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摘要
成功的投资不需要太复杂，以有吸引力的估值水平购买高质量股票，可能是获得长期高回报的简单而有效的策略。
可以说，摩根大通（JPMorgan）是美国大型银行中的佼佼者；该公司的表现非常好，估值显然对如此高质量的业务具有吸引力。该行业在短期内面临一些不确定性，但对摩根大通的投资者来说，长期前景看起来相当稳定。
01 高品质和坚如磐石的性能
以存款和收入计算，摩根大通是美国银行体系中最大的参与者。该公司也是中国最大的信用卡发行商，也是全球范围内投资银行和交易服务的领先参与者。
不同业务部门的大规模和多样化使财务业绩更加稳定。此外，与竞争对手相比，交叉销售机会为摩根大通每美元资产带来更多收入和利润。在金融服务领域，品牌识别是一个关键的战略优势，而摩根大通在这一领域无人能及。
在首席执行官杰米•戴蒙（Jamie Dimon）的领导下，摩根大通比竞争对手更好地走出了金融危机，近年来，该公司成功地利用自身优势，在不同领域超越了竞争对手。
来源：摩根大通从最近的收益报告来看，这家公司一直在全速前进。该公司公布2019年第二季度每股收益为2.82美元，超过华尔街预期的0.33美元。在此期间，摩根大通的收入增长了4%，而支出仅增长了2%，因此，摩根大通正受益于强劲的运营杠杆率和不断扩大的盈利能力。
公司在效率方面一直处于行业领先地位。以运营费用/收入计算的效率比达到55%，较2018年第二季度的56%有所改善。这个比率衡量的是费用占收入的百分比，所以较低的比率意味着较高的效率。
盈利水平非常突出。该季度有形普通股收益率（ROTCE）达到20%，而2019年第一季度和第二季度分别为19%和17%。
摩根大通拥有原始的资产负债表；该公司的普通股一级资本充足率（CET1）为12.2%，远高于美联储要求的4.5%。这无疑是财务实力的一个标志，它为各种投资提供了充足的资源，并随着时间的推移以不断增长的股息和回购回报股东。
02 有吸引力的估值
下表比较了摩根大通与业内平均股票的多重估值指标。摩根大通的股价低于行业平均水平，而行业平均水平是基于市盈率、市盈率增长、销售价格和现金流。仅就账面价值与价格之比而言，摩根大通的交易溢价高于业内同行。
重要的是，当你考察主要的盈利指标，如资产回报率、股本回报率、净利润率和人均销售额时，摩根大通的整体盈利水平远远高于行业平均水平。简而言之，该股的定价与行业标准相符，甚至有所折让，但该公司在不同领域的表现明显优于行业平均水平。
说一只股票的估值具有吸引力是一回事，因为对许多投资者来说，这似乎是一个短暂的理论概念，基于市盈率或收入比等指标。但当该股因公司派发的现金而被低估时，这种低估就会变得明显得多。
摩根大通在长期股息增长和股票回购方面有着令人印象深刻的业绩。在过去的五年里，该公司的股息增加了125%，同时流通股减少了13%以上。
由YCharts ChartData基于Seeking Alpha股利评分指标，摩根大通的股利收益率与行业一致，但在股利一致性、股利安全性和股利增长方面远远优于行业。
来源：寻找阿尔法基本摩根大通最近将季度股息从每股0.8美元上调至0.9美元，并宣布了一项新的股票回购计划，从2019年7月1日至2020年6月30日，回购金额最高可达294亿美元。该公司的远期股息收益率为3.16%，而回购计划几乎占公司总市值的8%。
假设该公司实际上能在明年以当前市场价格回购294亿美元的股票，考虑到股息和回购与当前市值之比，这相当于12%的巨额股东收益率。不用说，这是一家世界级金融机构非常令人信服的收益率。
03 底线
金融服务业竞争激烈、饱和，对于摩根大通（JPMorgan）这样的市场领先者来说，要找到足以改变全球金融表现的增长机遇并不容易。此外，该行业的盈利能力在很大程度上取决于利率水平和利率曲线的斜率，这是当前环境不确定性的一大来源。
但关键是，这些风险因素已经很好地融入了投资者的预期和股价之中。正如沃伦•巴菲特（Warren Buffett）所说：“价格是你付出的，价值是你得到的。”以摩根大通（JPMorgan）为例，你正以方便的低价获得一家高质量的金融机构。从长期来看，这似乎是一个有吸引力的回报的可靠主张。
来源：美股研究社 本文作者：Andres Cardenal， CFA
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责任编辑：魏雨
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