纳斯达克首席经济学家：低利率背景下股市的赢家

　　最新的美联储货币政策决策成员的预测显示，联邦公开市场委员会（FOMC）预期近零利率将维持至2022年底。全球正走向长期零利率政策在更早前已成为投资机构的一种典型判断。近日，纳斯达克（NASDAQ）在官方渠道登载了纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh的投资洞察，他梳理了历史上低利率环境下的股票市场表现，归纳出历史上的“赢家”。

　　以下为《线索Clues》对原文中译版的摘录：

　　低利率背景下，美国股市有哪些特点？过去数据告诉我们。

　　在过去的十年中，全球的利率总体下行并维持低位。一些拥有某些特点的投资组合会在非常长的时间内跑赢或者跑输大盘，并因此出于几十年来的高位或者低位。现在，我们就来看看这些因素是哪些。

　　成长股打败价值股

　　在过去十四年的大部分时间，成长股的表现都优于价值股。这样的情况持续得异常持久，而最近的市场动荡进一步拉大了成长股的优势，达到了2000年互联网泡沫时期之后就再没见到的水平。

　　低利率为成长股的表现提供了一些依据。在分析收益时，长期利率一般都被视作“折价”因素。相对于高利率时，2030年的预期收益在低利率时会显得更高。外界又普遍认为成长股在未来成长速度会更快，进一步提升了它们的估值。

　　当前的成长股强势与此前的互联网股泡沫在一些要素上有所不同。首先，很多成长型公司已经有了收入与现金流。此外，受人口因素与全球贸易影响，市场一直有通货紧缩的担心，这会让低利率继续保持更长时间。

　　需要注意的是，为了恢复新冠疫情造成的冲击，各国都推出了一定的财政刺激政策。这些刺激政策有可能造成通货膨胀并推高利率。这一情况是否发生，还需要我们观察。

　　大盘股胜过小盘股

　　数据显示，自2011年起，小盘股就一直跑输市场平均水平，收益率仅为88%，远低于大盘股的143%。

　　小盘股守住了在互联网泡沫之后的涨幅，部分原因是一些小盘股没有经历互联网泡沫前的暴涨。2000年12月到2020年5月的总收益为188%，高于大盘股的140%。

　　小盘股的beta更高、波动性更大（小盘股是18%，大盘股为16%）。但让人感到有点意外的是，在过去十年股市上涨的时期，小盘股没有表现得更好。这与市场总体趋势一致。超大盘股在市场持续增长时的收益水平也超过了市场平均。

　　美国股票超过了国际股票

　　最后，我们又比较了美国股市与其它国际市场。美国股市市场的回报优势明显。自1990年起的几乎每一年，美股的表现都优于国际市场。事实上，虽然互联网泡沫以及信贷危机都是美国引发的事件，美国市场本身的影响反而相对较小、时间较短。

　　从增长角度来说，新冠疫情引发的市场抛售反倒扩大了美股相对于其它市场的优势。部分原因是，美股市场中“新经济”的比重更大（此前，我们也谈论了新经济如何让纳斯达克100指数跑过大盘）。

　　除此以外，美股表现出众也是源自美国对全球最为优质的企业和企业家的影响力。根据MSCI指数，美国市场从1990到2019年增长了847%，而世界其它地方仅增长了84%，也就是说美国市场在这段时间为投资者带来了12万亿美元的财富。

　　要想维持美国市场的竞争力，美国就需要继续维持这个优势。

　　（本文为纳斯达克授权新浪财经转载）

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责任编辑：李涛