美联储又降息：美股新高 黄金大逆转 中国跟不跟？

　　全球不眠夜！刚刚，美联储又降息25基点：美股新高、A50大涨、黄金大逆转，中国跟不跟？一文看懂 

　　来源：中国基金报

　　果然利率三连降！全球又是一个不眠夜，美联储又降息了！

　　北京时间10月31日凌晨2点，美联储公布了10月利率决议，宣布降息25个基点！此次为美联储年内第三次降息，距离上次降息才过了一个半月。  

　　美联储降息25个基点 利率三连降

　　今日凌晨2点，美联储公布最新的10月利率决议，美联储如期降息25基点，联邦基金利率调整至1.50-1.75%，符合预期。

　　从本次美联储决议声明上看，美联储强调了劳动力市场强劲，经济活动温和增长，家庭支出强劲，失业率处于低位，整体基调略微偏向鹰派。

　　本次美联储以8比2的投票结果支持今日政策决定，乔治和罗森格伦希望利率不变。而上次会议美联储的投票比例为7：3，布拉德希望降息50个基点，乔治和罗森格伦希望利率不变。

　　美联储在政策声明中指出，经济活动以温和速率上升。家庭支出增长强劲。投资及出口依旧疲软，但消费支出强劲。

　　美联储重申计划购买国库券至少直到2020年第二季度。重申近几个月就业增长稳健，失业率保持在低位。重申劳动力市场依然强劲，经济活动一直在以温和的速度增长。

　　美联储还将贴现率下调至2.25%。将超额准备金率（IOER）从1.80%调整至1.55%。

　　通胀方面，美联储重申通胀率低于2%。美联储指出，以市场为基础的通胀补偿指标依旧维持在低位。整体及核心通胀依旧维持在2%以下。

　　不过，美联储也指出，企业固定投资和出口有所减弱。不确定性犹存，将会评估合适的利率路径。

　　以下是美联储周三在华盛顿发布的联邦公开市场委员会政策声明全文：

　　自联邦公开市场委员会9月份会议以来收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。近几个月平均就业增长稳健，失业率仍然在低位。尽管家庭支出一直以强劲的速度增长，但企业固定投资和出口依然疲软。以12个月为基础的指标看，整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%。基于市场的通胀补偿指标依然在低位；基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。

　　为履行其法定职责，委员会寻求促进充分就业和物价稳定。鉴于全球形势发展对经济前景的影响以及低迷的通胀压力，委员会决定将联邦基金利率的目标范围下调至1.5%-1.75%。这一行动支持了委员会的如下观点，即经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果，但这种前景的不确定性仍然存在。当委员会考虑联邦基金利率目标范围的未来路径之际，将继续关注最新信息对经济前景的影响。

　　在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。

　　在此之前，2019年7月31日，美联储开始了货币政策正常化以来的首次降息；9月19日，美联储继续下调联邦基金利率25个基点，至1.75%-2%的目标区间。

　　事实上，美联储的货币政策操作对全球央行至关重要。2015-2018的加息周期中，美联储的加息使得一部分新兴市场国家货币面临巨大的贬值压力，土耳其里拉、阿根廷比索暴跌。在今年转向宽松后，多家央行跟随美联储降息，全球出现“降息潮”。

　　美联储主席鲍威尔新闻发布会要点汇总

　　1、政策立场：当前货币政策的立场可能仍然是合适的，如果前景发生实质改变我们将继续作出回应。

　　2、加息态度：目前没有考虑加息，未来当时机合适时，将有时间来加息；在加息前需要通胀大幅走高。

　　3、量化宽松：国库券购买纯粹是技术性措施，（重申）不应当把这视作是量化宽松（QE）。

　　4、通胀状况：没有看到任何通胀大幅上升的风险；希望锚定通胀预期，并让其与2%的通胀目标相一致。

　　5、经济环境：今年以来经济一直很有韧性，美联储继续预计经济以温和的速度扩张。

　　鲍威尔周三在美联储批准降息25个基点后不久暗示，他在过去5个月里一直谈到的“中期”调整可能已经结束。

　　他在会后的新闻发布会上对记者表示：“只要有关经济状况的最新信息大体上与我们的预期保持一致，我们认为当前的货币政策立场就可能仍是适当的。”

　　鲍威尔在对媒体的讲话中说，货币政策“处于一个良好的位置”，因为“基本的经济前景仍然是有利的”。

　　他反复强调“可能仍是适当的”这一措辞，并强调只要“前景与我们的预期大致一致”，当前的利率就会保持不变。

　　不过，他确实为美联储在经济状况发生变化的情形下留出了改变想法的空间。目前，失业率维持在3.5%的50年低点，经济增长率仍在2%左右。

　　“当然，如果出现导致我们对前景进行重大重新评估的事态发展，我们将作出相应的反应。政策并不是在预设的轨道上，”鲍威尔说道。

　　市场反应剧烈

　　美股拉升、A50上涨

　　降息消息出来后不久，美股尾盘三大股指拉升。截至收盘，美股三大股指全线收涨，标普500涨0.33%，再度收创历史新高，道指涨近120点，纳指涨0.33%

　　A50也持续拉升中。

　　美元指数短信上扬之后，回吐美联储决议后全部涨幅，日内转跌。

　　现货黄金上演V型大反转，在鲍威尔讲话之初短线一度下挫约8美元，至1480.82美元/盎司低点，但随后自低点持续拉升。

　　为什么降息？

　　今年以来，美国的消费数据始终保持强势，尤其在二季度，私人消费增速超过了 4%，成为支撑经济的主导力量。而 7 月和 8 月美国的零售继续高增。

　　美国经济以消费与服务业为主导，往往只有当企业大幅削减资本支出，消费者减少耐用品消费，总需求回落促使企业裁员，影响居民收入，打破经济景气扩张自我维持的循环，对消费与服务业产生广泛影响时，才会引发衰退。

　　在当前条件下，尽管制造业 PMI指数持续下滑，但其传导过程仍需时日。这也是美联储对于美国经济维持乐观的重要原因。但是此前公布的美国9月零售数据在7个月以来首次出现负增长，显著低于市场预期，似乎显示制造业的走弱正在向更广泛的领域传导，这使得市场对于美联储10月降息的预期大幅增加。

　　9 月零售数据的回落还是引起了市场的广泛关注。而同日美联储发布的褐皮书也显示从近一个多月来美国各地的商业活动变化看，美国经济以“轻微至缓和的速度”增长，企业联系人大多预计经济扩张将继续，然而许多人降低了他们对未来 6 至 12 个月的前景展望。这也加剧了市场对于制造业的疲弱向更广泛领域蔓延的担忧，市场对美联储 10 月降息的概率从原来的 70%上升到了 90%。

　　美联储还会降息几次？

　　删除“采取适当措施”的承诺

　　暗示未来将暂停降息

　　值得一提的是，投资者应该注意的不是美联储降息本身。投资者尤其需要关注降息结束时间相关的表述。

　　这次的看点是关注美联储在议息决议之后发表的政策声明，释放出什么样的信号。美联储在声明中暗示，进一步降息的门槛越来越高，未来可能暂停降息，因为现在美国经济增长相对比较平稳，并没有出现明显衰退的迹象。而美联储官员本身就是分歧很大的一个群体，有一些美联储官员反对继续降息，为美联储未来的货币政策带来很大的不确定性。

　　有关未来宽松政策的言论也指向了更高的门槛。

　　FOMC删除了自6月份以来在会后声明中出现的一项关键措辞，该措辞称，FOMC承诺“采取适当行动维持经济扩张”。鲍威尔曾在6月初利用这一阶段为7月份的降息做准备，自那以来，这一阶段一直被纳入官方语言。

　　取而代之的是更为温和的语言。

　　声明称，“委员会将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，评估联邦基金利率目标区间的适当路径。”

　　美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）稍早在利率决议后的发布会上表示，当前货币政策的立场可能仍然是合适的。如果前景发生实质改变将继续作出回应。

　　鲍威尔表示，美联储的政策调整将继续为经济提供“重大支持”。美联储致力于基于事实作出最好的决定。美联储降息是在存在风险之际增加防范性措施。我们相信货币政策是正确的。

　　对此，加拿大帝国商业银行资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai评论称，从美联储的言论中我们能够得到的结论是，美联储的保险式降息阶段可能已经结束了。

　　他表示，截至目前尚未有决定性信号足以表明，美联储已经完成本轮降息。相反，从政策声明及鲍威尔的言辞中，市场看到了一些模糊性的语言。我们将其解读为美联储将在一段时间内按兵不动的信号。

　　SLC Management投资策略董事总经理Dec Mullarkey表示，市场似乎对联邦公开市场委员会（FOMC）和美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三采取的中性立场“感到满意”，“因为这暗示了对美国经济增长的信心，同时也暗示如果乌云密布，美联储将做出回应。”

　　“现在，美联储提高了降息的门槛，将其政策推向了鹰派区域。”

　　“但是，如果在通货膨胀疲软的全球背景下，美国的通胀预期在进入明年后仍然没有起色，美联储将感受到再次降息的压力。”

　　值得注意的是，渣打银行预计美联储在12月份还会降息，该行在研报中指出经济增长放慢的迹象及温和的通胀预期为降息提供了条件，而企业边际利润下滑及消费者开支增幅放缓则应该让美联储引起警惕。

　　瑞士百达资产管理则预计，美联储这次降息会是今年最后一次。不过该机构认为，由于美国经济数据将维持疲弱，所以明年或再度降息。“市场已经大量反映降息预期。央行释放资金这项因素不够带动股市，市场需要更多其他动力。”

　　截至发稿，芝加哥商业交易所“美联储观察工具”显示，预测2019年12月美联储联邦基金利率为1.50%-1.75%的概率为77.0%，降息至1.25%-1.50%概率为20.8%。

　　长江分析师认为，决定美联储是预防式、还是衰退式降息的核心要素，是美国经济基本面的变化

　　美联储将今年7月、9月的降息界定为“预防式”降息，引发市场预期大幅波动。美联储降息可分为预防式降息（先降息、再加息）和衰退式降息（持续降息）。今年7月、9月降息后，美联储将降息界定为预防式降息。

　　美联储降息到底看什么？美国经济走势是核心要素。1988年至今，美联储共经历2轮预防式降息、3轮衰退式降息。无论是预防式、还是衰退式降息，对应的美国经济都处于走弱状态。区别在于，如果美国经济随后止跌反弹，美联储将从预防式降息转回加息，而一旦美国经济持续下滑，美联储将开启衰退式降息。

　　9月底以来，伴随美国经济数据全面走弱，市场对美联储年内降息预期明显升温。随着美国最新公布的9月制造业PMI跌至近10年新低，以及生产、投资、消费数据全面走弱，市场从预期美联储年内不再降息转向美联储将继续降息，且不止1次；其中，市场预期美联储10月降息概率由40%快速升至90%以上。

　　分析师认为，不用在意本轮降息被界定为预防式、还是衰退式降息，经济下行压力下，美联储离关闭降息通道还很遥远。本轮美国经济已自去年4季度起开始下行；未来一段时间，伴随私人部门开始去库存，美国经济下行趋于加速。这一背景下，美联储离关闭降息通道还很遥远。未来降息节奏上，因本轮降息空间相对有限、担忧负利率资产会给经济带来更多不确定性等，美联储可能比以往更加谨慎。

　　宽松潮继续，多国央行出手！

　　近期，全球央行宽松潮再起，俄罗斯央行上周五超预期降息。

　　10月24日，土耳其央行降息250个基点至14%，为年内第三次降息，市场预期为降息100个基点。世界银行上调了对土耳其2019年经济增长的预测，称国内需求有所改善。

　　世界银行在10月9日发布的《欧洲和中亚经济更新》中说，今年土耳其经济将实现GDP零增长。世界银行在6月份的报告中预测，土耳其经济将在2019年收缩1%。根据最新的银行估计，该国的GDP增长将在今年反弹至3%，并在2021年达到更高的4%。

　　印尼央行将基准利率下调25个基点至5.00%，为年内第四次降息，符合市场预期。印尼中央统计局8月初公布的数据显示，今年二季度印尼GDP同比增长5.05%，创两年来最低季度增速。而且，印尼今年已经两次下调经济增速预期至5.05%，为近两年来最慢增速。此前增速预期分别为5.3%及5.1%。

　　菲律宾央行宣布从12月1日起下调银行存款准备金率。今年第二季度菲律宾国内生产总值增速为5.5%，为2015年第一季度以来的最低季度增速，低于第一季度的5.6%和菲律宾政府预计的6-7%的目标。

　　菲律宾央行年内也已经降息三次，以刺激经济。9月26日，菲律宾央行年内第三次宣布降息，将基准利率下调25个基点，至4%。2018年，菲律宾央行因为石油和大米价格走高持续推升通胀、货币面临贬值压力而多次加息，将基准利率一路升至4.75%，成为去年亚洲收紧货币政策力度最大的央行之一。

　　中国央行跟不跟？

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前国内货币政策“以我为主”特征凸显，美联储利率政策影响弱化。即使美联储降息，国内也大概率不会跟进。

　　此前，10月21日，中国央行公布10月LPR报价——1年期（4.2%）和5年期以上（4.85%）报价均持平于9月。中金公司认为，LPR不再下调，显示官方政策立场趋于中立。不排除货币政策开始更多受到近期CPI上升较快制约。9月CPI“触3”，虽然完全受猪肉价格急速上升推动，但基于央行近期与市场的沟通，可能仍然是货币政策制定的一个考虑因素之一。

　　央行货币政策司司长孙国峰15日在一场发布会上谈到，当前中国并不存在持续通胀或者是通缩的基础，但是也要防止通胀预期扩散，形成一个恶性循环。央行需要关注预期的变化，更多是通过改革的办法来降低融资成本。通过实施稳健的货币政策，保持货币供应量M2和社会融资规模的增长与名义GDP增速基本匹配，释放出稳健的信号。他还指出，目前存款的基准利率保持稳定。贷款的利率通过改革主要聚焦在LPR上面，也有利于稳定预期，这样能够实现两者之间的平衡。

　　对于中国是否有必要跟进降息的问题，中国人民银行行长易纲9月份曾指出，目前中国经济在合理区间，物价方面也在比较温和的区间，中国货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向，要稳当前，加强逆周期调节，保持M2、社会融资规模增速和名义GDP增速大体匹配，坚决不搞大水漫灌，同时注意保持杠杆率稳定，使得整个社会债务在一个可持续水平。

　　在中信证券固定收益首席分析师明明看来，考虑到全球经济可能面临较长时期的下行压力，国内货币政策不急于采取更大规模的放松，以维持常规工具的长期效力。“在国内经济增速达标前提下，经济发展质量的优先级高于增速，四季度可能是货币政策重要的观察窗口”。

　　如何影响美股、A股？

　　金融服务公司LPL Financial的数据显示，在1975年、1996年和1998年利率三连降之后，标准普尔500指数在随后半年和一年的时间中涨幅均超过10%和20%。

　　考虑到今年超高的股票投资收益率，这可能很难理解。截至目前，今年迄今为止标准普尔500指数上涨了21.3%，道琼斯工业平均指数上涨了16.14%，纳斯达克综合指数上涨了近25%。

　　“我们看到经济放缓时期曾出现连续三次降息25个基点的例子，最近一次是在20世纪90年代中期和后期，”LPL Financial的高级市场策略师赖安·德特里克（Ryan Detrick）表示。“好消息是经济在放缓后的降息反而能加速经济增长反弹，股市当然也表现出色。”

　　而A股方面，在全球经济进入降息周期、利率下行的背景下，A 股市场主要有三条逻辑主线：

　　一是盈利能够保持稳定的龙头企业，这些公司可以充分受益于利率下行，利率系统性下行意味着盈利稳定型企业估 值有系统性上升的机会

　　二是高成长类公司，一般情况下，高成长类公司也是高估值，在其他条件不变的情况下，利率下行对于高成长高估 值公司的利好要大于低成长低估值公司

　　三是关注高股息品种的投资机会，利率中枢下移情况下，高股息品种的吸引力将持续提升。简单的逻辑就是，如果原先市场能够接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市场市场的均衡股息率下降至4%，意味着股价可以有 25%的上涨空间。

责任编辑：张玉洁 SF107