2025：政策强劲慢牛可期|A股_新浪财经

来源：@证券市场红周刊微博

美联储资产负债表降至约为7万亿美元；美元被高估15%～20%；赢家集中持股大型科技股。

　　短线来看，美股强势上涨惯性仍在，A股则有望延续跨年度行情。在A股34年历史里，沪综指新年开门红有21次，明年开门红和全年飘红的概率较大。

　　年K线图显示，沪综指两阴夹一阳形态仅出现三次，分别为2003年（当年上涨10.27%）、2012年（涨3.17%）和2017年（涨6.56%），这三年均是长熊周期中下跌中继。截至周三，沪综指年内涨幅约为14%，放量上攻，年度成交逼近2015年的历史天量水平。量在价先，后发力仍强劲。

　　在2023年底，笔者唱多2024年中国股市的最大理由，是年K线沪深300不会四连阴，恒指不会五连阴。这种暴跌明显脱离基本面，因为道指仅有一次年K线三连阴，背景是1920年代的大萧条。当下，继续唱多2025年中国股市，最大依据是政策牛仍在。国家全面救市不会半途而废，且政策工具箱里重磅利好极多。不妨听下日前发出的政策最强音：要与各种不确定因素抢时间……不断巩固经济回升向好势头。

　　至简策略是，将央企权重股未来几年的注销式回购尺度向苹果公司看齐，年度回购金额接近当年净利润。目前，工行全部A股总数约为2696亿股，扣除汇金和财政部的持股，所剩约347亿股，对应市值约为2408亿元，远低于其今年前三季度的净利2690亿元。工行A股和摩根大通的市盈率分别为6.63倍和13.45倍，存在着估值鸿沟。

风格轮换：多为延长繁荣

　　12月12日，沪综指创本月新高，微盘股指数创年内新高，北证50则提前在11月8日率先见顶。三者周三收盘价较年内峰值分别缩水7.65%、15.2%和24.7%。小市值股缘何跑输大盘？答案是监管出现新动向。12月16日，上交所组织券商开展12月的自查工作。本周二，深交所启动了“理性投资伴我行”专项工作。量化交易和“炒小炒差”现象先后成为监管重点。谨慎来看，加强监管更多是为了延长牛市繁荣时间，而非人为地砸碎估值泡沫。

　　本周，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》获通过，地方政府激励新股上市的奖励措施被禁止。此举倒逼地方政府转向大力支持并购，明年是并购大年（提升存量估值）的概率远大于IPO大年（稀释存量财富），这是培育蓝筹牛市的制度红利。

　　与此同时，工行等权重股本周屡创新高，几个显眼的数据在财经网页上刷屏：在5381只A股中，451家央企的总资产规模占比约60%，利润占比约52%，股票市值占比仅为32%。央企股缘何被低估？在中证指数编制中，样本股的自由流通股数剔除了持有比例超过5%的大小非，央企权重占比因此降低。

　　同花顺数据显示，中移动、工行和建行总市值分别为2.48万亿元、2.47万亿元和2.22万亿元，年内涨幅分别约为21.8%、55.1%和45.3%，三者均未能进入沪深300（年内涨幅约为16.2%）前十大权重股的名单。可见，今年以来，权重股占比低，阻碍了A股赚钱效应的发酵，未能像标普500一样更具可操控性。　

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）