改善有望带动行业增速环比加速明显，明年上半年受益于低基数增速亦值得期待，行业向好趋势仍将延续。大众品板块公司的盈利能力长期由竞争格局、护城河优势决定，短期则受成本端波动及自身议价能力影响，今年在成本端维持相对平稳的背景下，拥有较强定价权的大众品将延续产品升级趋势，盈利能力有望稳中有升。

　　第二名 中泰证券研究范劲松研究团队

　　啤酒结构升级回暖，利润将保持快速释放趋势

　　白酒：中秋宴席显著恢复，Q3业绩环比改善。从中秋反馈来看，今年中秋旺季整体超预期，一方面体现在节前高端酒批价保持坚挺，另一方面体现在节后动销旺盛，库存去化进度较快，背后驱动主要是宴席快速恢复，婚宴喜宴、亲友聚会等场景显著增加，尤其在低线城市更为明显。报表方面，分价格带来看，我们预计高端酒三季报普遍有双位数增长，且报表端与实际发货较为匹配；二三线酒由于仍有库存去化压力，因此三季报报表增速将慢于实际动销，预计增长中枢在10%-15%左右。展望Q4，我们认为国内消费氛围已基本恢复，预计Q4白酒动销仍将维持良性势头，且按照往年经验在淡季控量之下名酒价格有进一步上行动力，我们继续看好高端酒淡季价格表现。标的方面，我们继续重点推荐茅台、五粮液、老窖、古井、今世缘，关注口子、洋河等公司改善机会。

　　啤酒：结构升级回暖叠加销量稳健增长，利润保持快速释放趋势。Q3中高档酒随着餐饮、夜场渠道的全面恢复实现有序增长，叠加疫情后消费者习惯改变罐化率提升，我们预计在Q3销量稳健增长的背景下，行业仍将保持利润快速释放的趋势。

　　调味品：餐饮回暖推动行业复苏，复合调味品延续高景气度。餐饮回暖推动行业复苏，酱油行业价格战趋缓，而对于以商超渠道为主的企业Q2低费用率的情况预计不会延续。疫情后餐饮业加速降本增效，推动复合调味品保持高景气度。

　　第三名 东吴证券杨默曦研究团队

　　啤酒行业提价+升级+关厂，延续盈利改善逻辑

　　啤酒Q2 报表环比改善，关注龙头改革。疫后边际恢复加速，一季报低点已过。

　　短期来看，餐饮边际恢复改善，政策推动提高居民消费意愿和能力，叠加夏季旺季来临利好终端动销。中长期看，行业提价+升级+关厂，行业延续盈利改善逻辑。龙头区域垄断市场格局清晰，关注巨头改革。

　　巨头加速改革加速高端化进程，青啤兑现公布股权激励方案；重啤进行重大资产重组；华润收购喜力中国业务，打造“高档品牌组合群”。

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责任编辑：张恒星 SF142