高盛预计科技股将会东山再起，但要注意潜在风险|科技股_新浪财经

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　　原标题：高盛预计科技股将会东山再起，但要注意潜在风险

　　来源：金十数据

　　5月9号，摩根士丹利首席股票策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）表示五大科技巨头FAAMG的股票第一季度的收益率表现亮眼，并指出：

　　“在第一季度业绩惊人之后，众人吹嘘的FAAMG股票遭到抛售。这提醒我们，股市往往会在好消息时见顶。”

　　FAAMG股票的收益率在2020年飙升至56%，占去年标准普尔500指数18%收益率的7%，在最近几个月里，人们担心FAAMG的股票开始走下坡路了。

　　高盛首席股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）对FAAMG股票作了最新每周报告。科斯汀写道，面对美国经济活动减缓的前景，高盛的客户突然对FAAMG的崩溃感到恐慌。尽管许多投资者表示，经济减速应该会支持市场上最大的科技股票的表现，但是他们也正在询问转换FAAMG市场领导地位的可能性。

　　科斯汀承认，当前的市场集中度处于历史高位：标准普尔500指数中市值最大的5只股票占总市值的21%，远高于长期平均水平14%，也高于2000年科技股泡沫高峰时的18%，只落后于2020年年中达到的25%。

　　鉴于美国证券交易委员会（SEC）对投资组合集中度的限制，科技巨头股票在指数中占据相当大的权重，会限制共同基金继续购买这些股票的数量，从而在实际中对持续升值构成了不利影响。

　　当然，投资者之所以涌入FAAMG是有原因的，首先，这些公司在2020年的收入流韧性与许多其他企业收入流的极端下降形成了鲜明的对比。去年，标准普尔500指数成份股公司的营收增长中值一度跌至7%的最低点，之后才部分回升，全年增长持平。

　　相比之下，FAAMG的五支股票在去年第二季度经济收缩幅度最大的时候，总营收却增长了18%。FAAMG在2020年的全年收入比2019年增长了21%。

　　今年第一季度的结果显示FAAMG的增长还在持续。2021年第一季度的总销售额为3210亿美元，比市场预期高出8%，同比增长41%。市场普遍预计这5只股票2022年的营收和每股收益将分别增长14%和10%，而标准普尔500指数成份股的中值分别为6%和10%。

　　但高盛表示，FAAMG业务模式最突出的不是营收增长，而是用于推动增长的营运现金流的数量和比重。在2020年，FAAMG的5只股票在研发上花费了1280亿美元，在资本支出上花费了1040亿美元，占标准普尔500指数的22%。过去三年，FAAMG的成长性投资比例为64%，而一般股票的成长性投资比例为11%。正如高盛所言，“他们正以自己的方式进行投资，以获得更高的增长。”

　　FAAMG面临的风险

　　与此同时，高盛提到FAAMG面临的一系列规模很大且不断增加的风险，首先是拜登提出的税制改革，该改革将提高企业所得税和资本利得税税率。鉴于FAAMG大约55%的收入来自海外，如果拜登的公司税计划得以全面实施，FAAMG在2022年的收益将比市场预期下降约9%。如果在FAAMG每个部分的收入都应用美国国内法定税率28%和21%外汇收入税率，FAAMG的集体有效税率将由7%上升到24%，FAAMG在2022的营收将减少9%（标普500指数下降8%）。

　　另外，FAAMG的股票也容易受到资本利得率上升的影响。如果资本利得税将在2022年上调，受较高税率影响的投资者可能会选择在2021年以较低的现行税率提前收入囊中。

　　FAAMG的股票在过去5年里升值了5万亿美元，占同期标准普尔500指数市值增幅的29%。一旦出现获利抛售，FAAMG的股票可能受到强烈冲击。

　　估值也给FAAMG带来了风险。FAAMG的远期市盈率为29倍，而标准普尔500指数成分股中其余495只股票的远期市盈率为21倍。自1980年以来，五大股票的市盈率溢价为34%，为第76个百分位。如果市盈率下降，一切都会崩溃。科斯汀写道：

　　“目前的低利率水平和预期的快速增长支撑了FAAMG股票的高市盈率。”

　　尽管今年10年期美国国债名义收益率有所上升，但以历史水平衡量仍处于极低水平。所以，低利率支撑了高增长、长期股票的估值。FAAMG的现价收益率（E/P）与十年期美债收益率之差为191个基点，高于之前40年平均水平144个基点，表明在低利率水平调整后，这些股票的价值依然是具有吸引力的。

　　经调整后的估值看起来也更合理：FAAMG的实际交易价格较标准普尔500指数成份股中值折价14%（1.7倍）。美国国债利率上升可能对FAAMG未来几个月的营收构成不利影响，高盛利率策略师预测，到2021年底，10年期美国国债收益率将上升34个基点，至1.90%。