横盘整理4年后向上破位 生物技术股有望强势反弹？

　　摘要

• 2015年投资于生物技术指数的1美元在2019年仍将保持1美元，因为这些生物技术集团已经横盘整理了4年。

• 生物技术领域面临两大风险。

• 但是，生物技术投资领域即将发生变化，因为它很可能正在接近一个类似于过去表现最好的时期。

• 生物技术类股票目前处于关键的支撑位。

• 投资者不应忽视该行业，因为这可能是一轮持续反弹的开始。

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　　生物技术脉冲

　　生物技术股今年上涨，其中纳斯达克生物技术指数（IBB）是行业基准，而标准普尔精选生物技术指数（XBI）则在2018年大幅下跌之后出现。这对生物技术投资者来说是一个值得欢迎的喘息机会。

　　然而，作为纯粹的生物技术投资者并不容易，今年基准的表现正在掩盖生物技术投资在相当一段时间内所面临的困境。过去4年来，行业估值一直在横盘整理，而纳斯达克生物技术指数尚未超过2015年的最后一个高点。这一区间限制在下图中显而易见，因为该指数继续在两条蓝线。

　　纳斯达克生物技术指数 - IBB 

　　小型和中型加权S&P Biotech Select指数的表现相对较大的加权纳斯达克生物技术指数表现相对较好，但仍显示区间限制整合已经为生物技术投资者带来了有意义的积极和一致的回报。

　　标准普尔生物技术指数 - XBI 

　　2015年初投资于行业基准纳斯达克生物技术指数的1美元，在2019年中期仍然约为1美元。在一个漫长的牛市中，高风险板块不会出现这种低迷的表现。。

　　然而，该行业艰难的投资环境并不意味着生物技术没有给投资者带来回报。正如Prudent Biotech模型组合所示，在此期间，生物技术领域有了有意义的收益机会。

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　　为什么生物技术股有4年的压力？

　　如果大盘相对更糟，那么横盘整理并不是一个糟糕的表现。但如果大盘在此期间一直创出新高，那肯定是表现不佳的表现。

　　生物技术行业是投资市场中风险较高的部分之一。由于风险对利率高度敏感，生物技术对货币政策结果也非常敏感。

　　我们认为，生物技术产业集团由于存在两个首要风险 - 一个是不利的货币政策，可能对风险偏好产生不利影响，另一个是持续存在的药品价格立法风险，因此受到范围限制并横盘整理。削弱对更广泛的生物制药集团的热情。

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　　利率和生物技术业绩

　　近期生物技术最佳时期为2010年至2015年约6年，当时纳斯达克生物技术指数飙升近400%。这是利率政策向下倾斜的时期。

　　从2010年到2015年，生物技术基准在稳定的长期上升趋势中上升，并在2015年7月创下历史新高．．．．．．

　　纳斯达克生物技术2010至2015年

当货币政策控制的联邦基金利率持平时有下行趋势

　　联邦基金利率（2010-2015）资料来源：圣路易斯联储；

生物技术基准已成为过去4年的范围界限．．．．．．

　　纳斯达克生物技术2015至2019年

随着货币政策推动美联储基金利率走高并维持上行趋势

　　联邦基金利率2015至2019年圣路易斯联储； 

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　　生物技术的压力什么时候会提升？

　　这显然是一个棘手的问题，因为最近几年已经出现了对生物技术的不正确的突破预测。

　　但部分答案应该清楚。

　　如果货币政策和生物技术的上述相关性在因果关系方面是正确的，那么在货币政策一直在向生物技术估值施加压力的程度上，当我们进入2019年下半年时，这种压力将开始缓和。这一预测得到了一个关键假设的支撑，即经济疲软的背景持续存在，从而迫使美联储在下半年开始削减联邦基金利率。

　　如果市场开始看到今年下半年降息的明确途径，也许在第三季度本身就会出现，生物技术估值将特别受益，因为长期整合和利率下降可以结合起来最终推动纳斯达克生物技术指数超过其4年范围的限制并进入行业向上趋势。

　　换句话说，由于货币政策的转变，生物技术投资游戏手册在下半年可能发生巨大变化，这一结果对生物技术投资者来说非常有利。

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　　生物科技股在近期临界点

　　通常情况下，经过一段长时间的横向盘整后，指数在上行突破时，上升趋势是强有力的，并且从技术上讲，预计会继续走得更远。

　　虽然我们预计会在下半年出现这种情况，但生物科技集团必须首先避免强势突破下行，因为它处于关键支撑位。

　　纳斯达克生物技术指数再次以其每周200天移动平均线（DMA）收盘。从上图中可以看出，该水平在过去4年中仅被破坏了一次，只能迅速重新获得。

　　除非美联储引起委员会不妥协的评论或系统性风险事件引发恐慌，否则生物技术集团最有可能继续在目前的水平上寻求强有力的支持。因此，除了上面讨论的长期突破预测之外，该集团的下一个有意义的举措应该是一个漂移，因为基准指数在其范围内曲折。

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　　结论

　　假设我们现在正在迅速接近利率周期方向的变化，那么生物技术集团可以很好地利用其长期整合的优势。即使由于总体药品价格监管风险的阻力，收益并不像上一个2010年至2015年周期那样令人头疼，这个新阶段可以使投资者的工作与2016年以来高度选择性生物技术选股的研磨阶段相比更容易。当有利和稳定的顺风最终开始协助股票市场中的生物技术的命运时，可能会发生很多事情。

　　投资者此时不应忽视生物技术领域，但要意识到潜在的机会积累。它还没有出现在我们面前，但如果美联储公布降息措施，它可能很快就会敲门。如果美联储似乎在其FOMC会议评论和演讲中保持其患者态势，而不是承认经济增长风险和转向潜在宽松政策，请注意近期波动。

　　从根本上说，生物制药领域已经经历了一个非常有前途的科学创新时期。

　　有许多有前景的生物技术公司可以在改善投资环境中获益。

　　本文作者：Tarun Chandra， 美股研究社（公众号：meigushe）

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责任编辑：郭明煜