金山云—目前市场最佳投资机会之一|金山云_新浪财经

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　　原标题：金山云—目前市场最佳投资机会之一

　　来源：金融界网站

　　近日财经网站Seeking Alpha刊发了WY Capital所撰写的题为“金山云：最佳投资机会之一（Kingsoft Cloud： One Of The Best Opportunities In The Market）”的文章，认为金山云强大的竞争优势、其所处的快速增长的市场以及相对较低的估值令其成为该市场最佳投资机会之一。

　　概要：

　　中国的云市场仍处于早期阶段，在未来几年中仍有很大的增长空间。

　　独立性是金山云主要的竞争优势，且该领域还存在其他门槛。

　　财务数据彰显强有力的经营杠杆，其调整后EBITDA利润率显著改善。

　　估值较低，IPO后内部人士保留其大部分股份。

　　纯粹的云服务公司在市场上实际是不存在的。大如AWS或Azure这样的云服务提供商通常都由大公司所拥有。从金山云上市，我们便对其进行了深入的挖掘。重要的是，我们从中看到个诸如强大的竞争优势、快速增长的市场以及相对较低的估值这些令人可喜的投资优势。所以，我们认为投资金山云理应成为当下市场最佳选择。

　　颇具吸引力且不断增长的市场

　　云服务是未来几年最好的投资领域之一，尤其是中国的云计算市场。根据弗若斯特沙利文咨询公司的预测，中国的云市场将从2019年的540亿元人民币规模增长超过三倍至2024年的2170亿元人民币，年均复合增长率为28.3%，超过美国同期20.3%的年均复合增长率。

　　（金山云IPO招股书）

　　中国的云市场仍处于早期发展阶段，其市场渗透率低于美国。根据弗若斯特沙利文咨询公司的数据，2019年云服务在中国IT总支出中所占比例为6.0%，预计2024年将达到15.8%。与之相比较的是，2019年云服务占美国IT总支出的比例为15.8%，预计2024年将增长至33.7%。

　　金山云很早就确定了自己云服务垂直市场，尤其在游戏和视频领域起步很早。预计在未来五年，其在游戏和视频领域的增长都将超过30%；同时由于市场整体强劲增长，预计金山云可以在未来几年轻松达成可观的平均年复增长率。

　　独立性

　　根据弗若斯特沙利文咨询公司的调查，金山云是中国第三大互联网云服务提供商，市场份额为5.4%，但它是中国最大的独立云服务公司。

　　这里我们要强调的是独立性。在中国，众所周知，百度，阿里巴巴和腾讯这三大公司几乎控制着整个互联网行业。在过去，几乎每一家创业公司都必须通过这些公司才能发展壮大。不过，近期像字节跳动这样的独立应用程序已开始从这些传统巨头手中抢占市场份额。我们相信，随着创业公司的兴起和生态圈的不断演化，这种情况将持续下去。

　　这样像独立应用程序的转变将导致市场对于独立云服务提供商的需求不断增长。这就好比一家企业不可能冒着泄露商业机密的风险，去选择与其自身有竞争关系企业的云服务部门作为自己的云服务提供商。所以，随着这种转变也必然会导致独立云服务上的市场份额逐步增长，而也正是因为这样的原因，金山云赢得了像字节跳动这样的顶级客户。

　　其他竞争优势

　　独立性之外，金山云还具有其他一些优势。首先云服务是高度资本密集型领域，需要在基础架构和技术只是进行大量投资。这将对新来者构成巨大壁垒，从而限制了该领域的市场参与者数量，而中国排名前5位的云服务公司拥有近73%的市场份额，也证明了这一点。

　　（Source： China Internet Watch）

　　此外，云服务在很多方面与“软件即服务”（SaaS）十分相似，比如客户倾向于一直选用为他们提供第一项服务的供应商，因为放弃该服务可能会干扰他们的运营。因此，成为先行者至关重要。金山云恰恰是先行者之一，因此就客户关系和品牌知名度而言，它可能具有重要的竞争优势。

　　（Source： EqualOcean）

　　强大的经营杠杆

　　尽管目前金山云以后处于亏损阶段。但在过去几个季度中，金山云已经彰显了其强有力的经营杠杆，其收入的增长超过了成本的增长，也历史性地实现了连续三个季度毛利盈利。

　　（来源：WY Capital）

　　至于其他费用，与调整后EBITDA相比呈现更为强劲的改善，这也反映出其他费用的杠杆效应比成本的杠杆效应更为显著。

　　（来源：WY Capital）

　　在未来几个季度，因为IPO的成本可能会降低调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA），但随着这些成本消失，预计金山云将凭借固定基础成本和快速增长的收入迅速提高盈利。

　　估值/风险

　　目前，基于2020年第一季度的业绩数据，预计金山云每年会获得约8亿美元的收入，其公司市值大概是其年收入的5-6倍。可能有投资者认为这个样的估值太高。但我们回看亚马逊的AWS，目前最新亚马逊云的估值是其年营收120亿美元的12倍。

　　当然，随着瑞幸咖啡等多起欺诈和潜在欺诈事件的曝光，大多数投资者也必须面对一个很现实的问题，就是金山云是否会存在财务欺诈新闻。而这样的事件，作为投资者是不能够100%确定的。但我们同时也要看到，金山云在上市之后，其母公司金山软件依然持有大量的股份，同时大多数的内部人士都在IPO后保留甚至增持的金山云的股份。，这将对于目前的投资者来说是一个实实在在的利好，也大大降低了当下存在这种风险的可能性。