纳斯达克首席经济学家：回顾2020年新股市场的发展

　　纳斯达克（NASDAQ）近期在官方渠道推出了投资者教育专栏，邀请纳斯达克和外部专家就普通投资者遇到的常见问题进行分享。本期，纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh将从多个维度为投资者带来新股市场的发展热潮解析。

　　以下为《线索Clues》对原文摘录：

　　纳斯达克首席经济学家解析新股市场的发展

　　过去一年来，新冠疫情让全球经济遭受了严重的打击，但新股市场却在这一特殊时期迎来了强劲的发展。下面，纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh将从多个维度为我们带来新股市场的发展热潮解析。

　　历史数据显示，一般情况下，首次公开募股（Initial Public Offering，以下简称IPO）通常会在大幅抛售的几个月内下跌，但波动结束后会恢复正常趋势。2020年的情况也与之类似，IPO市场的发展呈现强劲复苏的 “V”字型，让2020年成为IPO创纪录的一年。

　　1999年以来企业上市的情况

　　尽管 IPO市场在2020年3月受整体经济影响而发展迟缓，但这仍然是企业争取资本的重要渠道。比如，美国生物技术公司Moderna在这一发展动荡的时期，通过筹集到的13.4亿美金，加速推进了关键的疫苗研究。

　　随着经济开始复苏，IPO市场也迅速升温。Jay Ritter教授的研究数据显示，2020年完成的IPO总是达到471宗，这是自1999年以来的最高水平。

表1：各交易所近年来的上市宗数

　　表1数据显示，纳斯达克以316宗IPO再次领跑美国证券交易市场，占据营业公司83%的胜诉率和融资总额的52%。

　　总体上看，2020年的IPO融资总额达1550亿美元，几乎达到了信贷危机后首次高峰的两倍以上，当时的高峰发生在2014年，IPO宗数达309宗，总共融资880亿美元。

　　在回购数量减少的情况下，彭博商业周刊预测 2020年将成为近10年首次产生股本供应扩张的一年。然而，在企业股票日均交易量高达4790亿美元的情形下，供应的增长并不足以抑制股价的上涨。

表2：各交易所近年来的融资总额

　　部分行业尤为热门

　　2020年是不寻常的一年，我们可以借此观察这一时期内具有融资需求的行业。

　　正如我们预期，数据显示，医疗保健公司筹集的资金几乎占所有公司筹集总额的三分之一。此外，消费行业的融资约占融资总额的四分之一，高于其2010年以来的往年数据。

　　出乎意料的是，科技公司的资金配置和近年相比大幅下降。不仅如此，能源行业也并未在新股市场有所动作，尽管在美国大选前夕，绿色能源ETF在民主党的投资提议下带动了能源行业的小幅发展热潮。

表3：各行业融资总额占比

　　另一个明显的趋势是特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Companies，又称SPAC）的涌现。SPAC可以理解为一种空壳公司，它们筹集资金的目的在于寻找计划上市的私营公司，因此这类企业的融资情况并未列入上述行业的讨论中，我们将会单独分析SPAC的发展情况。

　　SPAC在过去五年中一直呈增长趋势，它们在去年的筹集资本几乎是所有营业公司融资总额的50%左右，达到700亿美元以上；SPAC的规模通常小于营业公司，在2020年，它们占新上市公司总数的一半。

表4：近年来不同IPO类型的数量对比

　　另辟蹊径：SPAC和直接上市

　　在去年，SPAC和直接上市（direct listings）成为了市场热门话题，它们不仅填补了私募股权和传统IPO之间的空白，而且也省去了大量的推介宣传和路演。

　　在广大民众居家办公和多位专家建议减少出行的特殊时期，SPAC和直接上市的发展或许代表了疫情期间较为可行的融资方式。

　　尽管美国证券交易委员会放宽了对合格投资者的规定，允许更多投资者收购私营公司，但SPAC和直接投资仍旧广受市场欢迎。因为SPAC在公开交易所上市后，其管理者会促成更多的私营公司上市，实现流动性溢价，从而让任何拥有经纪账户的用户都可以从新兴公司中获益。 

　　2020年的新股市场依旧表现亮眼

　　2020年不仅是融资强劲的一年，也是新股市场表现异常亮眼的一年。在过去10年中，约24%的IPO首日回报率为负；而在2020年，只有21.5%的IPO首日收盘价低于发行价，也就是早期投资者在IPO开售前夜配售股票的支付价格。同时，平均首日回报率高达38%，远高于通常的IPO溢价。

表5：具有较好首日回报率的IPO统计

　　2020年的亮点不仅局限于首日回报率。新股市场的ETF大多在企业开始交易后才被纳入，因此，它们不会受惠于在认购新股至上市之间的溢价，但它们的表现也超过了市场预期。比如，Renaissance IPO ETF（IPO）在一年内涨了107%，First Trust的 U.S． Equities Opportunities ETF （FPX）上涨了47%（见表6）。即使考虑到其基础指数的波动性，上述两个IPO指数的风险收益率都好于大盘。

表6：新股ETF市场在2020年表现亮眼

　　总结：不同寻常的一年

　　尽管在2020年，全球大规模遭受新冠疫情的影响打击，但2020年却成为了公司上市的特殊而强劲的一年。疫情也让人们更加关注避免过多接触的商业活动方式，私营企业的上市也在蓬勃发展。

　　美国股市的强劲对美国投资者来说是个好消息，他们大多无法参与到私营公司的早期收益中。不过，并非所有国家和地区都能在2020年达成经济的发展。因此，美国股市向我们展现了其作为融资市场的巨大吸引力，以及在疫情的影响下灵活应变并抓住机遇的应对能力。

　　（本文根据纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh “A Record Pace for IPOs” 改写而成。）

　　（摘录：线索Clues / 樊文佳）

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责任编辑：樊文佳