沪伦通倒计时：最早或于本月中旬落地 西向GDR先行

　　2018年下半年中国证券市场的两件大事：科创板目前正在只争朝夕地筹备当中，而沪伦通最终还是先行一步，进入了倒计时阶段。

　　12月1日，华泰证券宣布发行GDR并在伦敦证券交易所上市已获得中国证监会批准。

　　根据21世纪经济报道记者了解，虽然此事最终成行还需要英国相关证券监管部门的批文，但以常理的逻辑不难推断，市场期待多时的沪伦通确已接近落地，且首单浮现在水面。

　　日前，还有多位券商投行向记者透露，从沪伦通近来的发展进度分析，如无意外，年内落地是大概率事件，最早于本月中旬。

　　首单花落华泰证券

　　2018年12月1日，华泰证券（601688.SH）公布了一则重要公告，在资本市场掀起了不小的波澜，公告称，当日该公司收到中国证监会出具的《关于核准华泰证券股份有限公司发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市的批复》。

　　据批复内容，中国证监会核准其发行不超过8251.5万份GDR，按照公司确定的转换比例计算，对应新增A股基础股票不超过8251.5万股。公告还称，完成本次发行后，便可到伦敦证券交易所上市。

　　虽然公告中并未把话说满，华泰证券表示，本次发行GDR并上市还需取得英国相关证券监管部门的最终批准，但鉴于沪伦通现已万事俱备，只差这一“东风”，且截至目前唯有华泰证券一家拿到了沪伦通的批文，因此不难预见，该公司将成为首家在伦交所发行GDR的A股上市公司，也将是沪伦通第一个“吃螃蟹的人”。

　　来自上交所的统计显示，沪市现有上市公司1449家，那么在这么多上市公司中，沪伦通首单缘何花落华泰证券？

　　就此，一家大型券商投行负责人表示，一方面沪伦通西向业务与东向业务分两步走，前者先行，即上交所A股上市公司在伦交所挂牌GDR要早于伦交所上市公司在上交所挂牌CDR。

　　另一方面，华泰证券也是A股市场中一家不错的上市公司。公开资料显示，华泰证券成立于1991年，2010年2月在上交所上市，2015年6月登陆港交所，成为“A+H”两地上市的大型综合证券集团。目前其主要业务包括财富管理、机构服务、投资管理和国际业务。

　　今年11月22日，华泰证券在伦敦证券交易所披露发布了上市意向函，其表示，此次GDR发行将支持公司国际业务内生与外延式增长，进一步扩展海外业务布局，增强资本实力，持续提升在全球金融市场的影响力和核心竞争力。同时，募集所得资金也将持续投资并进一步增强公司现有主营业务条线，补充营运资金和其他一般企业用途，为拓展发展空间和创造新的利润增长点提供更大可能。

　　CDR后行不会抽血A股

　　按照进程规划，华泰证券发行GDR拿到英国相关证券监管部门批文后，即将启动询价发行，而其挂牌之时就是沪伦通正式运营的开始。

　　从国家战略层面而言，沪伦通的实施是深化中英双方金融合作，积极扩大我国资本市场双向开放，向世界表明我国坚定不移扩大开放信心的一项重要举措。而从市场层面而言，沪伦通的推出进一步深化创新资本市场开放模式，有利于丰富境内企业融资渠道，支持实体经济跨境并购，助力境内券商“走出去”打造国际一流投行。同时，更为直接的，为境内股民提供了多元化投资标的，使他们有了一片新的瓜田菜地。

　　事实上，沪伦通酝酿了三年之久，直到今年下半年才有了实质性框架。今年8月31日，证监会发布《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》征求意见稿，并于2018年10月12日颁布。随后，上交所于2018年11月2日披露了十项沪伦通业务相关规则。

　　据记者了解，至目前，沪伦通东向业务CDR仍在紧锣密鼓筹备之中，譬如相关的技术性测试一直在按阶段进行。虽然在CDR推出前，对于A股市场投资者来说，参与度低，影响并不直接，但仍有部分机构及普通投资者关心沪伦通落地后对A股市场的实质影响。

　　日前，兴业证券策略团队发布研报表示，沪伦通推出不会对A股形成“抽血效应”，CDR分流资金的影响也可控。而两地企业的差异有望为A股市场带来新的增量资金。该团队还认为，上交所A股企业在金融、地产等行业估值较低，业绩表现情况要好于伦交所主板高级上市企业。而伦交所企业在能源、材料、以及偏成长的领域的估值或业绩情况比上交所A股企业要好。

　　GDR定价差异影响有限

　　此前青岛海尔D股发行价格最终确定为每股1.05欧元，折合当时人民币约8.35元，与那时的青岛海尔A股价格相比，折价幅度较大。那么此次华泰证券赴伦交所发行GDR，发行价格又能定在多少呢？

　　对此，券商人士普遍表示，并不用过分在意两地的价格差异。“境外市场IPO价格的确定是通过符合全球资本市场惯例的方式作出的。在全球各资本市场的首次公开发行过程中，发行人通常都会在公允价值之上给予一个首发折扣”，一位上海的券商投行人士向记者表示。

　　还有一家公募基金海外事业部总监指出，沪伦两地市场估值差异是结构性的，在不同类别股票上，沪伦两地各自拥有估值优势。无论东向CDR还是西向GDR，如果选取相对本地市场同类股票拥有估值优势的对方市场股票作为DR的基础股票，那么沪伦通项目就不会对A股估值造成压力。其次，境外DR市场实践表明，基础股票价格对DR的价格具有主要引导作用。伦敦市场与A股市场相关性不高，极端情形下沪伦通CDR不会造成两地市场波动“共振”。

　　（编辑：李新江）

责任编辑：陈悠然 SF104