新浪美股讯 北京时间12月31日,美股的波动成为今年年底的头条新闻,但另一个关键的金融市场,投资级美国公司债正经历金融危机以来最糟糕的年度表现。
通用电气(180.07, 3.21, 1.81%)的证券令两个市场承压,因这家拥有126年历史的企业集团遭受了巨额亏损和资产减记。
通用电气股价在2018年下滑约56%,为标准普尔500指数中的第四大跌幅。通用电气1200亿美元债券的跌幅没有那么大,但这些债券是追踪6万亿美元投资级公司债市场的主要指数的主要拖累因素之一。这些债券长期以来一直是全球固定收益基金经理的主要投资品种。
通用电气的债券暴跌了大约14%,在债券市场上表现非常糟糕。分析师担心,这可能预示着投资级信贷的整体前景将更加糟糕。根据美银美林,该部门2018年的总回报率为-2.5%,为2008年以来最大跌幅。
美国证券业和金融市场协会(Securities Industry and Financial Markets Association)的数据显示,自金融危机爆发以来的10年里,美国企业享受着低利率带来的好处,企业资产负债表负债高达9.1万亿美元左右,几乎是2007年总额4.9万亿美元的两倍。
如今,美联储逐步收紧宽松货币政策,促使投资者重新考虑他们对这些资产的承诺。来自数十家以前高质量发行机构的债券,目前的交易状况已不再是投资级债券。
Eaton Vance多元化固定收益主管凯瑟琳-加夫尼(Kathleen Gaffney)表示,随着利率上升,“较弱的环节将暴露无遗。”
在通用电气股价今年大幅下跌之后,其债务负担目前约为其630亿美元市值的两倍。
并非只有通用电气的债券失宠。
福特汽车(9.96, 0.18, 1.84%)、美国电话电报(22.03, 0.23, 1.06%)公司(AT&T)、金德摩根(Kinder Morgan)、CVS Health、通用汽车(52.19, 1.25, 2.45%)和威瑞森(38.145, -0.14, -0.35%)通讯(Verizon)等公司的债券也在今年表现最差之列。在表现最差的20家银行中,有14家获得了BBB评级,投资等级的最低等级。通用电气的债务已被大幅削减至BBB+,仅比垃圾债券高出3个级别,超过三分之一的通用电气债券已处于垃圾债券水平。
DoubleLine Capital LP全球发达信贷投资组合经理莫妮卡-埃里克森(Monica Erickson)表示,当下一次经济低迷袭来时,最有可能被降级为垃圾级的债券预计将成为表现最差的债券之一。
她指出,目前约有3万亿美元的BBB债券尚未偿付,约占投资级债券市场的一半,而10年前这一比例仅为20%左右。
她表示,“鉴于BBB市场价值约3万亿美元,在经济低迷时期在1.2万亿美元的高收益市场中找到买家可能很困难。”许多基金经理被要求在投资组合中只保留投资级债券,因此,如果这些债券被降级为垃圾债券,他们可能被迫以大幅折价出售。
目前,垃圾债券市场总计1.2万亿美元。如果通用电气失去投资级的地位,仅通用电气这些债券就会突然占到高收益债券市场的10%左右。
埃里克森称,并非所有BBB信用评级在经济下滑时都会被调降,不过,“整个(投资级)市场转向高收益债券市场的比例,可能会高于历史上的任何时候。”
通用电气新任首席执行官拉里-卡尔普(Larry Culp)正努力恢复利润并削减债务。此前通用电气上季度亏损228亿美元,其中大部分来自境况不佳的电力部门。
为提振现金,通用电气已将一度丰厚的季度股息削减至每股1美分,卡尔普表示,通用电气将继续“紧急”出售资产。
迄今为止,在债券持有人和信用评级机构看来,这些努力还远远不够。
在回应置评请求时,通用电气一位发言人提到了卡尔普在第三季度收益报告中的声明,以及最近有关债务削减计划的媒体采访。
在过去13个月里,三大债券评级机构都两次下调了通用电气的信用评级。如今,标准普尔将其标为“BBB+”,穆迪和惠誉对其给出的评级与BBB+相当。
通用电气约430亿美元债券的价格不到90美分,其中175亿多美元的售价不到80美分。最低的是2015年发行的价值20亿美元的永续债券,目前报价为每股63美分,收益率为17.5%,而票面利率为4.1%。
相比之下,根据美银美林的数据,BBB债券的平均收益率为4.7%。
通用电气债券的违约保险成本接近金融危机以来的最高水平。然而,债券投资者面临的最大风险是,如果公司信贷基本面恶化,他们将无法出售所持债券。
“你有很多卖家,但没有买家,”一位通用电气债券投资人表示。因此,“我们还没有出售我们持有的债务。”
这位投资者表示:“你看到人们纷纷退出,但没有买家,所以你会看到大量交易出现下滑。每个人都会从老板或客户那里听到这样的问题:‘你拥有多少通用电气股份?’”
责任编辑:张宁
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