大小摩和瑞银偏好债券胜于股票 经济衰退威胁是主因

　　经济衰退的威胁正使债券成为较安全的投资，而股市尚未反映这些风险。

　　这是从摩根大通到瑞银和摩根士丹利一些基金经理和策略师的观点，他们现在更偏好固定收益工具而非股票。他们所持的论点是：债券（尤其是评级较高的债券）将能更好地抵御任何经济放缓；如果美联储未能实现软着陆，股票受伤会较重。

　　他们这个想法是受到数据支持的。一是高级别美元债券收益率与MSCI ACWI指数成分企业的股息收益率之差。这个差距在过去一年扩大近90个基点，并接近3月份的峰值，这是自2008年全球金融危机以来的最高水平。现在购买债券可以为投资者提供额外的收益，如果利率下降，他们还有资本利得。

　　周二美国区域性银行遭到抛售，再度引爆对金融稳定的焦虑，股市的风险成为关注焦点，股市下跌。资金寻求避险下，提振了债券。两年期美国国债收益率一度暴跌21个基点至4%以下，该国债收益率对美联储动作极为敏感。

　　全球股市今年迄今的回报率因而降至约7%，投资级别债券为3.3%。股票估值仍高于其12个月的平均水平，对一些投资者来说股价太贵。

　　摩根资产管理首席亚洲市场策略师Tai Hui表示，他坚信目前整体机会仍然有利于固定收益。对于股票来说，美国的估值仍然不是特别便宜，他认为盈利预期仍然过于乐观。

　　当然，在一个波动的市场，公司债也面临风险。如果挥之不去的通货膨胀使利率居高不下，那可能会导致经济衰退，更多公司会因而倒闭。经济若放缓，也可能加添全球垃圾债券市场的压力，这个市场对违约风险更为敏感。

　　从更广泛的宏观前景来看，一些观察人士目前总体上更偏好债券。

　　MSCI ACWI指数成分股以未来12个月预估获利为分母计算的市盈率，已从9月底的13.4倍升至约15.8倍。据调查，经济学家认为，美国在未来12个月内陷入衰退的可能性为65%，去年同期为25%。 

　　与此同时，标准普尔500指数期货的净空头头寸升至十几年来的高位，表明市场对股价走低的强烈预期。

　　据瑞银全球财富管理亚太区股票和信用主管Hartmut Issel称，瑞银已将债券上调至其最偏爱的资产类别，并将股票下调至最不偏爱的资产类别。

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责任编辑：刘明亮