安联首席顾问谈市场抛售:不要怕 还没有曲终人散

安联首席顾问谈市场抛售:不要怕 还没有曲终人散
2018年10月27日 01:43 新浪财经综合

  德国安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian本周在评价全球股指深跌时称,近期波动性飙升并不令人意外,这是央行撤出超量流动性的必经阶段。很大概率是,美股“Party”尚未曲终人散。

  周五在接受财经媒体CNBC采访时,El-Erian表示,市场近期波动性飙升,主要由于美联储“非常坚持”今明两年既定的加息计划,而且在抛售潮中“没有说一句”安慰金融市场的话。

  但他认为,市场的不适反应是两个不同时代之间的过渡期,之前资产价格被充沛、持续、可预测的流动性支持并抬高,而承认全球经济基本面存在分化,将成为下一阶段资产定价的新动力。

  El-Erian认为,最令他不安的市场指标有两个,一个是德美国债收益率利差走阔,代表美国与欧洲的经济基本面出现分化;第二个是流动性风险被低估,“投资者需要注意这一风险已重归了。”

  这与El-Erian周四(10月25日)在英国《金融时报》发表的专栏观点一致。文章标题便提到,股市和债市的不稳定是央行支持撤离后的必经转型期,一个波动的10月并不必然是坏消息。

  文章称,10月全球股市都躁动不安,是因为金融市场的底层机制发生了一个非常重要的转变,影响资产定价的因素正从拥有充沛、持续、可预测的流动性,转为经济与企业基本面起更大作用。这一机制转变又恰好被发达国家之间的经济走势分化,以及贸易政策不确定性给复杂化了。

  不少人解释10月市场波动的理由是:美股经济增长或企业盈利或已见顶,但El-Erian认为原因存在于更宏观因素的改变。美联储不仅正在逐步缩表,从2015年底以来共加息了八次,并暗示将进一步加息,这套“组合拳”被很多人认为相当激进。但在鲍威尔任下的美联储看来,为了减少未来的金融不稳定风险,要求现在应打击过度的市场风险偏好。

  文章认为,从一个由流动性驱动的市场转型到一个更多被基本面塑造的市场,本身就是不平顺的过程。美国经济基本面较为强劲,稳健的就业增长和更高的薪资涨幅足以支持家庭收入和消费,税改等财政刺激也加速了支出,进而鼓励了商业投资。但这与欧洲和新兴市场正在下滑的动能形成了鲜明对比,未来这种分化将进一步扩大:

  “这就产生了一个问题:最终是其他经济体追赶快速增长的美国,还是因国际经济停滞的拖累过于强大和国内刺激政策消退,令美国放慢增长脚步呢?”

  El-Erian认为,在这样的新背景下,投资策略也需要演进。除了更关注被低估的流动性风险,也应将投资策略从被动的指数型基金转为主动管理。在控制一定规模的风险敞口时,投资者可以利用资产价格“偶尔的全盘复苏机会”来切换到更高质量的资产持有:

  “最后,投资者应该更注意美元走强的风险,特别是从美股转移到高收益债券、新兴市场和风险更大的前沿市场(frontier market)时。上述市场在未来几周将很难避免波动。但全球市场最终目的地不变:不再被扭曲的流动性支配,支持市场的因素将转为经济和企业基本面。”  

责任编辑:张宁

安联 顾问 首席
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