专家分析2018年美股教训: 极端情况、长期趋势和分歧

　　新浪美股 北京时间1月2日讯，在未来几天发布2019年市场展望之前，我想强调一下2018年的一些关键实践教训，因为它们将为明年打下基础。

　　首先，我认为公平地说，市场在今年结束时与大多数人在2018年初的预期大相径庭。在你认为这是“ I told you so ”中的练习之前，它不是。正如我在《犯错的教训》中概述的那样：“每个人都会在某个时候犯错。”市场是老板，最终会让你谦卑。

　　因此，认识到市场行为的一些驱动因素，对理解发生了什么至关重要，并最终帮助为投资者和交易员在2019年可能面临的情况拟定一份论文。

　　关键经验：极端会变得更加极端

　　如果你愿意，可以怪一下algos和电脑化交易，但在2018年，股市上下波动似乎变得毫无道理。

　　2018年由三个不同的阶段组成：首先，在乐观情绪和减税带来的人为流动性的推动下，市场由巨大的动力转向上行。无论这一行动有多紧张和片面，股市都在不断走高，而这一行动的难度非常大。资金不断涌入，投资者将现金投入被动型ETF，投资项目不断自动进行配置，使大型股不成比例地受益。

　　1月份的这一举措有多极端？道琼斯工业股票平均价格指数（Dow Jones Industrial Average DJIA）的超买RSI指数是多少？

　　如果历史告诉我们什么，那就是，如果事情变得过于极端，最终会有不好的事情发生。

　　因此，2月份的首次回调并不令人意外，只是太热了。最初10%的回调随后启动了2018年的第二阶段，在创纪录的回购和成交量不断萎缩的推动下，这是一条通往新高的漫长道路。

　　关键经验：模式很重要

　　继3月份的低点之后，关键指数出现了一场窄窄的通道乒乓球赛，有更高的低点，也有更高的高点。要找到可交易的出入口，关键是要认识到政府和市场以什么行动为中心：

　　这些类型的模式非常重要，当它们处于活动状态时，它们是高度相关的，但是要注意这些模式何时中断。

　　10月，这种模式打破并释放了2018年的第三阶段：投资者地狱。需要解决的两个关键问题是：是什么导致了这种中断？是什么导致了随后的大幅下跌？

　　在本文中，有无数的因素需要考虑，但我想着重讨论三个关键因素。

　　关键教训：长期趋势很重要

　　是什么引发了分手？从我的位置：屈服。具体来说，10年达到了几十年的趋势线，这是自上世纪80年代初以来的终点：

　　几十年来，我们都有同样的趋势：失业率达到一个周期低点，而收益率在衰退后的复苏期间升至较低的高点。在每一个周期中，市场都会呈现多年向上的趋势，直到收益率在趋势线附近或在趋势线附近达到峰值，然后股市在向下突破趋势线。2007年是这样的一年，2018年可能会重复同样的脚本，我将在即将到来的2019年展望中进一步讨论这一点。

　　关键教训：分歧很重要

　　在每个周期中，都有提前的警告信号，但它们往往被忽略，因为分歧需要很长时间才能形成和发展。不同之处体现在相对强势、潜在参与以及对越来越少的股票收益的关注上。我们在2018年夏天看到了这一切。这是一个目标价格不断上升的阶段，一些行业似乎是防弹的，而另一些行业则是半途而废。

　　2018年的一个关键预警信号是银行业BKX，上涨0.75%，创下新低，而标准普尔500指数（S&P 500 SPX）上涨0.85%，再创新高。

　　银行本应从收益率上升中获益。但事实是，当10年期国债收益率超过3.2%，并标记了其几十年的趋势线时，他们没有这么做，这是一个重要的警告信号。分歧在出现之前并不重要，但一旦出现，就会产生重大影响。

　　关键经验：技术上的脱节

　　在每一次泡沫中，我们都看到价格远高于历史标准的上涨。人们会把所有的谨慎抛到九霄云外，所以这些扩展难以计时。

　　我最喜欢的一个技术指标是5指数移动平均线。可以是每天，每周，每月，甚至每年。股票和市场总是在某个时刻重新与它们联系起来。它们可以扩展，可以在一段时间内与上行或下行保持断开，但重新连接即将到来。总是这样。

　　正是2018年技术层面的脱节程度，解释了10年期国债收益率标记出趋势线后下跌的剧烈程度。

　　市场寻求平衡，而失衡不会持续。我相信你们都还记得那些1万亿美元市值的头条新闻，并呼吁对一些FAANG股票设定2万亿美元的市值。这些投资者发出上述呼吁之际，这些股票的涨幅大大超过了5年平均线，亚马逊（Amazon）就是一个突出的例子：

　　是的，趋势可能会延续，股票可能会在很长一段时间内与市场脱节，但告诉人们去买那些远远超出技术标准的股票，肯定会带来巨大的痛苦。正是如此，许多个股的年度走势出现了明显逆转：

　　当时，第四季度的价格走势是市场试图重新平衡并寻求技术上的重新连接，因此必须明确指出：从长期来看，2018年的上涨是极端的，而非下跌。短期来看，下行趋势可能是极端的，但从长期来看，下行趋势并非如此，因为在许多情况下，我们尚未重新与长期移动平均线联系起来。

　　综上所述：在乐观情绪和充裕的人为流动性的推动下，2018年的第一季度是股市过度上涨的一年，在市场参与度下降的情况下，这一年产生了大量的技术延伸和负面差异。2018年下半年是一个警钟，当所有以前不重要的因素突然变得重要时。

　　2019年将不是一个新的开始，而是我们刚刚见证的循环之旅的一部分。我将留给你们也许是最重要的一课。

　　正如今年华尔街再次恰如其分地证明的那样：没有人知道所有问题的答案。相反，我们都在经历一个危险的循环后期环境，它将在未来一年给每个人、每个方向带来惊喜。

　　本文最初发表于NorthmanTrader。

　　本文作者Sven Henrich是NorthmanTrader.com网站的创始人和首席市场策略师。他经常为CNBC和MarketWatch撰稿，并以对全球股市的技术、方向和宏观分析而闻名。

责任编辑：张国帅