来源：WEEX
随着各国央行在金融系统中注入流动性，全球迎来了再通胀。
不过自今年年初以来，除美国外的全球经济体出现疲软的迹象。以美联储为首的多国央行开始实施或计划实施紧缩型的货币政策。
那么如今经济中的再通胀还存在吗？
Clarity Financial首席投资策略师Lance Roberts指出，美国经济并不如表面上数据显示得那么好，油价及许多指标都显示美国经济开始出现了下行的苗头，再通胀的时代已经告一段落。
（标普500指数走势，图片来源：TradingView，点击图片即可轻松开始交易~）
美国企业盈利能力真的增长了那么多吗？
Roberts认为，近期美国经济的增长的主要驱动力来自于人为刺激、政府支出、以及财政政策，这造成了经济繁荣的假象。
美国企业税前和税后利润就是一个很好的例子。现在的美国企业税前利润水平和2012年基本持平。换句话说，在过去6年中，企业利润并没有增长，实际上是有效税率的降低拉抬企业税后利润，并在今年二季度创下历史纪录。
他表示，消费占美国经济总体约70%，倘若经济果真以2%以上的速度增长，企业税前利润应该有所增加。
不过他指出，企业利润是经济的滞后指标，因为企业利润是在事后才被公布的。而油价走势是一个很好的经济的前瞻性指标。
（美国企业税前和税后利润，图片来源：Lance Roberts）
油价显示美国经济状态出现下行的苗头
Roberts表示，对经济的扩张或收缩，油价是一个高度敏感的指标。从食物到各类消费品和服务，原油几乎影响到我们生活中的方方面面，因此它可以反映经济总体的需求端，究竟是强健还是疲软。
下图显示了油价相对于经济增长，通货膨胀和利率的走势。
（油价与其他经济指标，图片来源：Lance Roberts）
上图看起来不清晰，于是Roberts把利率，通货膨胀和GDP结合到一个综合指标后绘制下图，来更清晰地比较油价和经济的关系。
（油价与其他经济指标，图片来源：Lance Roberts）
这张图体现的一个很重要的现象是，油价走势一般来说有明显的趋势，但是凡是油价脱离趋势，必有大事发生。
由于原油属于生产密集型行业，油价趋势的突破往往将给流动性造成压力，而这将降低GDP中的生产与资本性支出。因此，油价急剧下跌通常伴随着经济活动减少、通胀率下跌以及随后的利率下降。
另外他指出，油价的下跌通常和美股大盘同步。
（油价与标普500指数，图片来源：Lance Roberts）
其他指标反映的经济状况与原油类似
波罗的海干散货运价指数（BDI）
波罗的海干散货运价指数（Baltic Dry Index）表现市场的干货运输需求，而这个指数目前显示疲软已经开始在全球范围内蔓延。
另外，该指数还表明再通胀的激增现已告一段落。
（波罗的海干散货运价指数与实际GDP，图片来源：Lance Roberts）
“铜博士”
由于铜在全球的整个生产周期中被大量使用，因此也与整体经济状况高度相关。Roberts表示，铜的走势也显示，2016年初的流动性激增引发的全球经济再通胀现已结束。
（铜与实际GDP，图片来源：Lance Roberts）
美联储的紧缩政策加速经济衰退的到来
Roberts表示，许多指标不约而同显示，增长疲软正在全球经济体中蔓延。
在这个时期中，全球的央行正在试图取消金融危机后的应急措施，并减少宽松的货币政策，为下次经济衰退准备应对工具。
不过他认为，美联储坚定加息的步伐很可能使下一次经济衰退提前到来。下图显示了10年期美国国债收益率的24个月变化率以及名义GDP的关系。自从1959年起，每一次利率的升高都扼杀了经济增长。
（10年期美国国债收益率的24个月变化率与名义GDP，图片来源：Lance Roberts）
投资者该如何应对？
Roberts认为，原油、铜和波罗的海干散货运价指数都表明经济增长已经触顶。
此外，过去几周美元的上涨已经表明，随着全球其他地区经济增速放缓，外国资本为了避险流入美元。随着国际市场下行，外国资本将加速流入美国国债。
随着经济逐渐衰退，他预计利率将会下降，债券的表现将优于股票。
他建议投资者，认真考虑减少股市的风险敞口。虽然现在投资者可以调整股票投资组合，转投更多的防御性板块，如消费者必需品、公用事业和医药板块等，但是当整体市场趋势恶化时，就连这些板块的股票也将有巨大的下行风险。
当市场存在很大的不确定性时，尤其是在市场开始触顶、趋势开始改变方向的时候，现金是最佳选择。现金可以为投资者提供安全性、流动性和投资机会。
特别是在2年期美国国债的收益率高于标准普尔500指数的市场环境中，现金可以让投资者规避额外的风险。
当衰退真的来临时，真正的投资机会就会出现。届时在疲软的市场中，只有手上握有充足现金的投资者才有能力以低价买入各类资产。
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责任编辑：张国帅
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