硬脱欧风险迫在眉睫 为何交易员们一笑置之？

　　面对英国脱欧悲观情绪，英国市场的表现却异常坚挺

　　廉价的估值和央行的货币支持是其中两个主要原因

　　在距离最后期限只剩三周之际，英国正在朝着无协议脱欧的趋势发展，然而市场对即将来临的经济冲击显然抱持着乐观态度。

　　这种情况一年前很少有人想到。受美元走弱影响，英镑距离两年来的最高水平近在咫尺，富时250指数本周仅下跌3%。法国和爱尔兰债券之间的收益率差（衡量市场对脱欧焦虑程度的指标）降至9月以来最低水平。

　　这一切乍一看会让人觉得英国市场的复原力相当出色。商界和政界领导人警告称，如果英国脱欧后只能依赖世界贸易组织（WTO）的规则，从食物短缺到边境线等诸多问题将给经济生活带来混乱。然而，许多投资者对于供应链和经济需求面临的颠覆风险似乎浑不在意。

　　Jupiter Asset Management的固定收益另类投资负责人Mark Nash表示，“脱欧后我们将继续前行，当市场已经消化无协议脱欧的风险后，后面也就没什么了。”

　　正如任何关注脱欧谈判的都非常了解的，现在一切都是未知数。英国首相鲍里斯·约翰逊有关要为无协议脱欧做准备的警告，究竟是谈判中的一种策略还是真实情况就是如此，目前尚没有答案。眼下仍有时间达成某种形式的贸易方案，官员们可以就“无协议”友好的达成一致，以便在谈判进行的同时部署一些应急措施。

　　然而，时间正在一点一滴流逝。难怪在市场某些角落会出现恐惧。由于投资者寻求更安全的资产，英国国债收益率本周大幅下跌，对冲英镑走弱的成本达到3月以来的最高水平。

　　一度被认为有可能发生的市场崩溃现在几乎不在人们视线之中。以下是一些有关英国市场为何坚挺的理论：

　　无协议脱欧的损害已经反映

　　投资者说英国市场可以在无协议脱欧情况下避免重挫的一个最大原因是资产价格已经非常便宜。

　　根据摩根士丹利一项综合了市盈率和市净率等指标的分析，相对于世界其他地区，股票估值处于30年低点。

　　根据购买力平价，作为对脱欧最敏感的资产类别，英镑兑欧元今年已经被低估约4%， 根据购买力平价衡量，只有日元和美元排名更低。

　　经济跌势缓慢

　　在疫情令英国GDP遭遇三个世纪以来的最大冲击后，无协议脱欧对经济的影响可能不会那么剧烈。

　　Monex Europe的外汇分析师Simon Harvey表示，“这更多是一种缓慢发展的经济影响，疫情显然是一种巨大的经济冲击，脱欧跟它比起来也要相形见绌”。”

　　根据研究机构U.K． in a Changing Europe，按照WTO的条款进行贸易，可能导致未来十年GDP下降8.1%。 如果无协议脱欧，Harvey预计英镑将下跌6%至8%，达到1.23美元左右。在疫情爆发前，这种假设情景下的英镑汇率预测低于1.20美元。

　　英国央行行动

　　投资者还可以指望从英国央行寻求新的帮助。央行已将基准利率降低至0.1%，并依靠资产购买来保持较低的借贷成本。而且决策者还可以走得更远：央行行长安德鲁·贝利称，央行的弹药充足，官员们正在对负利率的影响开展广泛的研究。

　　本月初，英国央行另外两名决策者表示，他们愿意在未来使用负利率。而在本周，货币市场已经预计英国央行降息至零的时间会比预期更早。

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责任编辑：张玉洁 SF107